新疆众和（600888）增收不增利，净利润大幅下滑叠加投资扩张致现金流承压

近期新疆众和（600888）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

新疆众和（600888）2025年中报显示，公司实现营业总收入40.03亿元，同比增长10.95%，但归母净利润为3.91亿元，同比下降38.48%；扣非净利润为3.71亿元，同比下降36.41%。整体呈现“增收不增利”的局面。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为21.24亿元，同比增长7.3%；归母净利润为1.7亿元，同比下降43.93%；扣非净利润为1.58亿元，同比下降41.26%，盈利能力持续承压。

盈利能力分析

公司毛利率为9.92%，同比下降26.69%；净利率为9.84%，同比下降44.7%。尽管三费合计为1.95亿元，三费占营收比为4.87%，同比下降22.73%，成本控制有所改善，但毛利率和净利率的显著下滑反映出行业竞争加剧及产品附加值下降的压力。

每股收益为0.28元，同比下降40.24%；每股经营性现金流为0.22元，同比下降16.8%。盈利质量有所弱化。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为33亿元，较上年中报的28.24亿元增长16.84%；应收账款为5.4亿元，较上年中报的5.43亿元微降0.53%；有息负债为37.79亿元，较上年中报的29.26亿元增长29.18%，债务压力上升。

长期借款为227.22%，主要因年产240万吨氧化铝项目贷款增加所致。一年内到期的非流动负债下降30.42%，短期偿债压力有所缓解。

主营业务构成

从收入结构看，合金产品收入15.81亿元，占总收入39.49%，毛利率为5.14%；高纯铝收入7.27亿元，占比18.16%，毛利率为10.88%；电子铝箔收入3.74亿元，占比9.34%，毛利率为19.71%；电极箔收入5.8亿元，占比14.49%，毛利率为8.04%。其中“材料”类业务毛利率高达69.66%，但收入仅3997.65万元，占比较小。

高纯铝销量同比增长21.62%，电子铝箔销量增长8.79%，铝制品销量增长12.19%，销量增长未有效转化为利润增长。

现金流与投资活动

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-4286.9%，主要因年产240万吨氧化铝项目建设投入增加。该项目截至2025年6月30日累计投资8.39亿元，预付工程及设备款大幅增加导致其他非流动资产增长1572.85%。

筹资活动产生的现金流量净额增长218.35%，主要由于氧化铝项目借款增加。在建工程增长300.37%，显示公司正处于大规模扩张阶段。

财务变动原因分析

• 净利润下滑：主要因参股公司新疆天池能源有限责任公司净利润下降，导致投资收益下降，叠加行业竞争加剧、产品毛利率下降。
• 合同负债下降45.67%：预收账款减少。
• 其他应付款下降33.39%：控股子公司归还股东借款。
• 其他综合收益下降146.95%：本期套保业务出现浮动亏损。
• 研发费用增长39.44%：高端铝基新材料研发投入增加。
• 投资收益下降43.33%：新疆天池能源盈利下滑影响投资收益确认。
• 资产处置收益下降99.27%：上期存在土地征收补偿款，本期无此收益。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为84%，短期流动性存在一定压力。尽管公司持续推进重大项目投资，但盈利能力下滑与高投入并存，未来资金链管理面临挑战。

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