金开新能（600821）2025年中报财务分析：营收微增但净利下滑，应收账款与有息负债压力凸显

近期金开新能（600821）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，金开新能营业总收入为19.22亿元，同比上升2.07%；归母净利润为4.39亿元，同比下降9.8%；扣非净利润为4.0亿元，同比下降10.03%。尽管收入小幅增长，但盈利能力出现下滑。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为10.69亿元，同比上升2.76%；归母净利润为3.19亿元，同比上升18.53%；扣非净利润为2.87亿元，同比上升6.88%。二季度盈利指标同比改善，显示经营趋势有所回暖。

盈利能力与费用结构

公司毛利率为56.17%，同比下降1.76个百分点；净利率为24.07%，同比下降12.92个百分点。盈利能力有所减弱。

销售费用、管理费用、财务费用合计为5.23亿元，三费占营收比为27.22%，同比上升0.43%。其中销售费用同比增长17.39%，主要因全资子公司金开智维销售人员薪酬增加；管理费用同比增长15.69%，主要受员工人数增长影响；财务费用同比下降0.85%，得益于融资置换及利率调降。

研发费用同比下降46.13%，系研发项目阶段性进度安排所致。

资产与现金流状况

货币资金为5.52亿元，同比增长6.67%。经营活动产生的现金流量净额对应每股经营性现金流为0.19元，同比增长13.2%。投资活动现金净流出增加，导致货币资金变动幅度为-46.32%。

应收账款为86.93亿元，较2024年中报的75.3亿元增长15.44%。当期应收账款占最新年报归母净利润比例达1082.93%，回款压力较大。

在建工程同比增长112.94%，主要因新能源电站及智算业务投入增加。存货同比增长487.87%，系供应链业务备货增加所致。

债务与融资情况

有息负债为268.66亿元，较2024年中报的215.45亿元增长24.69%。有息资产负债率为65.22%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为11.38%，债务负担较重。

短期借款同比大幅增长161611.12%，系为置换项目长期借款而临时借入短期借款周转。一年内到期的非流动负债同比增长31.22%，应付债券同比增长41.95%，主要因发行碳中和债。

主营业务构成

光伏发电实现主营收入9.78亿元，占总收入50.90%，毛利率为46.28%；风力发电实现收入8.89亿元，占比46.23%，毛利率为67.17%，为利润贡献最高的业务板块，利润占比达55.28%。

其他业务如原材料代采、运维服务、工程施工服务等收入占比较小，部分业务如生物质发电出现亏损，利润为-402.15万元。

经营与战略动向

2025年上半年，公司并网装机容量达5.91GW，同比增长23.98%；发电量为45.84亿千瓦时，同比增长10.00%。营业收入增长主要得益于电站并网容量和售电量增加。

公司推进“清洁电力、低碳产品、电算协同”战略，布局算力集群项目，参与绿电直供、绿色化工等低碳产业。同时强化数智化转型，建成财务共享平台、投资管理平台及大模型智能应用。

受电价下行及限电增加影响，利润总额为5.60亿元，同比下降8.53%。

风险提示

财报分析工具建议关注以下风险点：- 现金流状况：货币资金/总资产为1.64%，货币资金/流动负债为9.94%，流动性压力较大；- 债务状况：有息资产负债率高达65.22%，偿债压力显著；- 应收账款状况：应收账款/归母净利润达1082.93%，存在较大回款风险。

此外，公司历史ROIC中位数为5.16%，2018年曾出现-21.91%的负回报，整体投资回报表现偏弱。

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