南京新百（600682）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期南京新百（600682）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）现代商业主要业务和经营模式及行业情况

    1、现代商业主要业务和经营模式

    现代商业主要业务为零售百货。报告期内，百货业务包括位于江苏省南京市新百中心店（A座、B座）、东方福来德百货南京店，安徽省芜湖市南京新百大厦店，其他业务为物业租赁。

    报告期内，公司现代商业主要经营模式为联营模式和租赁模式，部分门店辅以少量自营销售模式。

    2、现代商业行业情况

    2025年上半年，百货零售行业呈现结构性复苏与创新转型并行的发展态势。消费市场在需求释放与场景升级的双重驱动下，展现出较强的韧性与活力；1—6月，全国社会消费品零售总额

    24.55万亿元，同比增长5.0%，其中以旧换新政策显著拉动家电、通讯器材等品类消费，家用电器类零售额同比增长30.7%，通讯器材类增长24.1%；消费者对精神价值的追求推动业态创新，文体娱乐、户外运动、化妆品等品类成为增长主力。上半年百货零售行业在消费升级、技术赋能与模式创新的共同作用下，正从“流量驱动”转向“价值驱动”，通过场景重构、业态融合与精准运营，逐步实现高质量发展。未来，随着新兴商圈建设及政策支持深化，行业有望进一步释放增长潜力。

    （二）健康养老主要业务和经营模式及行业情况

    1、健康养老主要业务和经营模式

    （1）境内养老企业

    安康通成立于1998年，是全国性的综合养老服务型企业，具有丰富的养老业务运营经验以及深厚的品牌积淀。目前，安康通以“医康养护育一体化”的模式构建15分钟养老服务圈，引领养老行业发展，为各地政府和企业单位提供定制化一站式养老解决方案和落地服务。公司已在上海、北京、江苏、安徽、广西、江西、湖北、山西、四川、重庆、河南、辽宁、福建、湖南等24个省市开展“智慧养老系统、养老呼叫中心、居家养老、社区养老、机构养老、长护险服务、适老化改造、人才培训”八大业务。截至目前已覆盖超过2,000万的国内老年用户，承建运营200余个政府重点项目，累积为各地政府建立智慧养老指挥中心超过100个，每天接到紧急援助500余个，平均每天拯救老人39位，累积提供居家养老服务2亿人次，是老年人离不开的生活服务平台。安康通通过区域级养老智慧系统和指挥调度中心，为用户提供包括紧急救援、线上医生、居家上门照护、社区综合养老服务中心、养老院、护理院、长护险服务、适老化改造、家庭养老床位、银发科技产品等康养服务，并收取相关服务费用。未来，安康通将在提供标准化、专业化服务的基础上，不断增强用户信任和粘性，利用大数据技术，精准分析用户需求，提供更加丰富的个性化服务和产品，打造养老生态闭环。

    禾康是南京新百大健康产业板块的核心企业之一，是安康通旗下控股子公司，是一家专注于居家照护、社区托养、机构运营为一体的智慧养老服务运营商。禾康以长者为中心，构建了智能终端赋能、信息平台管理、移动APP应用和专业队伍服务的四大核心运营体系，秉承“充满爱，传温暖”的文化价值观，以“颐养天下”为使命，致力成为“专注、专业、长远”的优秀养老企业。截至目前，禾康已在全国10余个省份、234个区县，年总服务人次1,200多万，年总服务超4,000万工时，连续多年荣获中国养老十大品牌。

    Natali（中国）成立于2015年，引入以色列全球领先的健康管理服务理念、运营模式以及科学技术，结合中国本土情境创新商业模式，为用户提供个性化的、全方位的健康管理服务与解决方案，不断拓宽业务渠道。Natali（中国）将用国际领先的医疗产品扎根中国的健康服务，聚焦老年人的健康管理，致力于成为以用户为驱动，数据为依托的家庭高端健康管理服务提供商。

    报告期内，Natali（中国）业务目前聚焦两条业务线，提供服务并收取用户相关服务费用：一是面向家庭及银保司的健康管理服务，主要包括院前的健康咨询、心理咨询服务，院中的优质医疗资源对接，以及院后的全方位健康管理和居家照护服务。二是医养结合的健康管理业务，主要包括建立健康档案、远程心电监测、异常警报管理、就医指导与辅助、用药指导与康复护理等。通过建设医疗服务供应链、养老服务供应链，逐步完善企业端健康服务需求。以健康检测指标硬件+远程家庭医生服务+系统平台+线下医疗服务形成健康管理服务闭环。对银行，保险，企业客户的职工和客户进行更加全面的健康管理服务。业务具体包括，跟客户平台进行数据打通，通过硬件远程指标监测，实现远程管理。进行主动式家庭医生报告解读、健康咨询、陪诊就医服务、定制化健康讲座活动等。

    （2）境外养老企业

    1）Natali

    以色列纳塔力（Natali）成立于1991年，主要在以色列国内开展居家养老和远程医疗服务，是以色列最大的民营医疗护理服务公司。公司依托医疗呼叫中心、紧急呼叫中心、专业医生团队、急救车团队、客户服务中心五大运营平台，为以色列家庭或机构提供远程医疗和远程照护、紧急救援和家庭护理、团体健康服务及居家养老等四类医疗健康服务。

    Natali的经营模式有三个方面：一是提供包含远程医疗、远程照护、紧急救援、慢病管理、生活服务等一系列居家养老人群的必备服务内容；二是与以色列卫生部、国家保险局、劳动部、社会事务服务部、国防部、大屠杀受害者基金会等开展长期合作，例如作为卫生部的服务提供商，为学龄儿童提供疫苗接种、体检和健康教育等，以及为商业保险公司、健康维护组织（HMO）等提供各类服务；三是作为服务、产品的集成商，向当地合作伙伴提供远程医疗、养老、慢病管理等咨询服务。

    Natali在以色列发展稳定且市场占有率高，为了寻求新的增长，多年来一直致力于挖掘潜在机遇，拓展国际市场。2024年Natali收购了英国居家护理服务公司Nobilis和Horizon，正式进军英国市场。

    2）A.S.Nursing

    A.S.Nursing是以色列第四大的居家上门护理公司，拥有30多年的居家护理服务经验，在以色列全国拥有26家分支机构。公司服务主要包括为老人提供全方位的专业居家护理及照看服务、专业私人住院护理服务以及养老与护理服务相关的咨询服务，主要员工为护理专业人员、心理辅导专业人员、老年医学专家、专科护士等。

    A.S.Nursing服务对象为通过以色列国家医疗保险机构NII的日常生活活动能力ADL测试的用户，其中绝大多数为75岁以上老人、残疾退伍军人及其他伤残人士。A.S.Nursing组织自己的护工为服务对象长期提供上门护理服务，以色列国家社保中心以护理小时数为基础与公司进行结算。A.S.Nursing的护理服务主要包含三类：一是为无法独立生活的老人上门提供居家护理及照看服务；二是为住院老人提供专业私人护理；三是为老人提供养老、护理服务及养老院选择的相关咨询服务。

    2、健康养老行业情况

    报告期内，国家持续深化健康养老产业政策布局，密集出台多项重要指导文件。2025年2月，国家发展改革委等部门发布《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，通过推动服务供给提质扩面、培育发展服务机构、统筹利用存量资产、健全服务机构价格形成机制、优化综合监管与服务、营造良好发展环境等方式促进普惠养老服务高质量发展。3月，国家金融监督管理总局办公厅印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，提出未来五年，银行业保险业养老金融发展取得明显成效，逐步建立起具有鲜明中国特色的银行业保险业养老金融体系。形成较为规范成熟、稳健高效的养老金管理服务体系；建立多元主体参与、多类产品供给，有效满足多样化需求的商业养老金融体系；基本建成银发经济高质量发展与金融服务紧密衔接，相互支撑的融资和保险保障体系；形成适合我国国情，体现银行业保险业养老金融发展特点，能够有效防控风险、维护老年消费者金融权益的监管制度体系。4月14日，民政部和人力资源社会保障部联合发布《关于加快推进养老服务技能人才职业技能等级认定工作的实施意见》，通过全面推行职业技能等级制度、推进职业技能等级认定机构建设、规范组织实施和证书颁发、建立常态化考核认定机制、加强职业研究和标准教材建设、促进认定结果与培养使用待遇相结合、拓展高技能人才职业发展空间等七项重点任务推进养老等级认定工作。

    国家税务总局数据显示，2025年上半年，我国银发经济发展呈现三大亮点。从供给看，养老服务不断丰富，银发产品加速迭代。在多项政策措施的综合支持下，养老服务方式和银发产品供给进一步丰富。上半年全国老年人残疾人养护服务业、适老类家庭服务业、适老类社会看护与帮助服务业销售收入同比分别增长40.9%、14.1%、8.8%，呈快速增长态势。生产制造方面，适老类健身器材制造、康复辅具制造、营养保健食品制造销售收入同比分别增长14.7%、12.1%、6.9%。从需求看，银发群体消费潜力巨大、喜好多样。刚需、健康、悦己成为银发消费的三大核心驱动力。上半年养老服务刚需多元增长，社区养老照护服务、机构养老照护服务、居家养老照护服务销售收入同比分别增长30.4%、22.6%、18%。健康消费增速亮眼，助行助听产品、老年营养和保健品、健康监测设备销售收入同比分别增长32.2%、30.1%、7.5%。健康消费预防性支出显著增长，反映出健康意识从被动医疗向主动管理转变。文娱消费提质升级，老年旅游服务、体育健康服务、文化娱乐活动销售收入同比分别增长26.2%、23.9%、20.7%，反映出银发群体从“养老”转向“享老”，悦己属性显现。从趋势看，数字化赋能银发经济发展新方向。5G、AI、大数据、物联网等新一代信息技术在银发产业中深度融合应用，产业数字化蓄势待发。上半年全国银发经济企业购进信息技术服务金额同比增长16.9%；智慧养老技术服务、老年智能与可穿戴装备制造销售收入同比分别增长33.7%、32.6%。

    （三）生物医疗主要业务和经营模式及行业情况

    1、生物医疗主要业务和经营模式

    （1）齐鲁干细胞

    山东省齐鲁干细胞工程有限公司成立于2004年，位于济南市高新区，是一家主要从事干细胞保存及相关技术开发、技术转让、技术培训与咨询服务的高新技术企业。

    报告期内公司主要业务为脐带血造血干细胞检测制备、存储与提供，形成了从签约、采血、运输、冻存、出库以及后续跟踪服务的全流程服务。公司主要服务对象为孕产妇，通过现场孕教课程、网站、微信以及与常驻医院的服务人员为客户提供脐带血造血干细胞储存的宣讲服务。对有意向存储脐血的孕产妇，与其签署存储协议。由医院中有专业助产资质的助产医护人员进行采集，将脐血样本装入一次性采集袋内并装入采集箱。成功采集的样本由专业的运输团队在产妇分娩后采集并在一定时间内送达血库。样本到达血库后，实验人员对脐血进行检测、制备。经过制备后，添加储存液，采用液氮方式永久储存在零下196度气态液氮罐中，以备日后提取使用。

    同时，公司接受医院查询，提供配型合格的脐带血造血干细胞并收取一定的技术服务费。根据医院的查询申请，血库在库存中查询相匹配的脐血HLA分型，并由医生在血库提供的匹配清单中选择确用血和备用血；血库根据医生的选择对选中脐血进行复核检测，与医生再次确认后出库脐血。

    传统业务以外，公司也正密切关注成人免疫细胞存储及应用相关政策的发展，在政策明朗及合规情况下公司将进一步从传统脐带血干细胞存储业务拓展至其他细胞存储及应用业务。

    （2）世鼎香港

    世鼎香港的主要经营性资产为美国生物制药公司丹瑞美国。丹瑞美国是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物制药公司，拥有包括知识产权、生产工艺、研发团队在内的完整细胞免疫治疗产业化体系，其主营业务是肿瘤细胞免疫治疗产品的研发、生产和销售。丹瑞美国目前的主要产品为完全自主研发的前列腺癌细胞免疫治疗产品PROVENGE（Sipuleucel-T），利用患者自身的免疫系统对抗恶性肿瘤，其适应症为无症状或轻微症状的转移后去势性抵抗前列腺癌症（早期mCRPC）。PROVENGE于2010年获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准在美国上市，是第一个也是目前唯一一个经FDA批准的前列腺癌细胞免疫治疗药品。

    PROVENGE产品的生产模式为订单式生产模式。丹瑞美国在患者注册后，根据患者的个体情况，定制化地生产PROVENGE产品，提供具有针对性的治疗，治疗疗程包括三次整体注射。

    PROVENGE的销售采用代理模式。根据美国法律规定，丹瑞美国与医疗机构、医生之间通过经销商进行销售行为，即丹瑞美国与经销商签订合同，约定经销商以PROVENGE每一次注射收入的一定比例，收取管理费用；经销商负责向医生或医疗机构收款，医生或医疗机构向患者（自费部分）和保险公司（保险覆盖部分）收款。

    （3）南京丹瑞

    南京丹瑞的主要经营性资产为上海丹瑞生物医药科技有限公司（以下简称丹瑞中国）。丹瑞中国引进了全球首个经美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市的用于治疗实体瘤的细胞免疫治疗药品普列威（PROVENGE，Sipuleucel-T注射液），该药品自2010年在美国上市以来已用于4万多名患者，占美国前列腺癌治疗10%的市场份额，其疗效和安全性已得到充分证实。普列威（PROVENGE）产品于2023年6月起在中国开展三期确证性临床试验(临床受理号为CXSL2000098)，所有相关程序和评估均按预定研究方案和高标准的临床实践指南执行。该项临床试验已于2024年内完成全部受试者（140例）入组，目前正处于临床观察期；报告期内主要进行患者的随访和总生存期（OS）数据收集，同时已启动向国家药监局申请新药上市许可（NDA）的相关准备工作。

    作为细胞治疗行业的先行者，丹瑞中国致力于开发安全有效的细胞治疗产品、建立行业领先的生产标准及质量控制体系，助推中国细胞免疫治疗产业发展，为造福中国患者做出贡献。

    （4）新健康医院

    徐州新健康主要有医疗服务、教学科研和预防保健三块业务。徐州新健康为徐州市及周边人民身体健康提供医疗与护理保健服务，以门诊、急诊、住院等为主体服务，以老年病、创伤急救、心脑血管、康复护理等为特色专科。医院设立知名专家工作站，医院的管理和医疗技术水平保持高水准。在教学科研上，医院坚持医院“医、教、研、防”为一体的综合发展理念，通过教学科研工作提升医院的综合实力。同时，医院还开展健康教育，承担预防保健、临床流行病学调查和防治工作，参与城市卫生保健工作。

    1）医疗服务：为徐州市及淮海经济区百姓身体健康提供医疗与护理保健服务。提供高水平的专科、专家服务，开设急诊科、呼吸内科、神经内科、内分泌内科、心内科、心脏大血管外科、消化内科、神经外科、泌尿外科、骨科、儿科、眼科、妇科、产科等专科的住院治疗和门诊治疗服务。承担急危重症和疑难病症诊治任务，开展双向转诊。

    2）教学科研：承担徐州医科大学临床教学任务、培养高级临床医学人才，承担省、市科研课题。

    3）业务技术指导：履行对下级医疗机构业务技术指导，并建立经常性的技术指导与合作关系，帮助开展新技术、新项目，解决疑难问题，培养卫生技术和管理人才。

    4）预防保健：开展健康教育、义诊等各类活动，提高百姓健康意识。医院按照医疗机构执业许可证的审批范围开展医疗服务项目，依照国家医保服务价格标准进行收费，同时还开展一些特色老年专科和特需门诊，增加自费项目，在满足患者更高医疗服务需求的同时创造更多的盈利空间。

    2、生物医疗行业情况

    （1）干细胞行业

    目前，我国已经形成完整的干细胞产业链，上游为干细胞的采集与存储，中游为干细胞制备及干细胞相关药物的研发，下游为干细胞的治疗和应用。

    产业链中最成熟的领域当属上游，主要业务模式为干细胞的采集及储存。在脐带血干细胞储存方面，我国目前仍实行“一省一库”政策，在全国范围内批准设置并获得执业验收的脐血库共7家，分别是北京、天津、山东、上海、广东、四川、浙江。公司运营管理的山东省脐血库是经国家卫生行政主管部门批准、验收合格的七家脐血库之一，也是山东省唯一合法的脐带血保存机构。产业链中游主要是从事干细胞制备、干细胞制剂的研发，用于疾病的发病机制研究和新型药物研制。产业链下游则以干细胞移植、干细胞产品及治疗业务为主。虽然市场份额不断扩大，但干细胞的临床治疗管理日渐趋严。

    综上所述，目前国内干细胞行业的上游产业化项目最为成熟。国内已上市第一款临床级干细胞药物——艾米迈托赛注射液。除此之外，大多数临床级干细胞药物处于在研状态，成果转化较为缓慢，因此干细胞医疗级应用的道路还需不断探索。

    关于脐带血干细胞保存政策，报告期内，国家继续大力支持生育，希望新生儿出生数量的增加为公司主营业务的增长起到一定促进作用。同时，根据国家卫生健康委关于脐带血造血干细胞库设置审批有关事宜的通知（国卫办医函(2020)1052号），2021年暂不受理脐带血库设置审批申请。截至目前，新的脐血库设置政策尚未出台，未来政策不明朗。

    此外，国家持续加强干细胞行业的扶持及规范，促进行业的健康有序发展。报告期内，国家药监局陆续发布了《细胞治疗产品生产检查指南》等规范性文件以及《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》等征求意见稿。前者涉及细胞治疗产品的生产现场检查，包括从供者材料的运输、接收、产品生产和检验到成品放行、贮存和运输的全过程，也包括直接用于细胞产品生产的基因修饰载体或其他赋予细胞特定功能的材料的生产、检验和放行等过程。后者提出，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批。符合要求的创新药临床试验申请审评审批时限，有望由60个工作日缩短为30个工作日。

    （2）医药行业

    根据2025年6月IQVIAInstitute发布的《2029年全球药物使用展望》（TheGlobalUseofMedicinesOutlookthrough2029）报告：过去五年，生物药占全球上市新药总数42%，约占中国上市新药总数33%；全球生物药支出预计到2029年将达到8,200亿美元，约占全球药品总支出的34%。在未来五年内，生物药预计将实现49%的累计支出增长，年复合增长率约7%-10%，全球范围内将新增2,710亿美元生物药支出。其中，全球细胞与基因疗法(CGT)支出已达74亿美元，预计2029年将增至140-360亿美元，其增长动力主要来自药品使用范围的扩大，尤其是在发达国家市场。全球迄今已推出80多种细胞和基因疗法产品，预计到2029年还将有20-25款新产品上市。

    细胞疗法2025-2029年正进入一个迅速发展的关键时期，CAR-T疗法的应用范围将拓展至血癌以外的领域，同种异体疗法的成本将有所降低，干细胞疗法则有望应用于治疗慢性疾病。然而，生产规模化、定价和安全性仍然是关键挑战。2024年细胞市场规模约为100-120亿美元，主要为CAR-T细胞和造血干细胞。预计2029年市场规模将达到250-350亿美元，复合年增长率可达18-25%，其主要驱动因素：（i）更多获批的CAR-T疗法（实体瘤、自身免疫性疾病）；（ii）同种异体（现成）细胞疗法的扩张，诱导性多能干细胞（iPSC）投资不断增加等。预计至2029年细分市场占比为：CAR-T疗法占约50%；干细胞疗法占约30%；其他（TIL、NK细胞、TCR）占约20%。未来由于报销和定价压力，细胞报销体制将出现基于疗效的定价以及分期付款模式。同时，生产自动化（机器人技术、人工智能驱动生产），体内细胞疗法（编辑体内细胞，无需提取）和联合疗法（CAR-T疗法+检查点抑制剂、癌症疫苗）等创新也会继续推动细胞产品成本的大幅度优化。

    在全球免疫细胞治疗的发展版图上，中国正展现出令人瞩目的发展势头。据弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）2024年12月发布的《中国细胞与基因治疗产业发展白皮书》相关预测，中国细胞治疗市场规模预计将以34.7%的年复合增长率，从2024年的82亿元增长至2028年的300亿元。随着技术的不断成熟，免疫细胞治疗产品的临床与转化应用进程持续加快。从临床试验开展的国家来看，截至2024年底，在美国与中国开展免疫细胞治疗临床试验的产品数量远超其他国家；根据Cortellis数据库显示，截至2024年底，我国登记的细胞治疗类临床试验项目达489项，占全球总量的47%，位居世界第二，与美国差距进一步缩小，临床应用的深入为新产品的产业化提供了重要支撑。适应症拓展方面，在中国开展的研究已从血液肿瘤延伸至前列腺癌、肺癌、肝癌、胃癌等高发实体瘤领域；同时，在感染性疾病、自身免疫病等领域的探索也取得了积极进展。

    从细胞治疗药品监管层面来看，目前国内相关监管体系日趋完善，产业规范化程度不断提升，多项政策利好细胞治疗行业发展。海南省于2024年底以来密集出台了《海南自由贸易港博鳌乐城国际医疗旅游先行区生物医学新技术促进规定》等一系列政策，明确允许在先行区内开展细胞治疗、基因治疗等生物医学新技术的临床研究与转化应用，支持真实世界数据积累及用于药品注册，并通过价格公示机制解决收费合规问题。作为国内首部生物医学新技术转化应用地方性法规，该规定的实施为创新药企提供了非药品类技术转化路径和真实世界数据加速注册的合规通道，标志着监管体系的重要突破。同时，国务院办公厅于2025年1月发布了关于《全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出对临床急需的细胞与基因治疗药物、境外已上市药品等予以优先审评审批。2025年6月30日，国家医保局和国家卫健委联合印发了《支持创新药高质量发展的若干措施》，从靶点发现、临床试验加速，到审批绿色通道、医保动态衔接等政策组合拳密集出台，支持措施贯穿创新药全生命周期。上述政策有效地优化了审评机制，缩短了创新药品审批时限，有效加速创新产品上市，切实满足临床急需，进一步提升了企业和市场信心。

    此外，从产品支付端分析，多家已上市或临近上市的细胞与基因治疗企业正通过多元化支付方案持续提升药品可及性，为患者治愈之路保驾护航。以某CAR-T产品为例，其已纳入70余款商业健康险及超100款城市“惠民保”；同时上线了面向二线患者和三线患者用药福利计划，推进按疗效付费计划，整合不良反应、用药进展、身故及金融贷款等多重保障，患者自付比例平均下降30%–50%。上述举措系统地减轻了患者负担，为细胞治疗产品在国内大规模可及提供了可复制的实践范本。

    就前列腺癌而言，国际癌症研究机构（IARC）于2025年4月更新的数据显示中国前列腺癌新发病例已超过13.4万，新增死亡病例约4.75万，分别占男性恶性肿瘤发病率和死亡率的第六位和第七位，在全球范围内，中国的前列腺癌新发病例和死亡病例数分别位列第二和第三。近年来，中国前列腺癌发病率及死亡率也呈现出持续同步增长趋势，年均增长率约为7%；而美国发病趋于稳定,死亡率下降约2-3%。过去30年间标化死亡率由约3.5/10万上升至约6.5-7.0/10万，而欧美国家同期则从8-10/10万下降至5-6/10万。数据显示中国前列腺癌初诊伴有远处转移的患者约占54%；而在欧美人群中，转移性前列腺癌仅占新发前列腺癌的5%-6%。同时，2010-2014年中国前列腺癌患者年龄标化5年总生存率为69.2%，较美国（97.4%）和日本（93%）仍有较大差距。

    晚期前列腺癌患者很大比例将最终发展为转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），也是目前前列腺癌治疗的难点。mCRPC患者的长期预后差，总生存期（OS）较短，中位总生存期（mOS）通常不足3年，延长患者总生存期是临床治疗的主要目的。近年来，mCRPC的治疗方法不断更新和改进，治疗方案的选择包括化疗、第二代抗雄激素、骨靶向治疗、免疫治疗、PARP抑制剂、放射性同位素等。这些药物治疗的进展改善了mCRPC患者的生存期和生活质量。前列腺癌细胞表达的多种肿瘤相关抗原可作为细胞免疫治疗的靶点，如前列腺酸性磷酸酶（PAP）、前列腺特异性抗原（PSA）和前列腺特异性膜抗原（PSMA）等，细胞免疫治疗被认为是最具临床价值的前列腺癌治疗手段之一。

    （3）医疗服务

    从政策扶持角度来看，国家积极推动社会办医，为民营医院发展注入强大动力。“健康中国2030”战略明确提出支持民营医院与公立医院互补发展，旨在构建更为多元化、多层次的医疗服务体系，满足民众日益增长的健康需求。国务院发布的《“十四五”医疗装备产业发展规划》着重强调推动民营医院提质扩容，为民营医院在医疗设备更新、技术提升等方面提供了政策支持，助力其提升服务质量和竞争力。

    当前我国老龄化进程加速，人口结构变化为民营医院带来新机遇。国家统计局数据显示，目前我国60周岁及以上人口超2.96亿，占总人口的21.1%，预计到2035年，老年人口将突破4亿，占比超30%。与健康老龄化相关的医疗服务需求呈现爆发式增长，如慢病管理、术后康复、长期护理等领域市场潜力巨大。这些细分领域对医疗服务的专业性、个性化要求较高，民营医院凭借其灵活的运营机制和特色化服务，有机会在这些领域深耕细作，满足老年群体多样化的医疗需求。国家卫健委等部门先后出台多份文件明确要求：到2022年，二级及以上综合性医院设立老年医学科的比例要达到50%；到2025年，这一比例要达到60%。徐州新健康医院作为徐州市唯一一所三级老年病专科医院，重点发展老年、心脑血管、康复等专业。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司实现营业收入32.12亿元，同比下降1.2%。实现净利润2.14亿元，同比下降9.07%。

    各业务板块经营情况如下：

    （一）现代商业

    报告期内，为顺应市场变化以及政府对于新街口商圈能级提升的要求，南京新百中心店启动了焕新工程改造，目前改造初见成效，南京新街口正大门鸽子广场旧貌换新颜，已成为网红打卡点，南京新百中心店2025年上半年客流量较同期上升5.4%。同时，内部商品紧紧围绕时尚中产战略目标，以巩固存量优势、提升中产品质、强化潮流时尚、优化业态组合为目标，上半年完成调整面积8,974.6㎡，占总柜位面积的15.8%，涉调柜位78个，其中新引进品牌35个，标杆品牌9个，江苏首店4家。南京新百中心店在企划营销方面围绕市场变化、竞争环境以及当下流行元素不断探索和创新，开展12档营销活动，做到周周有主题，档档有亮点。通过资源整合，利用正大门广场，与华为探索深度合作模式，落地巨型PuraX“阔型风尚”装置、华为街唱、江苏首台尊界S800揭幕等独家活动，提升行业影响力；此外积极联动馆内外资源，联合萨洛蒙“环保公益跑”、李宁CITYWALK、日落瑜伽、安踏C跑团鱼嘴、紫金山跑步派对、儿童绘画、小银星百米画卷、创意玻璃画DIY、非遗陶印体验等多次线下PR活动，打造年轻化、时尚化、地标性的潮流聚集地。

    芜湖新百上半年受步行街施工影响客流整体下降7.6%，以抓运营、稳业绩为整体基调，同时结合“大干一季度”和“大干三十天”劳动竞赛活动开展，提前谋划、双线推广。上半年共引进9个品牌，调整面积2,265平米。充分利用家电及数码品类国家补贴的契机，叠加品牌活动，刺激消费，家电共吸纳国补884.87万元，产生连带销售4,888.42万元；数码共吸纳国补68.13万元，产生连带销售530.78万元。企划活动以店庆30周年营销为主线，以“稳存量强粘性”为主导思想，精心打造自有节点主题活动。侧重“促销转换与会员导流”，以重点优势家电品类为抓手，将标杆品牌独家活动穿插其中，提升客流转化。

    HOF南京店持续聚焦年轻消费群体，通过热点业态引进、品牌联动、营销突破创新等方式不断提升项目影响力。企划活动方面，精准把握节日热点，创新打造六大主题活动，以沉浸式场景体验、跨界联动、社交玩法等形式，持续深化商场"年轻力"的标签，成功构建差异化竞争优势，带动业绩及客流提升。商品调整方面，持续以首店经济和二次元文化为核心，积极布局差异化生态及品牌，为消费者提供了丰富的情感价值和社交链接。

    （二）健康养老

    1、安康通

    报告期内，安康通中标项目数量105个，同比增长28%。安康通致力于打造居家社区机构相协调医养康养相融合的服务体系，通过自营与并购的方式，上半年增加18个日间照料中心及1个养老机构，新增1个城市完成居家社区机构相协调的服务布局，助力老年人15分钟生活圈。长护险方面，新增2个城市，全国服务人数同比增长27%，为18,000个家庭解决失能照护问题。

    在完善业务布局的同时，安康通不忘初心，2025年上半年新增各项资质20余张，不断用高标准要求团队，提升服务软实力。用标准化、专业化的服务能力，让政府、老人及家属满意。做“让老人离不开的生活服务平台”一直以来是安康通的服务目标，因此坚持用高标准、强管理来提升客户满意度。2025年上半年，安康通多个养老站点、护理院荣获由当地颁发的“优秀护理院”“优秀服务点”等荣誉称号，并收到多件老人的感谢信、锦旗等。报告期内，安康通荣获2024“康养影响力品牌”“健康产业民族匠心品牌”双项荣誉，入选安徽省老年助餐服务品牌服务商、荣获江苏省老龄产业协会知名品牌称号，数智化养老服务再获肯定。在品牌强国经济论坛暨（第七届）创新成果推介活动中，安康通荣获“数智养老标杆企业”大奖，并成功入选未来医疗100强主榜——中国创新医疗服务榜TOP100、亮相第九届中国老年产业商业创新大会并入选“年度康养影响力品牌TOP30”。

    安康通在关注品牌影响力的同时，将战略重心聚焦于服务能力建设和专业化人才培养。2024年，全国数智医养行业产教融合共同体与南京市银发经济市（县）域产教联合体成立暨发展大会在江苏卫生健康职业学院举行，安康通作为牵头企业，联合上下游相关单位组成紧密型的联合体。目前，安康通已联合政府、企业、院校、科研机构等在内的92家合作单位，覆盖医疗、教育、科技、养老、金融、科研等多个银发经济上下游领域，将为建立多元协同、共建共管的银发经济治理模式出一份力。

    报告期内，禾康专注于业务经营，业绩实现稳定发展。禾康持续构建健康养老服务链、生态链、价值链，形成康养服务生态圈，为更多老年人提供全覆盖、多元化、高品质的健康养老服务。持续贯彻“以床为中心”发展战略，投资布局大型康养机构，打造“松鹤延年玺”五大机构产品体系，成立机构管理条线，强化机构管理能力，梳理管理、培训、质控、标准化、赋能、支撑六大管理体系，开展院长营专项培训，推动运营效率整体提升；成功落地“养老+旅居”新模式，在安徽等地布局自营酒店民宿，依托分子公司平台成立银龄退休俱乐部，构建“旅居养老+社群运营”双轮驱动的业务生态，有效提升客户粘性与业务协同效应。在养老人才培养体系建设方面，深化产教融合，与安徽城市管理职业学院等高校共建国际型专业人才培养模式，定向培养具备国际视野的复合型养老人才；与南京中医药大学等搭建实践平台，开展“银龄关怀夏令营”特色实践项目，实现经济效益与社会效益协同发展。

    Natali(中国)秉承为中国高净值家庭带来高品质的健康与养老服务的企业宗旨，进一步推动多场景医养结合业务的探索和落地，在2025年上半年进一步拓宽了与银保公司的业务范围，将业务范围从原先的健康管理，拓展到包括高端养老服务、适老化改造、康养旅居、团体体检等更多的细分领域。与此同时，报告期内，Natali(中国)进一步丰富服务内容和智能硬件产品，打造更适合国内市场的看护业务体系，增加现阶段最高效的居家监护及运营模式（24小时动态心电、血压监测等），和医院、体检机构、养老机构、硬件厂商等B端共建运营的模式，旨在为居家智能看护在中国市场上的推广和应用创造更大的空间。其次Natali（中国）着力于医养条线发展，目前与齐鲁干细胞等权威机构的紧密协作，从循证医学，依托公司生物资源，建立了借助先进完善的医疗检测与强大的医疗渠道背景，为私人高端客户提供个性化定制的家族健康管理方案。

    2、境外养老企业

    （1）Natali

    2025年上半年，Natali在保持内部运营稳定的同时，持续拓展国际市场机会。随着地区冲突逐步常态化，公司积极发挥其核心优势，主动承接医疗健康类服务项目。在不确定性压力持续存在的背景下，Natali展现出较强的韧性，实现了稳健增长，累计收入同比增长6.4%。其中，护理板块和会员服务分别实现同比增长6.1%和5.0%。国际板块在持续推进“收购与整合”战略的同时，亦在除原有家庭护理（含支持性居住及医疗服务）业务外，积极探索新领域，推动公司在英国市场实现进一步跃升。

    报告期内，公司在多个业务板块持续拓展服务内容与经营规模：一是私人付费业务方面，核心私人付费用户净增约900人，新增/升级产品与服务销售约1,500笔，整体保持稳健增长态势；积极推进多个重点大型项目招标，包括国家保险机构（NII）智慧照护解决方案招标、NII大规模护理服务招标，成功中标福利部（MOW）孤寡老人关怀项目及国防部（MOD）远程医疗服务项目；二是国际业务版图持续扩张，成功完成对英国养老企业MCS公司的收购。此外，Natali英国团队接管了两家陷入困境的本地企业，不仅提升了公司营收与运营体量，也获得了英国地方政府的高度认可。上述举措推动Natali英国平台收入实现大幅有机增长，全面转变为盈利型业务。公司顺利完成从原政府服务板块向国际业务板块的战略转型，特别是在英国市场实现盈利，标志着转型成果显著。

    （2）A.S.Nursing

    2025年上半年，A.S.Nursing持续强化护理业务与私人付费业务板块之间的协同联动，聚焦提升整体服务能力以更好满足患者需求。在地区冲突及国家保险机构补贴政策变动的双重挑战下，公司护理业务仍保持稳定增长，2025年上半年累计提供护理服务时长超过500万小时，彰显了强大执行力。

    （三）生物医疗

    1、齐鲁干细胞

    报告期内，公司继续强化巩固上游干细胞采集储存，加大中游干细胞技术研发、推广下游干细胞治疗应用、开拓其他产品业务补充，打造售前、售中、售后服务一体化的客户服务模式，实施多元化发展策略。重点开展以下工作：

    1）“以客户为中心”，提供多元化服务

    公司始终坚持“以客户为中心”的指导思想，不断革新服务方法，构建完善的服务标准体系，优化服务流程，以满足客户多样化的服务需求。密切关注客户满意度，致力于提升客户忠诚度。在现有的脐血干细胞保存服务基础上，持续推出创新的多室保存服务，以应对储户日益增长的需求，为储户未来可能的应用提供了更加灵活的选择方案。此外，公司还推出了包括免疫细胞储存和检测在内的多样化产品与服务，不断推出新产品和新服务体验，并积极征求试用客户的意见反馈，旨在为客户的需求提供更广泛的选择和更优质的体验。

    2）加强品牌建设，增强品牌影响力

    优化品牌结构与定位。强化公司品牌，推动内容创新，注重圈层打造与公益活动，提升市场地位；拓展多元化营销及业务模式，并通过公域传播及私域传播，增强品牌的影响力。此外，2025年组织了干细胞临床应用与再生医学研讨大会等，进一步提升了医护人员及客户对品牌和服务的认知度，加强了学术品牌建设，增强了品牌影响力。

    3）狠抓质量，产研存用同频共振

    狠抓服务质量，创新优化生产工艺，以优质的服务、丰富的种类、完善的管理，推动储存、应用业务提升，优化公司品牌形象。公司2025年2月完成FACT认证，持续完善各项产品SOP文件，进行质量体系优化工作，提高产品质量和管理水平。报告期内，公司持续推进脐血清2.0版产品研发及MSC复配产品研发，建立了MSC生物学效力评价体系，并制定了NK质控方案与NK分级指标，为公司下一步业务开展提供了有力支撑。

    4）优化干细胞提供服务

    以“科研+应用”的双轮驱动模式，加强了采集端与应用端的互动，多元化、全方位加强与医院、科研单位的合作，提升干细胞提供数量。完善干细胞提供服务体系。持续完善脐血及细胞规范运输体系，完善随访机制，确保细胞从出库到应用到后端各个环节的流畅、完善。充分发挥信息化管理优势，保持反馈时效及精准度，提升细胞提供服务体验。

    5）科技赋能，大力推动信息化进程

    紧跟科技发展趋势，以信息化建设赋能经营管理提升。进一步增加信息化建设的投入力度，开展LIMS四期建设，完善实验室信息化建设，完成统一订单管理，优化临床订单业务及收款功能。完成数据库容灾备份项目，对储户数据的实时异地备份，确保数据安全。支持子公司信息化建设，上线安徽瑞新生物工程有限公司客服管理模块；着手子公司供应链系统，加强采购及财务管理。成立AI专项小组，对客服智能AI进行深入探讨，为后期智能客服的全面推广打下良好基础。

    6）注重团队建设与人才培养

    重视人才的培育及吸纳。依据未来的发展战略，对现行职能进行整合与提升，强化绩效优化，明确业务发展路径及分工，以提高运营效率。持续增强对博士层次人才的招聘力度，进一步发挥博士后工作站及院士工作站在人才引进与培育方面的作用，并构建外部专家智库，以扩充公司高层次人才储备。

    7）积极推动公益活动，救助血液病患儿，主动承担社会责任

    公司在经营的同时，主动承担社会责任，持续开展“火种工程”及山东省红十字会脐血库救助基金等公益活动。“火种工程”自2013年开展以来救助血液病患儿200余人，普及了干细胞知识，增强了广大群众对干细胞的认知。山东省红十字会脐血库救助基金自设立至今总计援助患者187人。截至2025年上半年，公司公益援助金额千万余元。

    8）开展多元化发展，寻求新的业务增长点

    为贯彻落实公司总体发展战略，充分发挥公司在细胞产业技术标准和存储规模的优势，在现有业务发展的基础上，专注于行业发展的最前沿，整合公司各方的优势资源，推动产品多元化和业务领域的快速发展，以此进一步增强企业的核心竞争力。2025年持续打造科阅医学检验平台，公司全资子公司济南科阅医学检验实验室有限公司开展健康与衰老评估、AD检测等项目，加速推动科研项目转产落地。此外，子公司深圳卓元干细胞工程有限公司正加快推动投产的准备工作。公司业务范围不断扩大，公司可持续发展能力不断增强。

    2、世鼎香港

    报告期内，丹瑞美国重点开展了以下五项工作：

    一是联合用药的研究。研究表明PROVENGE与口服药联合使用治疗效果更佳。报告期内，公司不断强化PROVENGE作为早期无症状或轻微症状的mCRPC患者疗法的产品定位。美国最大规模的细胞免疫治疗的真实世界研究结果于2020年9月发表在《AdvancesinTherapy》期刊上，该研究将关于PROVENGE的6,044例Medicare医疗保险受益的mCRPC患者进行多变量模型分析，证明了PROVENGE联合新型抗雄类药物生存期获益优于单独使用新型抗雄药。在一项随访研究中，接受PROVENGE一线(1L)或二线(2L)联合雄激素受体靶向药物(ARTA，即NHA)治疗的男性(N=773)与接受ARTA单一疗法的男性(N=4642)进行了比较，结果显示接受PROVENGE治疗的患者生存期多16个月。这一数据于2022年发表在《AdvancedTherapeutics》杂志上。丹瑞美国的销售团队继续围绕这项研究结果，加强和医生及病人沟通，展示在新型治疗方案的现实中，搭配使用PROVENGE治疗的科学性依据。

    二是对整体业务服务质量提升。除了通过销售及支持团队的协同提升发现患者的能力，提升对病人和医生的服务质量，进一步扩大市场渗透率，丹瑞美国在报告期内持续对客户及患者进行了回访。同时，医疗部对产品疗效推介材料的更新举办了内部产品重新培训工作，提升了销售团队的销售能力。针对入组患者未能在目标周期安排采血及回输情况，由总部管理团队组成工作小组召开周跟进会议以提升注册患者转换率。同时，丹瑞美国完成了销售组织的架构优化，进一步提升了销售服务能力。

    三是丹瑞美国基于自身丰富的细胞治疗运营经验和完善的商业化能力，加快布局CDMO业务。2021年底签约的Shoreline项目在2022年完成了工艺开发、细胞银行制备、技术转移及成功地交付合格的第一个GMP生产批次后，2023年丹瑞美国与Shoreline合作关系进一步深化。2025年，由于ShorelineNK（NaturalKiller，自然杀伤细胞）产品自身问题，目前该项目已暂停，后续开发有待Shoreline内部做进一步决策。但凭借丹瑞美国多年在iPSC及高效反应罐体系积累的经验，已有更多该领域的合作出现。丹瑞美国已于今年6月与另一家美国公司签订了长期战略性独家合作，致力于开发iPSC为基础的胸腺细胞，这是“细胞综合治疗”概念的新一代创新机制。有关具体合作内容，将在未来予以适当披露。同时，丹瑞美国还与波士顿SyntaxBio公司结成战略联盟，未来将在CMS业务上合作。Syntax是新一代人工智能驱动的合成生物学生物工程技术平台。其独特的表面基因工程设计能力，能够在不使用种子细胞的情况下，大大缩短iPSC的细胞分化过程且不影响细胞功能。

    四是丹瑞美国与加州再生医学研究所(CaliforniaInstituteforRegenerativeMedicine,CIRM)签订了合作备忘，成为企业资源合作伙伴计划（IndustryResourcePartners,IRP）合作及指导单位，帮助加州政府推进细胞疗法制造和临床的开发。CIRM是美国加州于2004年通过《71号提案》成立的公立机构，旨在推动干细胞与再生医学研究，加速创新疗法开发。其资助阶段覆盖包括基础研究→临床转化→商业化，将科研成果转化为临床治疗，覆盖罕见病、癌症、神经退行性疾病等未满足医疗需求领域。其系统内研究及临床机构包括UCLA，UCSF，UCBerkely，CityofHope等9大知名高等学术机构。企业资源伙伴计划帮助企业对接学术资源，孵化和简化拨款流程，加速初创公司成长。截至2024年CIRM已经投入近30亿美元，100余项临床试验（如干细胞治疗脊髓损伤、CAR-T抗癌疗法）。目前，CIRM已成为全球再生医学领域的标杆机构，通过“科学+资本+基础设施”三位一体模式，推动加州成为细胞与基因治疗创新中心。而丹瑞美国与CIRM合作加入IRP计划，将不仅仅为CIRM企业和研究机构提供企业支持和专业指导，同时也使丹瑞美国能够深入加强与各大知名学术单位的合作，以及与早期创新技术、平台及企业的互动，更利于丹瑞美国发现和甄选合作契机。截至2025年7月，已有一系列创新细胞公司主动提出与丹瑞美国合作，这其中包括本土及欧洲市场关于iPSC及CAR-T等相关CDMO业务，包括但不限于与协同战略合作伙伴关系等。

    五是积极布局新产品管线。从PROVENGE产品2010年上市，公司一直无新产品在研，是单一产品销售的状态。公司在现阶段利用好PROVENGE稳定现金流带来的缓冲期，积极打造匹配的免疫治疗产品管线，为未来做准备。从2022年开始，新成立的业务开发团队已经评估了超过500个项目，目前正对潜力及协同效应较大项目进行深入研究。同时，除了接触美国本土机会，公司还会根据全球细胞治疗创新技术的改进和进步，相应地调整管线战略，并充分利用目前公司的生产、研发和销售资源及能力，发展和开发新型的战略合作关系，从而提高并推进公司战略管线产品的选择及投资决策。

    3、南京丹瑞

    丹瑞中国于2023年启动的普列威（PROVENGE，Sipuleucel-T注射液）产品临床III期关键性注册研究“Sipuleucel-T对比醋酸阿比特龙或恩杂鲁胺治疗无症状或轻微症状的转移性去势抵抗性前列腺癌(mCRPC)患者的有效性和安全性的多中心、随机对照临床试验”（临床登记号CTR20221644），目前正处于临床观察期；报告期内主要进行患者的随访和总生存期（OS）数据收集，同时已启动向国家药监局申请新药上市许可（NDA）的相关准备工作。基于丹瑞中国确定的“借助普列威申报上市为契机，通过商业化布局建立复合型可持续的商业模式”战略规划以及“整体规划、分步实施”的执行方针，报告期内公司就细胞治疗药品商业化生产基地进行了多方选址和项目可行性论证工作。

    4、新健康医院

    报告期内，新健康医院重点开展了以下四项工作：

    1）坚持资源引领，打造优势学专科中心。相继组建了“心血管病医院”院中院、整合成立了骨科中心、老年中心、肿瘤中心，增设了南京鼓楼医院王东进教授、上海长征医院魏海峰教授工作站等，知名专家进驻提升了科室的先进技术水平；引入手术机器人系统，打造高精尖技术平台，大幅提升四级高难度手术例数，开启精准微创治疗新篇章，医疗资源进一步提质扩容。

    2）坚持服务为本，持续提升患者就医体验。认真贯彻落实改善就医感受提升患者体验主题活动实施方案，通过开展“热情接待患者、积极帮助患者、用心关爱患者”、“关爱每一位患者，让每一位患者满意”等系列主题活动和院长代表面访新入院患者、病陪人座谈会等多种形式，以患者反映的问题为抓手，实现“问题发现—整改落实—效果追踪”闭环管理，开展职能部门人员志愿者活动，持续优化诊疗布局、流程，不断提升患者就医体验。

    3）以“国考”指标为指挥棒，全力创建三甲医院。以国考指标、三级甲等医院评审细则为标准，建立全员参与、覆盖临床诊疗全过程的质量管理和控制工作制度，以创促建，以创促改，持续推进医院的等级创建，强化医疗质量过程管理。按照省市重点专科的标准，制定统筹培育创建计划，提升专科综合实力，把专科建设列为医院发展的核心关键，进一步提升医院服务能力与核心竞争力。

    4）以“拥抱鼓楼、服务社区”为中心，持续增强医院影响力。将医院特色技术、京沪名医及服务亮点，通过抖音、微资讯等新媒体平台多渠道、多形式进行广泛宣传，半年度组织鼓楼健康行、健康大讲堂等活动100余场，其中“拥抱鼓楼、服务社区”56场，院内义诊大讲堂34场，老年社区、机构活动10场。活动参与达6,000人次，提升了社会认知度和知名度。

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