近期四川路桥（600039）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：
财务表现概览
四川路桥（600039）2025年中报显示，公司营业总收入为435.36亿元，同比下降4.91%；归母净利润为27.8亿元，同比下降13.0%；扣非净利润为27.2亿元，同比下降13.72%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为205.5亿元，同比下降13.21%；归母净利润为10.05亿元，同比下降30.1%；扣非净利润为9.44亿元，同比下降33.17%，盈利能力呈现明显下滑趋势。
盈利能力分析
公司毛利率为14.5%，同比减少8.68个百分点；净利率为6.4%，同比减少9.76个百分点。盈利能力指标双双下滑，反映出公司在成本控制和附加值创造方面面临压力。尽管三费合计为19.13亿元，三费占营收比为4.39%，同比下降12.29%，费用管控有所改善，但未能抵消收入与毛利下滑带来的影响。
资产与负债结构
截至报告期末，公司应收账款为287.94亿元，较2024年中报的243.51亿元增长18.24%。应收账款占最新年报归母净利润的比例高达399.36%，显示回款压力较大，资产质量存在一定风险。货币资金为174.21亿元，同比下降9.55%；有息负债为731.6亿元，同比下降11.04%。
应付债券同比增长94.57%，主要原因为本期发行公司债、企业债。其他非流动负债同比增长268.06%，系眉山天环公司向蜀道集团的借款增加所致。一年内到期的非流动负债同比下降33.52%，主要因归还银行借款。
现金流与股东回报
每股经营性现金流为-0.49元，同比改善9.27%，但仍为负值，表明主营业务现金流仍处于净流出状态。经营活动产生的现金流量净额同比增长9.3%，主要得益于对外收款增加及PPP项目投资支付、税费支付减少。
投资活动产生的现金流量净额同比增长74.73%，主因蜀道矿业集团、蜀道清洁能源集团出表导致投资支出减少。筹资活动产生的现金流量净额同比下降67.59%，系上述子公司出表导致筹资流入减少。
公司2024年度现金分红32.84亿元，分红占比净利润50.02%，未来三年现金分红比例承诺不低于60%，股息率预估为5.17%。
主营业务构成
从收入结构看，工程施工为主营业务核心，实现收入388.36亿元，占总收入89.20%，毛利率为14.15%。公路投资运营业务收入13.45亿元，毛利率高达56.74%，是利润贡献的重要来源。贸易销售业务收入32.01亿元，占比7.35%，但毛利率仅为1.19%，盈利能力较弱。
地区分布上，省内业务收入391.95亿元，占比90.03%，仍是主要市场；省外和国外业务分别贡献36.41亿元和6.16亿元，毛利率分别为4.38%和5.87%，远低于省内业务。
财务风险提示
经营动态与战略进展
2025年上半年，公司累计新增中标项目218个，金额约722亿元，同比增长22.20%，其中国内项目162个、金额572.3亿元，省外及海外项目56个、金额150.1亿元，成功拓展科威特、埃塞俄比亚、马来西亚等海外市场。公司在科技创新方面取得进展，获发明专利18件、实用新型74件，多个项目获省部级科技奖，并在成南高速扩容项目中应用重载无人机技术。
综上，四川路桥2025年上半年营收与利润双降，盈利能力下滑，应收账款高企，现金流压力显著，虽在费用控制和新签订单方面有所改善，但资产质量与偿债能力仍需持续关注。
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