有研新材（600206）：营收下滑但盈利能力显著提升，现金流改善明显但应收账款风险需关注

近期有研新材（600206）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

有研新材（600206）2025年中报显示，公司实现营业总收入40.96亿元，同比下降9.76%；归母净利润达1.3亿元，同比上升218.47%；扣非净利润为1.22亿元，同比上升327.61%。盈利能力显著增强，毛利率为7.93%，同比增幅达49.32%；净利率为2.07%，同比增幅高达2985.22%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为22.56亿元，同比下降0.91%；第二季度归母净利润为6274.27万元，同比上升55.28%；扣非净利润为5956.19万元，同比上升75.55%，显示盈利改善趋势持续。

盈利能力与费用结构

公司盈利能力明显提升，毛利率和净利率均实现大幅同比增长。然而，期间费用压力有所上升，销售费用、管理费用、财务费用合计1.21亿元，三费占营收比为2.95%，同比上升28.42%。其中，管理费用同比增长15.69%，主要因预提年度绩效奖金增加；财务费用同比增长31.71%，系汇兑损失增加所致。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为11.92亿元，同比下降13.86%；有息负债为10.3亿元，同比下降33.92%，显示债务压力有所缓解。应收账款为9.89亿元，同比增长3.92%；存货同比增长53.95%，主要因本期备货增加。在建工程同比增长119.9%，反映工程项目投入加大。

应付票据同比大幅增长986.06%，应付账款增长44.68%，合同负债增长283.82%，表明公司采购和预收货款规模显著上升。长期借款增长54.81%，反映生产经营对长期资金需求上升。

现金流情况

每股经营性现金流为-0.27元，同比改善76.39%。经营活动产生的现金流量净额改善的主要原因为购买商品、接受劳务支付的现金减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降83.8%，主要因公司理财产品投资变化。筹资活动产生的现金流量净额同比下降107.73%，系上年同期处置子公司有研稀土股权收到现金以及本期借款减少所致。

主营构成与业务发展

从收入结构看，高纯/超高纯金属材料为主营核心，实现收入30.61亿元，占总收入74.75%；稀土材料收入9.63亿元，占比23.52%；红外光学材料收入8942.06万元，医疗器械材料收入3003.24万元。铂族产品和稀土材料销量下降导致整体营业收入下滑，其中稀土材料收入同比下降12%，铂族产品收入同比下降24%。

报告期内，公司在电子薄膜及贵金属材料领域受益于AI算力需求和半导体国产化推进，多类靶材实现批量供货；红外光学材料出口收入大幅增长，镜头组件收入同比增长16%；生物医用材料中固定托槽销量同比增长123%，镍钛丝材销量增长172%。

风险提示

尽管盈利能力显著提升，但需关注应收账款风险。财报分析工具指出，应收账款/利润已达669.32%，存在回款压力。此外，货币资金/流动负债为76.32%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.73%，短期偿债能力需持续关注。

公司ROIC为0.12%，历史中位数为3.08%，资本回报能力整体偏弱。净利率由负转正，但历史财报表现一般，上市25份年报中有3次亏损，商业模式稳定性有待加强。

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