招商轮船（601872）2025年中报财务分析：营收利润双降，成本压力与债务上升凸显经营挑战

近期招商轮船（601872）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

招商轮船（601872）发布的2025年中报显示，公司经营业绩同比出现下滑。报告期内，营业总收入为125.85亿元，同比下降4.91%；归母净利润为21.25亿元，同比下降14.91%；扣非净利润为19.06亿元，同比下降22.03%。尽管第二季度单季营收达69.89亿元，同比微增0.13%，归母净利润12.59亿元，同比增长12.25%，但整体盈利能力仍呈收缩态势。

盈利能力分析

公司毛利率为23.54%，同比下降14.13个百分点；净利率为17.13%，同比下降10.97个百分点。盈利能力指标全面回落，反映出市场环境恶化及成本上升的双重压力。每股收益为0.26元，同比下降16.13%；每股经营性现金流为0.44元，同比下降13.19%，显示盈利质量有所减弱。

成本与费用结构

销售费用、管理费用和财务费用合计10.4亿元，三费占营收比为8.26%，同比上升5.06个百分点。其中，销售费用同比增长5.75%，主要因销售人员薪酬增加；财务费用同比增长3.68%，源于利息收入减少及手续费增加；管理费用同比下降4.64%，系上年同期计提股权激励费用所致。研发费用同比增长13.62%，反映公司在数字化转型方面持续投入。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为70.51亿元，同比增长12.99%；应收账款为15.53亿元，同比增长5.35%；有息负债达285.63亿元，同比增长30.85%。有息资产负债率已达36.23%，债务压力显著上升。短期借款同比增长38.70%，一年内到期的非流动负债增长25.91%，租赁负债增长125.03%，主要因新增长期租入散货船及集装箱船所致。长期应付款同比增长103.61%，用于新造船融资。

现金流表现

经营活动产生的现金流量净额同比下降13.93%，主要因油轮运输业务收入减少导致现金流入下降。投资活动产生的现金流量净额同比增长29.28%，因新造船舶支出较上年同期减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长77.29%，主要由于银行借款增加，高于同期债务偿还与股利支付等支出。

主营业务构成

从收入结构看，运输服务业务收入108.71亿元，占总营收86.38%，贡献利润26.23亿元，占利润总额的88.52%。油轮运输仍是核心盈利板块，实现收入44.43亿元，毛利率25.60%；散货船运输收入37.01亿元，毛利率10.56%；集装箱运输收入30.2亿元，毛利率21.98%。滚装船运输收入8.14亿元，毛利率16.75%。天然气运输收入仅295.99万元，亏损2425.3万元，毛利率为-819.38%。未分配项目亏损3.98亿元，拖累整体利润表现。

资产变动情况

固定资产同比下降1.84%，因处置一艘油轮；在建工程同比增长50.92%，因新造船舶持续投入；使用权资产同比增长86.59%，因新增长期租赁船舶；其他流动资产同比增长95.94%，主要因待摊保险费增加；递延所得税负债同比增长502.23%，因计提境外子公司分红相关税负。

经营环境与战略动向

报告期内，国际航运市场受地缘政治、贸易争端及全球经济不确定性影响，油轮、干散货、LNG及滚装船市场普遍承压。公司完成货运量1.05亿吨，同比增长6.66%；周转量5432.44亿吨海里，增长2.69%。各船队TCE水平普遍跑赢市场指数。公司持续推进数智化建设，云链数科平台接入船舶超2000艘，探索区块链、AI及稳定币应用。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为32.68%；同时建议关注债务水平，有息资产负债率达36.23%，财务杠杆压力上升。ROIC为10.3%，虽高于历史中位数7.22%，但相较净利率20.19%的高点，资本回报效率仍有提升空间。

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