西藏城投（600773）营收大幅增长亏损收窄，现金流与债务结构改善但存货压力仍高

近期西藏城投（600773）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

西藏城投（600773）2025年中报显示，公司营业总收入为7.43亿元，同比上升393.66%。归母净利润为-6412.11万元，同比上升37.34%；扣非净利润为-6601.49万元，同比上升35.66%，亏损幅度明显收窄。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.08亿元，同比上升180.71%；第二季度归母净利润为-2973.45万元，同比上升43.84%；第二季度扣非净利润为-3095.95万元，同比上升41.68%，盈利能力同比改善。

盈利能力指标

公司毛利率为14.84%，同比下降74.8%；净利率为-13.31%，同比上升84.47%。三费（销售、管理、财务费用）合计为1.87亿元，占营收比为25.12%，同比下降78.85%，费用控制能力显著提升。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为9.46亿元，同比下降40.92%；有息负债为33.96亿元，同比下降31.00%。应收账款为455.13万元，同比下降57.08%，主要因应收账款收回。

短期借款同比上升332.42%，主要因本期新增短期借款；应付票据下降100.0%，因本期偿付票据；合同负债下降84.08%，因前期预售房款结转收入；应交税费下降63.42%，因本期缴纳较多前期计提所得税。

长期应付款下降35.36%，因部分重分类至“一年内到期的非流动负债”。有息资产负债率为29.15%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为95.45%，债务压力仍需关注。

现金流与资产变动

每股经营性现金流为-0.34元，同比上升42.43%；经营活动产生的现金流量净额同比上升42.43%，主要因本年支付的工程款和税费同比减少。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为3838.48%，主要因银行理财产品到期收回资金。其他流动资产下降53.67%，因期末银行理财产品到期。

在建工程下降100.0%，因上海藏投酒店升级改造完成并转入固定资产；其他非流动资产下降100.0%，因藏投酒店预付设备款转入其他科目。

主营与项目进展

公司主营收入全部来自国内，收入占比100.00%，其中主营业务利润为1.1亿元，毛利率为14.84%。营业收入大幅增长主要因璟宸尊域府项目竣工交付，结转收入及成本；营业成本同比上升923.12%，与收入结转同步。

报告期内，公司在建项目总建筑面积为54.9万平方米，分布于西安等地。实现合同销售金额1.89亿元，销售面积1.39万平方米。酒店业务实现收入2395.22万元，同比增长246.86%，上海静安假日酒店于2025年4月投入运营。

风险提示

财报分析工具提示需关注以下风险：货币资金/流动负债为26.28%，近3年经营性现金流均值/流动负债为0.94%，短期偿债能力偏弱；财务费用/近3年经营性现金流均值达339.66%，财务负担较重；存货/营收高达554.81%，存在较高存货积压风险。

此外，公司历史ROIC中位数为1.71%，2024年ROIC为1%，资本回报能力长期偏弱，商业模式依赖项目结转与营销驱动，可持续性需持续观察。

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