恒丰纸业（600356）2025年中报财务分析：营收稳健增长，盈利能力显著提升但应收账款风险需关注

近期恒丰纸业（600356）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

恒丰纸业（600356）2025年中报显示，公司经营业绩实现显著增长。截至报告期末，营业总收入为13.53亿元，同比上升12.78%；归母净利润达9493.67万元，同比上升69.06%；扣非净利润为8537.86万元，同比上升96.57%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.79亿元，同比上升1.62%；第二季度归母净利润为6690.72万元，同比上升96.74%；第二季度扣非净利润为6157.24万元，同比上升156.22%。

盈利能力分析

公司盈利能力明显增强。本报告期毛利率为17.14%，同比增幅达10.08%；净利率为7.12%，同比增幅为39.44%。每股收益为0.32元，同比上升68.42%；每股净资产为8.93元，同比增长6.15%；每股经营性现金流为0.49元，同比上升98.17%。

费用与资产结构

期间费用控制良好，销售费用、管理费用、财务费用合计为7710.75万元，三费占营收比为5.70%，同比下降10.45%。货币资金为4.43亿元，较上年增长31.06%；应收账款为5.36亿元，同比增长2.23%；有息负债为5.01亿元，同比上升32.84%。

主营业务构成

从产品结构看，烟草工业用纸为主力产品，实现主营收入8.86亿元，占总收入的65.48%，毛利率为20.73%；其他纸类收入2.1亿元，占比15.50%，毛利率14.59%；机械光泽纸收入1.59亿元，占比11.75%，毛利率4.60%；薄型印刷纸收入8229.38万元，占比6.08%，毛利率9.16%。按地区划分，境内地区收入9.62亿元，占比71.08%，毛利率18.96%；境外地区收入3.91亿元，占比28.92%，毛利率12.67%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长98.17%，主要得益于产品销量增加及销售回款增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为29.35%，因工程项目投资增加所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长541.39%，主要原因为项目贷款增加。

财务变动原因说明

• 货币资金增长38.07%：银行存款增加。
• 应收款项下降19.01%：销售回款增加。
• 存货上升19.93%：进口材料集中到货。
• 固定资产上升25.77%：4万吨项目转固。
• 在建工程下降88.57%：4万吨项目转固。
• 短期借款上升8.86%：新增短期借款。
• 合同负债上升60.77%：预收货款增加。
• 长期借款上升31.57%：新增长期借款。
• 营业收入上升12.78%：产品销量增加，品种结构更优化。
• 营业成本上升10.68%：产品产销量及变动成本增加。
• 销售费用上升23.59%：为拓展市场，业务费、代理费增加。
• 管理费用上升3.66%：职工薪酬和中介费用增加。
• 财务费用下降71.49%：利息费用减少，汇兑净收益增加。
• 研发费用上升4.45%：研发试制及外部委托研发费用增加。

风险提示

尽管整体财务表现向好，但需关注应收账款风险。财报体检工具指出，应收账款与利润之比已达462.54%，表明回款质量与盈利匹配度存在一定压力。此外，公司历史资本回报率（ROIC）中位数为4.68%，去年为4.69%，整体投资回报能力偏弱，反映其商业模式对研发驱动依赖较高，需持续关注技术转化与市场拓展实效。

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