中国中冶（601618）2025年中报财务分析：营收利润双降但盈利能力改善，现金流与应收账款风险仍存

近期中国中冶（601618）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，中国中冶营业总收入为2375.33亿元，同比下降20.52%；归母净利润为30.99亿元，同比下降25.31%；扣非净利润为23.26亿元，同比下降27.71%。整体营收与利润均出现明显下滑。

但从单季度数据来看，第二季度营业总收入为1152.6亿元，同比下降22.59%；第二季度归母净利润为14.92亿元，同比上升1.43%；第二季度扣非净利润为7.2亿元，同比上升30.88%。表明公司在二季度盈利表现有所回暖。

盈利能力分析

尽管收入下滑，公司盈利能力有所提升。2025年中报毛利率为10.09%，同比增幅达11.52%；净利率为1.71%，同比增幅为9.01%。这显示公司在成本控制和经营效率方面取得一定成效。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为73.91亿元，三费占营收比为3.11%，同比上升20.25%。其中财务费用同比增长18.28%，主要因带息负债规模增加导致利息支出上升。

货币资金为530.57亿元，同比增长11.47%；有息负债为1289.64亿元，同比增长17.74%；短期借款同比增长75.3%，长期借款同比增长13.81%，反映公司债务融资规模扩大。

应收账款为2244.9亿元，同比增长26.48%，远高于利润水平，应收账款/利润比例已达3327.78%，存在较高回款风险。

现金流与每股指标

每股经营性现金流为-1.06元，较上年同期的-1.37元改善22.60%，主要得益于公司加大回款力度并压降成本费用。但经营性现金流仍为负值，显示现金流压力尚未根本缓解。

每股净资产为5.0元，同比增长4.55%；每股收益为0.09元，同比下降18.18%。

主营业务结构

工程承包仍是核心业务，收入占比达90.83%，贡献利润占比85.84%，毛利率为9.54%。特色业务毛利率达18.01%，综合地产毛利率为6.11%，其他业务毛利率高达53.08%。国内业务收入占比为93.90%，海外业务新签合同额同比增长32.6%，显示国际化拓展取得进展。

财务变动原因说明

• 经营活动现金流改善22.6%，因公司加强回款及成本控制。
• 投资活动现金流变动64.46%，因处置和取得子公司现金净额增加。
• 筹资活动现金流变动-21.97%，因债务筹资现金净流入减少。
• 应收账款增长因工程承包服务相关款项增加。
• 合同资产增长24.24%，与工程承包业务增长相关。
• 合同负债下降5.99%，因工程承包及销货合同相关负债减少。
• 营业收入下降受建筑行业增长乏力及房地产深度调整影响。
• 营业成本下降21.43%，随收入减少而同步下降。
• 研发费用下降16.5%，因营业收入下降导致研发投入减少。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为20.39%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.08%，短期偿债能力偏弱。同时应收账款规模远高于利润水平，回款风险需持续关注。

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