江南水务（601199）2025年中报财务分析：营收净利双降但盈利能力提升，现金流承压三费占比上升

近期江南水务（601199）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，江南水务营业总收入为6.06亿元，同比下降5.32%；归母净利润为1.64亿元，同比下降3.25%；扣非净利润为1.65亿元，同比下降6.02%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.12亿元，同比下降9.51%；第二季度归母净利润为6907.85万元，同比下降19.34%；第二季度扣非净利润为7120.05万元，同比下降20.83%。

尽管盈利规模有所下滑，但公司盈利能力指标出现改善。本期毛利率为39.73%，同比增幅6.28%；净利率为27.09%，同比增幅2.19%。

成本与费用情况

销售费用、管理费用、财务费用合计为7281.02万元，三费占营收比为12.01%，同比增幅14.93%，显示期间费用压力有所上升。

研发费用同比增长27.77%，主要因试验费与研发装备开发费用增加。

资产与负债状况

货币资金为7.17亿元，同比增长3.43%；有息负债为6.86亿元，同比增长1.42%。

应收账款为3.21亿元，同比增长28.29%，显著高于营收变动幅度，需关注回款节奏。

一年内到期的非流动资产同比增长82.17%，主要因水源地项目一年内到期的长期应收款增加；一年内到期的非流动负债同比增长61.51%，主要因公司债应付利息增加922万元。

盈利能力与股东回报

每股收益为0.18元，同比下降3.25%；每股净资产为4.76元，同比增长17.19%；每股经营性现金流为0.04元，同比下降49.66%。

公司历史资本回报率处于一般水平，2024年ROIC为7.4%，近10年中位数ROIC为6.74%，最低为2022年的5.7%。当前净利率27.09%，显示产品附加值较高。

主营业务结构

按行业划分，自来水业实现主营收入2.92亿元，占总收入48.13%，毛利率为47.07%；工程安装收入2.12亿元，占比34.97%，毛利率35.85%；服务业收入8098.77万元，占比13.36%；污水处理收入1482.93万元，占比2.45%，毛利率为-14.29%，处于亏损状态。

按地区划分，省内收入达6亿元，占比98.90%；其他地区收入665.42万元，占比1.10%。

报告期内，自来水业务营收增长4.45%，主要受水资源税改革推动售水单价上升；工程业务营收下降18.59%；排水业务营收增长7.9%。

现金流分析

经营活动产生的现金流量净额同比下降49.66%，主要原因包括：购买商品和劳务支付的现金同比增加0.37亿元，支付职工薪酬增加0.10亿元，以及新增缴纳水资源税导致税费支付同比增加0.14亿元。

投资活动产生的现金流量净额同比增长26.09%，主要系上期存在大额投资收回，而本期无相关回款。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降28.52%，主要因取得银行借款收到的现金同比减少0.21亿元。

经营与战略动态

公司持续推进“供排水一体化”建设，设立供排水一体化服务中心，整合调度资源。技术创新方面，公司已获得高新技术企业证书，拥有70项实用新型专利、1项发明专利和27项计算机软件著作权，推动“智慧水务2.0”和“智慧排水”发展。

公司所处行业需求稳定，受经济周期影响较小。未来水价机制改革、公共供水管网漏损治理政策以及污水处理提标改造将带来发展机遇。

偿债能力与财务健康度

公司现金资产充足，货币资金达7.17亿元，覆盖有息负债比例较高，偿债能力较强。整体财务结构保持稳健，归属于上市公司股东的净资产为445304.57万元，同比增长1.55%。

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