恒兴新材（603276）：2025年上半年营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期恒兴新材（603276）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

恒兴新材（603276）2025年中报显示，公司实现营业总收入3.92亿元，同比增长9.99%；归母净利润为2911.51万元，同比下降8.53%；扣非净利润为2356.71万元，同比下降3.69%。单季度数据显示，第二季度营业收入达2.06亿元，同比增长1.32%；归母净利润为1623.24万元，同比增长7.91%；扣非净利润为1295.44万元，同比增长15.4%，显示盈利能力在二季度有所回暖。

盈利能力分析

公司2025年上半年毛利率为16.79%，同比上升4.34个百分点；净利率为7.42%，同比下降16.84个百分点。每股收益为0.14元，同比下降6.67%；每股净资产为8.34元，同比下降0.38%。尽管毛利率有所提升，但净利率下滑明显，反映出成本或费用压力对利润形成挤压。

费用与现金流状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为2457.48万元，三费占营收比为6.26%，同比上升15.26%。其中，销售费用同比增长44.83%，主要因职工薪酬及产品注册认证费增加；财务费用同比增长105.0%，源于利息净支出上升。

经营活动产生的现金流量净额为每股-0.08元，同比减少919.56%，主要因购买商品和接受劳务支付的现金大幅增加。投资活动现金流量净额变动幅度为18.2%，系购建固定资产等长期资产支付的现金减少所致；筹资活动现金流量净额增长163.35%，得益于银行借款及承兑汇票贴现增加。

资产与负债结构

应收账款为7617.37万元，较2024年同期增长27.01%，应收账款占最新年报归母净利润的比例达218.55%，提示回款压力较大。货币资金为1.42亿元，同比下降14.95%。有息负债为4423.03万元。短期借款同比增长138.85%，应付票据增长67.15%，应付账款增长33.88%，显示公司债务及结算义务上升。

主营业务构成

按产品分类，有机酯收入1.45亿元，占总收入36.92%，毛利率为16.79%；有机酮收入1.11亿元，占比28.36%，毛利率为26.58%；有机酸收入6813.84万元，占比17.36%，毛利率为9.57%。按地区划分，境内收入3.37亿元，占比85.78%，毛利率为15.37%；境外收入5578.33万元，占比14.22%，毛利率为25.36%，境外业务盈利能力更强。

经营与投资动态

2025年上半年，公司总产量为4.74万吨，同比增长12.58%；销量为3.40万吨，同比增长9.61%。在建工程同比增长57.58%，主要因山东衡兴二期工程及年产10万吨有机酸项目投入增加。研发方面，特种聚酯新材料中间体环丁二酮完成中试，水性防晒剂进入中试阶段。公司推进“碳-硅双轮驱动”战略，并投资苏州澄萃新材料，拓展多元发展路径。

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