百大集团（600865）2025年中报财务分析：营收下滑但净利增长，扣非净利与现金流承压

近期百大集团（600865）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

百大集团（600865）2025年中报显示，公司实现营业总收入9203.33万元，同比下降12.23%；归母净利润为5785.95万元，同比上升10.64%；扣非净利润为3223.49万元，同比下降19.54%。盈利能力指标分化明显，归母净利润增长主要得益于非经常性损益贡献，而核心盈利能力有所弱化。

第二季度单季数据显示，营业总收入为4144.55万元，同比下降9.75%；归母净利润达4104.72万元，同比大幅上升156.65%；扣非净利润为1366.43万元，同比下降24.98%。季度利润高增主要来自非经营性因素，主业盈利仍面临压力。

盈利能力分析

公司毛利率为88.26%，同比下降2.61个百分点；净利率为62.82%，同比提升26.07个百分点，反映出在收入下滑背景下，净利润率因成本或非经常性收益影响而显著上升。三费合计为3995.23万元，占营收比重达43.41%，同比上升18.61个百分点，费用压力明显增加。

每股收益为0.15元，同比增长7.14%；每股净资产为6.2元，同比增长3.12%；每股经营性现金流为0.02元，同比下降23.68%，显示盈利质量有所下降。

资产与现金流状况

货币资金为2300.95万元，较上年同期的9960.73万元大幅减少76.90%，主要因本期销售回款减少。应收账款为1779.41万元，同比增长31.22%，反映回款周期可能延长。

经营活动产生的现金流量净额同比减少23.68%，主因商品销售回款减少。投资活动产生的现金流量净额同比增长224.76%，因投资回笼资金用于再投资减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长21.74%，系本期支付股利减少所致。

主营业务与资产变动

公司主营商业零售与租赁业务。报告期内，杭州百货大楼实现收入6673.33万元，委托经营利润未达预期目标。公司已与恒隆签署租赁合同，将于2028年4月起将该物业出租20年，有望提升长期收益。

杭州大酒店实现收入1098.69万元，通过线上拓客与内部优化提升运营效率。湖墅南路物业及收藏品市场整体出租率94%，实现收入1339.87万元；501城市广场商业出租率97.9%，写字楼出租率92.7%，租赁业务保持稳定。

资产端变动方面，预付款项增长104.66%，因预付商品采购款增加；一年内到期的非流动资产增长82.96%，系一年内到期的长期信托产品增加；其他流动资产激增16672.57%，主要为待抵扣进项税增加；在建工程下降94.72%，因大酒店施工工程验收结转；应付账款下降48.42%，因应付供应商联营货款减少；递延所得税负债上升89.86%，与金融资产公允价值变动收益相关。

综合评价

公司资本回报率（ROIC）去年为5.64%，历史中位数为6.13%，投资回报整体偏弱。尽管净利率高达62.82%，显示产品或服务附加值较高，但营收持续下滑、扣非净利润下降及经营性现金流减弱，表明主业增长乏力。公司现金资产状况健康，治理规范，投资策略稳健，但需关注主业复苏与盈利能力可持续性。

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