海南橡胶（601118）2025年中报财务分析：营收增长盈利减亏，现金流改善但债务与财务费用压力仍存

近期海南橡胶（601118）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海南橡胶（601118）2025年中报显示，公司营业总收入为228.56亿元，同比上升18.99%；归母净利润为-1.76亿元，同比上升40.62%；扣非净利润为-2.19亿元，同比上升24.22%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，盈利能力有所改善。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达128.16亿元，同比增长15.82%；归母净利润为-6767.03万元，同比上升49.98%；扣非净利润为-1.19亿元，同比上升8.65%，表明二季度经营状况延续改善趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为3.35%，同比增幅达10.72%；净利率为-1.13%，同比增幅为46.16%。虽然净利率仍为负值，但降幅显著收窄，反映成本控制和运营效率有所提升。三费合计为10.71亿元，占营收比为4.69%，同比下降19.62%，显示公司在销售、管理及财务费用控制方面取得成效。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为72.76亿元，较2024年同期的43.66亿元增长66.64%；应收账款为15.37亿元，同比下降2.66%；有息负债为165.92亿元，较2024年同期的147.18亿元上升12.73%。

每股经营性现金流为0.46元，同比大幅增长749.41%，主要得益于销售回款增加。经营活动产生的现金流量净额同比增幅达749.41%。然而，投资活动产生的现金流量净额同比减少458.51%，主因是支付期货保证金及交割款增加；筹资活动产生的现金流量净额同比减少113.57%，因借款净流出增加。

主营业务结构

从收入构成看，橡胶产品销售为主营业务核心，实现收入225.51亿元，占总收入的98.67%，毛利率为2.88%。国外地区销售贡献收入98.04亿元，占比42.89%，毛利率为5.35%，高于国内地区的0.89%。其他主营业务收入为1.39亿元，毛利率高达91.65%，但占比较小。

橡胶木材销售及其他业务分别出现亏损，毛利率为-1.87%和-8.97%，对整体盈利形成拖累。

关键财务变动原因

• 应收款项下降31.98%，主要因应收橡胶货款减少。
• 合同负债上升34.72%，因预收橡胶货款增加。
• 衍生金融资产增长79.2%，源于衍生金融工具公允价值变动。
• 应收款项融资增长36.45%，因未到期未贴现的银行承兑汇票增加。
• 其他非流动资产下降39.03%，因建设项目预付款结转至在建工程。
• 衍生金融负债增长64.88%，因衍生金融工具公允价值变动。
• 应付账款下降40.19%，因应付橡胶采购款减少。
• 一年内到期的非流动负债上升34.59%，因一年内到期的长期借款增加。
• 预计负债下降36.55%，因待执行亏损合同金额减少。
• 投资收益增长106.12%，因期货平仓收益增加。
• 公允价值变动损益下降94.14%，因持有金融工具浮盈减少。
• 信用减值损失下降36.12%，因坏账准备冲回减少。
• 资产减值损失大幅下降655.89%，因存货跌价损失计提增加。
• 营业外收入增长71.43%，因征地补偿收入增加。
• 营业外支出下降52.92%，因非流动资产报废及赔偿支出减少。
• 所得税费用下降53.73%，因递延所得税费用减少。

风险与关注点

尽管现金流状况改善，但仍需关注以下风险：

• 有息负债达165.92亿元，有息资产负债率为45.9%，债务压力较高。
• 财务费用占近三年经营性现金流均值比例达53.15%，存在较大财务负担。
• 货币资金与流动负债之比为50.5%，近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为9.03%，短期偿债能力偏弱。
• 应收账款与利润之比高达1486.77%，存在回款风险。

综上，海南橡胶2025年上半年实现营收增长与亏损收窄，经营性现金流显著改善，但在高负债、高财务费用及应收账款管理方面仍面临挑战。

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