博汇纸业（600966）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期博汇纸业（600966）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    上半年，国民经济顶住压力、迎难而上，积极有为的宏观政策发力显效，经济运行总体平稳、稳中向好。新发展格局积聚，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，经济运行展现出强大韧性与活力。上半年国内生产总值660,536亿元，按不变价格核算，同比增长5.3%。

    造纸行业作为基础原材料产业，景气度与宏观经济和终端消费走势同步。国家统计局数据显示，社会消费品零售总额达24.55万亿元，同比增长5.0%，其中除汽车以外的消费品零售额增长5.5%。在“两新一重”、“以旧换新”等政策刺激下，家用电器和音像器材类零售额同比增长11.2%，对包装用纸需求形成明显拉动；但餐饮、中西药品类零售额仅分别增长2.4%和1.9%，增速较去年同期分别回落3.6和5.2个百分点，细分纸种需求有待改善。

    白纸板

    报告期内，受国内快消品消费增速放缓及渠道备货意愿谨慎影响，原纸价格持续探底，市场正处于深度结构性调整期。卓创资讯数据监测显示，上半年均价预计为4,218元/吨，环比下跌1.82%，同比下跌8.06%，行业开机率一度跌破65%。随着渠道库存有序消化，为下半年需求复苏奠定基础。在白卡纸业务板块，尽管药品、化妆品及烟酒等下游消费领域短期面临下行压力，公司仍主动调整市场策略，积极向高端包装市场渗透，并通过持续的产品创新有效提升了产品附加值与盈利能力；在食品卡纸业务线，面对餐饮服务业增速放缓及外贸政策调整带来的双重挑战，公司精准把握“无废城市”建设的政策契机，以上海等重点城市为突破口，加速推广高价值环保纸品，成功培育了新的业务增长点。展望下半年，中秋、国庆及电商旺季备货将集中启动，下游补库意愿增强；同时，中央持续推进综合整治“内卷式”竞争，预计供需格局将边际改善，先进制造纸厂盈利曲线修复可期。

    双胶纸

    报告期内，教材与教辅的招标进度出现阶段性放缓,受“一教一辅”的减负政策影响，双胶纸整体需求承压。国家统计局数据显示，2025年1–6月文化办公用品类零售额同比下降2.8%。公司聚焦高克重、高松厚度及特色文化用纸等高盈利品种，差异化产品销量提升明显，有效对冲板块产品价格下行影响。下半年，随着秋季教材招标集中启动、社会印务旺季来临，需求有望环比改善；同时，胶版印刷纸期货及期权已获批注册并即将上市，新的双胶纸定价和风险管理工具将进一步提升产业定价效率、企业资产配置和风险管理能力，助力高质量发展。造纸印刷企业可以依托稳定料源和柔性产线，在行业新一轮产业竞争中抢占先机，管控经营风险。

    箱板纸

    家电“以旧换新”政策有效提振了消费市场，推动家电零售额同比呈现两位数增长，并传导至上游，带动高端箱板纸需求企稳回升。然而，受出口订单的波动和国内电商增速的整体放缓，以及啤酒或包装饮料在传统消费旺季增长不及预期，对箱板纸包装需求形成一定抑制。分品种看，美废关税政策导致美国牛卡进口减量，国内高端牛卡供需改善；低端牛卡则因国废价格低位运行、供应趋紧，价格底部支撑增强。据卓创资讯数据监测，2025年上半年中国箱板纸市场均价3,616元/吨，环比跌幅0.63%，同比跌幅3.42%。受此影响，主流纸厂新产能投放速度放缓。展望下半年，行业供给侧竞争格局得以修复，叠加外贸形势趋稳，随着传统消费旺季催化，带动包装纸补库需求，箱板纸业务板块有望环比改善。

    综合来看，行业仍处于需求温和复苏与产能消化并行阶段，在宏观政策托底与季节性补库需求共振之下，下半年供需矛盾有望逐步改善。公司将继续坚持高端化、差异化、绿色化路线，以高附加值产品对冲一般产品的售价波动下行，通过外销布局助推销售增长，力争在行业新一轮景气回升中实现盈利修复与份额提升。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，面对复杂严峻的市场环境，企业已正式迈入拼效率、拼精细管理、拼体系战力的深水区。公司上下应摒弃守成心态，主动开启刀刃向内的改革突围，在应对挑战中夯实生存根基，在转型升级中积蓄发展动能。公司深度融入“数绿转型、创新驱动、出口导向”三大战略主线，紧紧围绕“两个转型、一个超越”的核心目标，秉持“一切为了打胜仗”的坚定信念，系统推进绿色低碳、数智化升级与科技创新，持续培育新质生产力。通过不断为客户创造价值，驱动企业可持续发展回报。

    2025年上半年，公司共生产机制纸243.20万吨，同比增长12.39%，销售机制纸235.01万吨，同比增长8.77%，上半年公司外销占比达20.6%。公司围绕既定经营计划，统筹推进山东、江苏两大基地运营协同，产销量持续增长，规模效应进一步释放。

    聚力“双碳”：规模效应、成本攻坚与绿色减排协同发展

    报告期内，公司产销量双双告捷，创下历史同期新高。其中，山东基地5月与江苏基地3月的单月入库量均刷新了历史纪录，成为上半年主营业务增长的重要亮点。工纸板块，山东食品卡、江苏液包纸等高毛利品种贡献突出。工厂重点聚焦淋膜产品销售提量，对于特规、客制化、低起抄量等特殊订单给于优先保障，以便开拓利基市场。文纸板块，静电小纸、白牛、数码纸等高附加值产品占比提升，商务数码纸细分市场增量显著。黑纸板块，精致牛卡、颜色牛卡等高定量差异化产品销量环比提升。为实现全年产销挑战目标奠定基础。

    致力成本攻坚，全流程挖潜。纤维结构再优化，山东基地化机浆本地木片占比持续提升，以降低化机浆成本。能源成本再压缩，江苏基地碱回收烟气余热回收项目投运后，污泥处置和蒸汽成本明显下降。物流费用再挖潜：通过“原料—成品”双向套箱、船期前置、内河驳船“散改集”等措施，节降吨纸物流费用。

    公司把“绿色制造、低碳循环”贯穿于原料采购、生产制造、末端治理的全链条，报告期内公司首次入选“2024-2025福布斯中国可持续发展工业企业”榜单。公司围绕黄金供应链系统建设，贯通库存、物流、采购、产销等关键环节，全链条挖掘效率潜力，将一体化优势从“成本传递器”升级为“价值放大器”，切实提升整体运营效益。山东基地完成生物质锅炉升级改造，生物质燃料掺烧比例明显提升，吨纸综合能耗同比下降；江苏基地化机浆配套废液综合利用项目运行稳定，初步达到“三化一降一增”——资源化、减量化、无害化，降本增效。项目补充化机浆自用碱与蒸汽需求，外送绿电创造额外收益，同时冷凝水全部回用于制浆系统。通过“浓缩-焚烧-苛化”的工艺闭环，高浓有机废液趋零排放，COD减排效果明显，废水排放量及污水处理厂负荷下降，为后续扩产腾出环保容量，成为博汇纸业绿色转型、降本增效的标志性工程。围绕“无废工厂”建设，公司通过优化原料选择、工艺革新与废弃物资源利用技术，构建从源头减量到末端再生的循环经济体系。

    加速产品更新迭代，差异化创新引领增长放量

    报告期内，山东基地围绕“特种化、功能化、绿色化”方向，形成“纸基材料+应用场景”一体化解决方案：

    以纸代塑：全球首条在线涂布水性涂料“零塑纸杯纸”产线稳定运行，产品通过欧盟CEPI、美国BETA、德国PTS等6项国际认证，该产品涂层均匀性佳；防水阻隔性好；纸张平整性优；成型满足客户需求。已批量供应国内外连锁咖啡品牌。

    食品级包装：本色方碗专用纸、冷藏包装用纸、蛋类外包装箱板纸全面投产，耐水、耐油、耐低温指标达到或超过进口同类产品，可实现部分高端细分市场的进口替代。

    文化纸实现突破：高松厚度吸塑卡荣获“山东省制造业单项冠军产品”及“好品山东”称号，成为公司文纸不断实现高端化突破的名片。

    报告期内，江苏基地聚焦“差异化、低碳化、高值化”战略主线，累计推出无丙烯酰胺环保纸品、高平滑度低掉粉印刷纸等，实现核心工艺突破，达到降本增效与绿色转型协同推进。

    自产种子胶乳全面替代进口：依托自主开发的种子胶乳制备丁苯胶乳，关键原料自给率显著提升，预计全年节约原材料成本逾400万元，供应链安全与成本优势同步增强。

    进口瓷土减量化：通过工艺优化，普通纸品进口瓷土替代率已提升至69%，在确保光泽度与平滑度的前提下，有效降低对稀缺矿产资源的依赖。

    低碳木片研发：多品类新木片已进入中试阶段，未来全面推广后有望显著削减单位产品碳排放，并为后续碳足迹认证提供技术储备。

    同时，山东基地和江苏基地均围绕婴幼儿及敏感人群用纸需求，开发无丙烯酰胺环保纸品TBS，是国内首批符合GB43631-2023婴童用纸强制标准的新产品，满足市场对婴童用纸的更高安全需求，进一步巩固高端差异化竞争优势。

    报告期内，山东基地聚焦“新工艺、新产品、新技术”持续创新突破，六项产品成功获得ISEGA国际认证，累计实施研发项目51个。其中，“N牛卡纸关键技术开发”项目入选2025年山东省企业技术创新计划，整体技术达到国内领先水平。江苏基地组建“技术+营销”联合服务团队，聚焦客户印刷耐印量痛点，定向开发高平滑度、低掉粉纸品，助力两家核心客户印刷张数提升200%以上，实现产业链共赢。

    知识产权与资质，持续夯实竞争壁垒

    在知识产权与标准认证方面，山东基地以“量质双升”为目标，建立“发明申请激励+技术挖掘培训”的双轮机制。一方面对发明专利实行阶梯奖励，另一方面围绕浆纸工艺、功能配方、绿色制造等关键环节开展技术挖掘培训。发明专利申请量达7项，同比增长40%；发明专利占全部新申请专利比重显著提升，专利结构持续优化，实现从“重实用”到“强发明”的根本转变。专利覆盖范围从原来的设备改造扩展到纸浆工艺、功能配方、绿色制造等核心领域，实现对研发成果的全链条保护；技术挖掘培训累计覆盖研发、生产、品控等关键岗位，并形成多项可专利化技术提案。截至今年6月份，山东基地累计获得授权专利78件，含发明专利16件、实用新型专利62件；另有在申专利34件，专利布局呈现“量质双升”的良好态势。

    江苏基地技术研发中心获江苏省企业技术中心认定；围绕清洁造纸实施研发项目27项，“高灰分纸板强度提升技术的研发”入选区本级科技开发计划。“白鸥”品牌高档单面涂布白卡纸通过江苏省“两新”资质认定，并同步入选盐城市创新产品示范应用推广目录，品牌影响力与政策支持力度进一步提升。截至2025年6月底，江苏基地累计拥有授权专利106项，其中发明专利47项，实用新型专利59项，申请中专利12项，涵盖高强度纸张、高性能纤维化机浆等核心技术领域，形成阶梯式专利保护网络。

    深耕国际市场，以“数绿转型”支撑出口业务高速增长

    出口业务已成为驱动公司可持续发展的核心引擎。公司持续深化“一带一路”市场战略布局，依托“展会拓源+精准拜访+实地验厂”三维联动机制，不断扩大海外客户覆盖面与粘性，上半年新增或深化了数十家海外客户的业务合作。公司通过"2+X"产品战略，以白纸板、文化纸为核心，推出食品级涂布牛卡、无菌液包纸、零塑杯纸等高附加值差异化产品，满足海外市场“以纸代塑”及更高的食品级安全需求。公司出口业务的显著增长，有效对冲了内销市场的下行压力，对平滑国内市场的周期性波动起到了关键作用。

    报告期内，公司持续加强国际认证体系的拓展与维护，为出口产品进入全球高端供应链体系提供了坚实的资质保障与核心竞争力。上半年，公司新增并成功维持了FSC、ISEGA等多项国际认证。相关认证产品的外销销量同比大幅增长142%，国际认证已成为公司进入全球食品、饮料及日化行业头部企业核心供应链的重要“通行证”。得益于国际认证体系的持续完善，公司相关产品在欧美市场销量实现显著增长，区域贡献值同步提升。这不仅直接增强了出口产品的附加值与议价能力，更为公司在全球高端纸基材料市场获取长期可持续竞争优势奠定了良好基础。

    公司围绕“供应链韧性＋数字化服务”双轮驱动，持续夯实出口业务的交付与履约能力，有效对冲国际运费波动及舱位紧张带来的经营风险。公司通过引入AI智能配柜与船期延误追踪系统，有效提升了单箱装载率与物流执行效率，显著缓解了国际运费波动及舱位紧张对产品交付的冲击。公司还着手构建集线上展示、询价与订单跟踪于一体的一站式数字平台，并持续完善智能物流管理系统，全面提升了海外客户的响应速度与服务体验。

    公司通过内部管理的数字化、制度化、精细化升级，叠加外部战略客户、供应链伙伴及金融机构的协同共建，形成了“内部提效、外部增值”的良性循环，为出口业务规模扩张与盈利能力提升提供了可持续的体系化支撑。

    下半年，公司将继续在“五大精神”引领下，要“为活下去而战，也为活得更强而变”，以决绝的改革决心和坚定的发展信心，纵深推进绿色转型与数智化升级，激发“信仰奋斗、尊重实干”的价值观，加快延链强链项目创新拓展，强化全球营销网络布局。公司将坚定推进直销战略，打破传统惯性思维，重构销售模型与产品策略。通过组建专业化团队挂图作战，聚焦高毛利产品优化盈利结构；全面推行机台利润中心机制，压实责任，让每一个机台管理团队直接感知市场、直面客户、对利润负责，实现业务端从“规模导向”向“利润导向”的转型。公司持续推进组织变革，坚持“让资源跟着价值走、决策贴着客户转”，强化价值导向与结果管理，以权责对等促进高效运行。变革的号角已经吹响，全体员工必须凝心聚力，以高昂的斗志和扎实的行动，全力冲刺全年经营目标。在新形势、新挑战下，每一位员工都应主动成为改革的“亲历者”和“参与者”，积极投身于四大重点改革任务之中，坚定信心、携手奋进，共同谱写公司高质量发展的美好未来。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）市场营销策略：精准的区域深耕与高效的全球拓展

    公司所处的东部地区经济发达、人口密集、大型企业集聚，是我国规模最大、增长潜力最突出的纸品消费市场之一。凭借持续的市场积累与渠道开拓，公司已打造出一支专业扎实、经验丰富的销售团队，并以各省会及沿海经济发达城市为核心，在全国建立了48个销售办事处，积累了大量信用良好、合作稳定、需求优质的客户资源，包括一流经销商、包装印刷企业及大型烟厂等。

    公司立足山东淄博与江苏盐城两大生产基地，始终秉持“客户至上”理念，为客户提供高品质产品与高效服务，构建紧密协同、互利共赢的“生命共同体”。与此同时，公司积极推进全球化营销网络建设，已在全球各大洲关键区域设立销售办事处并派驻专业营销人员，全力拓展海外市场，抢占出口机遇，全球化布局初具成效。

    （二）管理架构：创新驱动与高效运营

    公司以“文化&MBOS”、“数字化转型”、“组织和人才”、“科技创新”构成的“四轮驱动”战略，全面引领绿色可持续高质量发展。通过“文化&MBOS”打造奋斗者铁军，弘扬锐意进取、拼搏向上的精神；通过精益管理和持续改善机制，实现运营提质增效，并依托数字化、网络化和智能化转型，不断提升企业运营效率与管理水平，争做行业智能化标杆；积极推进组织机制变革，优化流程，放权赋能，强化“组织和人才”的激励机制，建立外部人才引进、内部人才培养的良好机制，着重抓好排名选拔和人评会机制，为年轻干部人才提供发展机会；以研发、技术创新为先导，积极推进全方位（管理、服务、产品等）的“科技创新”，立志将公司打造成为具有科技创新能力的新质生产力领军企业。公司积极完善环境、社会与治理（ESG）体系，构建绿色低碳循环产业链，以实际行动推动可持续高质量发展。

    （三）生产设备与产品质量：国际领先与追求卓越

    本公司为ISO9001质量体系认证企业，主要生产设备引进自Valmet、Voith、Andritz、Siemens等国际一流设备供应商，采用先进的DCS、QCS、MES、WAS等工业控制、管理系统，运用国际领先的生产工艺技术，为高品质、高效率生产打下坚实的基础。公司技术质量管理部下设品保处，负责建立健全公司的品质管理体系和工艺质量控制体系，制定产品质量控制标准和监督考核机制，对关键质量工序进行有效控制，确保产品质量实时满足不同细分市场客户的差异化需求，不断为客户创造价值。公司及其子公司还取得了“FSSC22000安全体系认证”、“能源管理体系认证”等管理认证。

    （四）技术研发实力：行业前沿与持续创新

    本公司具有行业内领先的技术及研发能力，公司技术质量管理部负责公司新产品、新工艺、新技术的开发、引进和消化，并设立研创科、纸工艺组、知识产权组三个研究室。建立健全以企业为主体、以市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，承担白纸技术、文化纸技术、添加剂技术等基础与发展的研究任务。技术质量管理部具备造纸工艺、技术、设备的综合性检测、分析、测试和实验能力。公司通过不断加强生产工艺的技术改造和研发，加强对产品的技术指标优化，争创新产品、新品类，保持了业内领先的生产制造成本优势和技术工艺优势。

    截至2025年6月末，山东基地已累计获得授权专利78件，其中，发明专利16件，实用新型专利62件，处于申请中的专利34件；江苏基地已累计拥有授权专利106项，其中发明专利47项，实用新型专利59项，处于申请中的专利12项。

    （五）地理位置与原材料供应：地理优势与供应稳定

    本公司总部地处造纸行业聚集地山东省，产业聚集的特点使得公司在市场开拓、成本管控、新产品新技术研发等方面保持良好的竞争优势。在原料供应方面，本公司采用国内外供应商直接供货为主，代理商供货为辅的策略，开辟了多条原料供应的稳定渠道。公司另一重要的生产基地在江苏省盐城市大丰区大丰港，就近依托黄海港口海运优势，使原材料和产成品的运输更加便捷高效，物流成本优势明显。

    （六）企业文化与价值观：凝聚团队活力，激发组织潜能

    公司以“一切为了打胜仗”为总目标，以“企业家精神、主人翁精神、团队合作精神、科技创新突破精神和不断创造价值精神”的五大精神为指引，抓创新、活组织、促效益，打造企业核心竞争优势；以“文化&MBOS”体系，打造奋斗者铁军，让组织充满活力、队伍充满激情；发扬“MBOS”的“比学赶帮超”精神，万马奔腾，促进优胜劣汰；发扬“自强不息、海纳百川、挑战极限、誓达胜利”的精神，推行“诚实正直、信守承诺”的道德规范，以客户至上、创业精神、创新管理、结果导向、持续改进为行动准则，践行“MBOS”的管理体系，充分调动和发挥每个团队的竞争意识、积极性和生产力，践行传承人类文明、实践绿色循环、提高人类生活质量的企业使命。

    综上所述，本公司凭借精准的市场营销策略、高效稳健的营销管理体系、国际一流的生产设备装置、领先的技术研发实力、优越的地理位置和稳定的原材料供应，以及先进的企业管理文化，在造纸行业中树立了卓越的产品品牌形象，并保持了持续稳健的发展态势。展望未来，我们将继续发挥这些优势，不断创新进取，为客户提供更优质的产品和服务，持续为广大股东创造更大价值。

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