青松建化（600425）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款风险凸显

近期青松建化（600425）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

青松建化（600425）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。截至报告期末，营业总收入为17.7亿元，同比下降14.03%；归母净利润为1.1亿元，同比下降48.98%；扣非净利润为1.01亿元，同比下降42.80%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为13.32亿元，同比下降15.0%；第二季度归母净利润为1.65亿元，同比下降27.87%；第二季度扣非净利润为1.59亿元，同比下降17.54%。

盈利能力分析

公司盈利能力显著减弱。2025年中报毛利率为19.85%，同比减少10.32个百分点；净利率为6.94%，同比减少34.18个百分点。每股收益为0.07元，同比下降49.25%。尽管每股经营性现金流为0.1元，同比增长19.86%，但整体盈利水平仍处于下行通道。

费用与资产结构

期间费用压力上升，销售、管理、财务三项费用合计达1.45亿元，三费占营收比为8.2%，同比上升32.0%。货币资金为12.81亿元，较上年同期的13.17亿元略有下降；有息负债为16.8亿元，较上年同期的17.8亿元有所减少。应收账款为4.51亿元，较上年同期的4.13亿元增长9.35%，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达127.54%，提示回款风险需重点关注。

主营业务构成

从主营收入构成来看，水泥产品实现收入12.44亿元，占总收入的70.29%，毛利率为28.50%；化工产品收入4.4亿元，占比24.85%，但毛利率为-4.15%，呈现亏损状态；水泥制品收入6097.37万元，占比3.45%，毛利率为18.25%；其他业务合计收入占比不足2%，整体贡献有限。区域上，全部收入来自新疆地区，地区集中度高。

经营与现金流情况

经营活动产生的现金流量净额同比增长19.86%，主要原因为报告期缴纳税费减少。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为38.03%，系购建固定资产、无形资产支付减少所致。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为80.49%，主要因本期偿还借款金额减少。

行业背景与财务评价

公司所处水泥行业面临产能过剩、需求下滑、成本上升及绿色低碳转型压力。根据政策要求，到2025年水泥行业能效标杆水平以上熟料产能比例需达30%，推动落后产能退出。公司作为新疆生产建设兵团最大水泥生产企业，具备品牌、技术与资源布局优势，但受水泥销量下滑、售价下降及化工板块尿素价格大幅下跌等因素影响，盈利能力承压。财务分析工具指出，公司ROIC历史中位数为4.68%，投资回报较弱，且应收账款/利润比例已达127.54%，建议重点关注应收账款回收风险。

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