山煤国际（600546）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流承压，成本与负债结构波动明显

近期山煤国际（600546）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

山煤国际（600546）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现显著下滑。报告期内，营业总收入为96.6亿元，同比下降31.28%；归母净利润为6.55亿元，同比下降49.25%；扣非净利润为6.82亿元，同比下降50.56%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为51.58亿元，同比下降33.03%；第二季度归母净利润为4.0亿元，同比下降43.45%；第二季度扣非净利润为4.13亿元，同比下降46.83%。

盈利能力指标

盈利能力方面，公司毛利率为31.49%，同比减少7.16%；净利率为9.56%，同比减少24.31%。每股收益为0.33元，同比下降49.23%；每股净资产为8.04元，同比增长0.93%。

三费合计为9.02亿元，三费占营收比为9.34%，同比上升21.07%。其中，销售费用同比下降33.47%，管理费用同比下降9.35%，财务费用同比下降27.29%，研发费用同比下降8.87%。

资产与负债状况

资产端，货币资金为63.77亿元，同比下降34.49%；应收账款为5.48亿元，同比增长27.44%；存货同比增长132.43%，主要因自产煤销量下降导致库存增加；预付款项同比增长59.18%，主要因贸易煤及铁路运费、港杂费预付款增加；其他应收款同比增长119.29%，主要因保证金等款项增加。

负债端，有息负债为94.26亿元，同比增长4.30%；应付票据同比下降100.0%，因票据到期支付；应付职工薪酬同比下降31.29%，因支付上年末计提薪酬；应交税费同比下降35.11%，因收入下降导致税费减少；一年内到期的非流动负债同比下降70.12%，因偿还一年内到期长期借款；长期借款同比增长70.55%，因融资规模增加；租赁负债同比增长103.82%，因租赁到期重分类减少。

现金流情况

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-0.24元，同比下降119.71%，主要因煤炭价格下跌及销量下降导致现金流入减少。

投资活动产生的现金流量净额同比上升35.45%，主要因电厂基建及煤矿固定资产投入减少。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降40.64%，主要因偿还到期借款及分红支出增加。

主营业务情况

从业务结构看，煤炭生产业务实现主营收入57.56亿元，占总收入的59.59%；煤炭贸易业务收入35.43亿元，占比36.68%；其他主营业务收入3.38亿元，占比3.50%；其他（补充）收入2320.93万元，占比0.24%。

报告期内，公司原煤产量为1782.12万吨，同比增长15.86%；自产煤销量为1034.56万吨，同比下降13.19%；销售均价为556.34元/吨。煤炭贸易量为753.79万吨，同比下降15.43%；进口煤销量为369.19万吨。

综合评价

公司2025年上半年在煤炭市场下行、煤价下跌及自产煤销量下降的双重压力下，营收与利润均大幅下滑。尽管原煤产量增长，但销售端承压明显，库存上升，现金流由正转负。成本控制方面虽有成效，但三费占营收比仍上升。债务结构中长期借款增加，需关注有息负债水平。整体经营面临周期性压力，未来表现将依赖煤炭市场修复与内部运营效率提升。

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