山东高速（600350）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利能力提升，现金流与债务压力需关注

近期山东高速（600350）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

山东高速（600350）2025年中报显示，公司实现营业总收入107.39亿元，同比下降11.52%；归母净利润为16.96亿元，同比增长3.89%；扣非净利润为16.67亿元，同比增长7.50%。尽管收入下滑，但盈利水平有所提升。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为62.68亿元，同比下降17.58%；归母净利润为8.89亿元，同比增长3.04%；扣非净利润为8.75亿元，同比增长6.69%。第二季度盈利能力延续改善趋势。

盈利能力分析

公司盈利能力持续增强。2025年中报毛利率为34.44%，同比增幅达19.66%；净利率为19.52%，同比增幅为16.99%。毛利率和净利率均实现显著增长，反映成本控制或高毛利业务占比提升。

每股收益为0.29元，同比增长5.78%；每股经营性现金流为0.74元，同比增长20.14%，表明公司盈利质量有所提高。

费用与资产状况

三费（销售、管理、财务费用）合计为12.44亿元，占营收比重为11.58%，同比上升13.65%，费用压力有所增加。销售费用同比下降16.7%，主要因销售人员薪酬减少。

货币资金为31.79亿元，较2024年中报的50.03亿元下降36.46%。应收账款为38.72亿元，同比增长1.02%。有息负债为733.47亿元，较2024年中报的702.53亿元增长4.40%。

每股净资产为5.98元，同比增长1.88%，显示股东权益稳步增长。

主营业务构成

公司主营业务中，山东省通行费收入为37.44亿元，占总收入的34.86%，贡献了55.50%的主营利润，毛利率高达54.84%。湖北省通行费收入毛利率达65.07%，为各业务中最高。

建造服务收入为10.04亿元，占收入的9.35%，但主营利润为0元，毛利率未披露。该业务收入减少是导致整体营业收入下降的主要原因之一。

机电工程施工收入、铁路运输收入、销售商品收入分别为13.32亿元、12.37亿元、12.78亿元，毛利率分别为27.42%、21.53%、18.37%。

高速公路托管收入为3.42亿元，毛利率仅为3.21%，盈利能力较弱。

财务变动说明

• 应收款项融资下降94.6%，系银行承兑汇票到期兑付所致。
• 长期应收款下降50.0%，因重分类至一年内到期的非流动资产。
• 使用权资产增长34.31%，租赁负债增长55.7%，均因本期新增租赁停车场。
• 其他应付款增长42.45%，因计提应付股利尚未支付。
• 长期应付款下降45.61%，因部分偿付。
• 其他非流动负债下降99.65%，因基金其他合伙人份额减少。
• 营业收入下降11.52%，主因路桥项目建造服务收入减少。
• 营业成本下降18.55%，因建造服务成本减少。
• 经营活动产生的现金流量净额增长20.46%，因销售回款增加。
• 筹资活动产生的现金流量净额下降118.27%，因取得借款收到的现金减少幅度大于偿债与分红支出的减少。

风险提示

根据财报体检工具提示：

• 货币资金/流动负债为16.41%，现金流覆盖能力偏弱，需关注短期偿债压力。
• 有息资产负债率为44.6%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.01%，债务负担较重。
• 应收账款/利润达121.15%，回款风险需重点关注。

此外，公司ROIC为4.36%，低于近10年中位数6.35%，资本回报能力偏弱，且业绩依赖资本开支驱动，未来增长可持续性需进一步观察。

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