春兰股份（600854）：2025年中报增收不增利，租赁业务贡献主要利润但空调业务增长乏力

近期春兰股份（600854）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

春兰股份（600854）2025年中报显示，公司实现营业总收入4702.64万元，同比增长6.02%；归母净利润为1.19亿元，同比下降1.05%；扣非净利润为1.14亿元，同比下降4.09%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为2884.44万元，同比增长13.43%；第二季度归母净利润为1.16亿元，同比下降2.94%；扣非净利润为1.11亿元，同比下降6.13%，利润下滑趋势在二季度有所扩大。

盈利能力分析

公司毛利率为26.61%，同比下降25.13个百分点；净利率为252.82%，同比下降7.19个百分点。尽管净利率仍处于较高水平，但盈利能力指标同比均出现下滑。

三费合计为417.18万元，三费占营收比为8.87%，较上年同期的-0.05%大幅上升，增幅达16438.33%。销售费用同比增长75.37%，主要因广告费增加；研发费用同比增长153.7%，主要因新产品开发测试费用上升。

主营构成与业务结构

从主营收入构成来看，空调器业务收入为2812.65万元，占总收入的59.81%，毛利率仅为1.80%，利润占比为4.05%；而房租业务收入为1889.91万元，占总收入的40.19%，毛利率高达66.71%，利润占比达100.73%，成为利润的主要来源。

其他业务收入仅807元，毛利率为-74106.05%，显示该部分业务亏损严重。地区维度上，江皖沪地区收入为760.36万元，占比16.17%，毛利率为1.09%，贡献有限。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为10.97亿元，较上年增长9.79%；应收账款为337.52万元，同比下降6.92%；有息负债为73.54万元，同比上升3.31%，整体负债水平极低。

每股净资产为4.67元，同比增长3.09%；每股收益为0.23元，同比下降1.04%；每股经营性现金流为0.02元，同比下降25.3%。

财务变动说明

• 应收款项融资同比增长88.36%，因持有的未到期票据增加。
• 预付款项增长930.21%，系预付委托生产款和房地产工程款增加。
• 其他应收款激增450514.39%，主要因应收股利未到账。
• 在建工程下降100.0%，因工程完工转入固定资产。
• 使用权资产下降50.0%，因租赁合同剩余期限减少。
• 应付职工薪酬下降73.0%，因支付了预提年终奖。
• 递延所得税负债下降37.72%，因其他权益工具投资公允价值减少。
• 投资活动产生的现金流量净额同比增长64.04%，因固定资产投入支付现金减少。
• 其他收益下降87.66%，因政府补贴分摊减少。
• 营业外收入增长89.08%，因处置不需支付的往来款。

经营与行业背景

公司空调业务自2016年起暂停自产，采用委托生产模式，通过区域代理、经销及线上商城销售。2025年上半年空调内销同比增长9.0%，但行业价格战加剧，均价下探，中高端需求承压。公司虽推进新品开发与渠道拓展，但空调对业绩贡献仍有限。

房地产开发业务在泰州进行，部分自持出租。受市场信心不足影响，房地产销售低迷，去库存压力大，制约公司盈利增长。

核心竞争力与风险提示

公司核心竞争力包括品牌积淀、完善的销售与服务网络、房地产土地成本优势以及稳健的财务结构。资产负债率低，资金储备充足，抗风险能力较强。

但需关注存货状况，财报体检工具提示“存货/营收已达176.03%”，存在库存压力。此外，ROIC历史中位数为1.08%，2024年为4.6%，资本回报率整体偏弱，长期投资价值有待观察。

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