西部黄金（601069）2025年中报财务分析：营收利润大幅增长但经营性现金流承压

近期西部黄金（601069）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

西部黄金（601069）2025年中报显示，公司营业收入与净利润实现显著增长。报告期内，营业总收入达50.3亿元，同比上升69.01%；归母净利润为1.54亿元，同比上升131.94%；扣非净利润为1.84亿元，同比上升109.97%。单季度数据显示，第二季度营收达30.87亿元，同比增长99.39%；归母净利润为1.19亿元，同比增长248.88%，显示出盈利能力在加速提升。

盈利能力分析

尽管收入和利润大幅增长，但公司毛利率为8.63%，同比下降14.38%。净利率为2.87%，同比上升29.01%。每股收益为0.17元，同比上升132.04%；每股净资产为5.25元，同比增长8.13%。三费合计占营收比例为2.73%，同比下降34.2%，表明公司在费用控制方面取得明显成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为12.18亿元，较去年同期增长55.79%；应收账款为1.63亿元，同比下降65.66%；有息负债为31.08亿元，同比上升92.14%。资产负债率为48.06%，有息资产负债率为31.21%。合同负债为1.23亿元，同比上升87.26%，主要因预收金精矿货款增加所致。

现金流情况

每股经营性现金流为-1.43元，同比减少457.99%。经营活动产生的现金流量净额下降的主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金增加幅度超过销售商品收到的现金增幅。投资活动现金流出增加，投资活动产生的现金流量净额同比下降35.06%；筹资活动产生的现金流量净额同比增长269.66%，主要得益于借款规模扩大。

主营业务结构

从收入构成来看，黄金产品实现主营收入43.38亿元，占总收入的86.25%，贡献利润3.21亿元，毛利率为7.40%。电解金属锰收入为4.31亿元，占比8.57%，毛利率为20.81%。硅锰合金收入为1.23亿元，毛利率为-21.07%，出现亏损。加工费、金饰、提金剂及其他业务毛利率为34.55%，其他补充业务毛利率高达56.75%。

财务变动说明

• 应收款项大幅下降，主要因收回电解金属锰货款。
• 存货同比增长168.39%，系锰产品库存增加。
• 长期股权投资增长230.21%，因联营企业盈利。
• 衍生金融资产增长609.45%，源于黄金期货投资余额上升。
• 预付款项增长369.34%，因预付电解金属锰货款增加。
• 一年内到期的非流动负债下降72.19%，因支付矿业权出让收益及偿还部分长期借款。
• 少数股东权益下降100.00%，因取得新疆宏发铁合金股份有限公司100%股权。

综合评价

西部黄金2025年上半年业绩表现强劲，营收与利润均实现高速增长，费用管控能力增强，资产结构有所优化。然而，经营性现金流持续为负且同比恶化，需关注其现金回笼能力与债务偿付压力。同时，硅锰合金业务持续亏损，可能对整体盈利稳定性构成影响。

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