宏昌电子（603002）：营收增长但盈利承压，应收账款与资本开支风险需关注

近期宏昌电子（603002）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

宏昌电子（603002）2025年中报显示，公司营业总收入为13.26亿元，同比上升24.16%；归母净利润为1633.52万元，同比下降35.0%；扣非净利润为1448.83万元，同比下降28.98%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达7.67亿元，同比增长31.62%；第二季度归母净利润为987.96万元，同比下降25.46%；第二季度扣非净利润为830.88万元，同比下降19.62%。

盈利能力分析

公司毛利率为6.61%，同比下降2.14个百分点；净利率为1.23%，同比下降47.65%。每股收益为0.01元，同比下降50.0%；每股净资产为3.03元，同比增长0.56%；每股经营性现金流为0.06元，同比增长29.45%。

三费合计为4312.95万元，占营收比为3.25%，同比增长75.55%。其中销售费用、管理费用和财务费用均有所上升，财务费用同比增长84.44%，主要因利息收入减少所致。

资产与负债状况

应收账款为7.95亿元，较2024年中报的6.62亿元增长20.17%；货币资金为11.57亿元，同比下降26.09%；有息负债为2.88亿元，同比大幅增长106.43%。

固定资产同比增长63.71%，主要因珠海宏昌二期项目完工投产，在建工程结转所致；在建工程同比下降36.36%。短期借款同比增长606.56%，一年内到期的非流动负债同比增长5288.82%，反映短期偿债压力上升。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长29.46%，主要得益于本期货款回收增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降73.2%，主要因珠海宏昌二期、三期及珠海宏仁建厂支出增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长67.02%，主要因本期增加银行借款，而上年同期有还贷支出。

主营业务与产能扩张

公司主营收入中，环氧树脂分部收入8.25亿元，占总收入62.19%；覆铜板分部收入5.21亿元，占比39.30%。报告期内，珠海宏昌“年产14万吨液态环氧树脂项目”投产，带动环氧树脂产销量分别增长27.77%和27.37%，覆铜板产销量分别增长8.16%和9.59%。

公司在建项目包括珠海宏昌三期“年产8万吨电子级功能性环氧树脂项目”和珠海宏仁“功能性高阶覆铜板电子材料项目”，资本开支持续扩大。

风险提示

财报分析工具指出，公司当期应收账款占最新年报归母净利润比高达1570.88%，存在回款风险。此外，近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为12.26%，现金流覆盖能力偏弱。公司ROIC在2024年为0.67%，历史中位数为4.82%，资本回报能力整体较弱。

综合来看，尽管公司营收实现较快增长，但盈利能力下滑明显，费用压力上升，且应收账款高企、短期负债激增，需重点关注其现金流安全与资本开支回报情况。

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