上海九百（600838）2025年中报财务分析：营收微降但盈利指标改善，现金流承压三费占比偏高

近期上海九百（600838）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务数据概览

截至2025年中报期末，上海九百（600838）营业总收入为4505.35万元，同比下降1.09%；归母净利润为2378.97万元，同比上升0.24%；扣非净利润为2271.96万元，同比下降3.02%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为2195.09万元，同比下降2.23%；第二季度归母净利润为1145.41万元，同比下降15.97%；第二季度扣非净利润为1185.68万元，同比下降15.33%。

盈利能力分析

公司盈利能力有所提升。2025年中报毛利率为25.89%，同比增幅1.24%；净利率为52.8%，同比增幅1.35%。尽管收入略有下滑，但成本控制或产品结构优化带来盈利质量小幅改善。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为2380.11万元，三费占营收比为52.83%，同比上升0.6个百分点，显示费用压力略有增加。

货币资金为4.29亿元，较上年同期增长14.95%；有息负债为275.19万元，同比下降27.48%，偿债压力较小，现金资产状况健康。

应收账款为730.42万元，同比下降10.93%；投资性房地产余额下降2.16%；使用权资产下降15.52%；租赁负债上升18.78%，反映租赁相关负债有所增加。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.01元，同比减少25.65%，连续报告期为负，显示经营现金流持续承压。每股净资产为3.81元，同比增长5.56%；每股收益为0.06元，同比增长0.17%。

主营业务构成

按行业划分，商业收入占比37.43%，毛利率14.79%；商铺租赁收入占比32.78%，毛利率31.61%；工业收入占比24.48%，毛利率36.90%；其他补充业务占比5.30%。

按地区划分，上海地区收入占比86.53%，毛利率24.20%；上海以外地区收入占比8.17%，毛利率高达48.87%，显示外地业务盈利能力较强。

经营与投资动态

公司长期股权投资余额同比增长7.16%；子公司在建工程余额增加；研发费用同比下降38.66%，反映研发投入明显收缩。

公司核心利润来源仍为参股企业上海九百城市广场有限公司和上海久光百货有限公司，其在静安寺商圈的稳定运营为公司提供持续投资收益。

综合评价

财务指标显示公司盈利质量略有提升，净利率和毛利率双升，但营收下滑、扣非净利润下降及经营性现金流持续为负需引起关注。三费占营收比例超五成，对利润形成一定挤压。尽管现金储备充裕、有息负债低，但经营造血能力偏弱，未来需关注主业增长可持续性与现金流改善情况。

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