海天味业（603288）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期海天味业（603288）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业及行业发展情况

    公司所属的调味品行业是与千家万户日常生活紧密相关的民生行业，符合国家产业政策。近年来，调味品行业发展呈现出以下特点：

    1.行业具有一定的刚需特性和投入门槛，但仍面临多重挑战

    我国具有独特的饮食文化和悠久的调味品历史，因我国地大物博、菜系众多，各地对调味品的偏好各不相同，为行业提供了广阔的品类发展空间。得益于调味品消费频次高、具备一定需求刚性的特点，产品用户黏性相对较强，行业往年发展态势相对保持稳健。同时，调味品行业具有“小产品、重资本”的特点，资本投入重、产业技术复杂、投入产出周期长，而调味品的特征风味更离不开酿造和发酵技术的长期沉淀和持久创新，从而形成了较高的行业进入壁垒。

    但是，随着消费者对产品及服务的需求日益多元化和对质价比的极致追求，调味品行业面临技术革新和产品创新等种种挑战。

    2.行业竞争激烈，主要呈现为企业综合实力的竞争

    调味品行业的集中度不高，一直以来，行业的发展过程持续伴随着竞争。当下，经济环境不断变化，行业亦进入规范化发展的新阶段，竞争力低效的企业承受较大压力；同时伴随着调味品健康化、多元化和高质价比的需求不断见长，消费者对企业综合实力提出高要求，需要企业持续在品牌、质量、营销和规范经营等各方面迭代升级。龙头企业积累的技术、产能、资金、效率壁垒有望帮助其扩大优势，进一步促进行业集中。

    3.消费者需求升级与触达渠道多元化的趋势日益凸显，考验企业把握机遇迎接挑战的能力

    在消费习惯变迁的过程中，调味品行业需求的多元化体现于各类情形，如对食品健康属性的追求、便捷性需求、特殊膳食的功能性需求、特定场景化需求等等。企业必须顺势而为，牢牢把握新趋势带来的增量空间，而企业的市场洞察能力、研发创新能力、柔性化和数字化生产能力以及极致交付能力则必须通过市场的考验。

    电商平台、社交媒体、新零售等线上渠道迅速发展，消费者的触达场景已高度碎片化，全渠道交付模式变得立体多元。这要求企业加快重构供应与销售体系，积极推进数字化营销能力建设，并全面提升创新能力。但另一方面，新渠道的发展也为企业扩大品牌影响力、拓展销售地域、密切与消费者互动提供了机遇。

    （二）公司的主营业务及核心产品、市场地位

    公司是有着悠久历史传承的中国调味品龙头企业，致力于为用户提供优质的调味产品，服务好用户的调味需求。目前公司产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒、各类复合调味料等丰富品类的产品线，可以满足不同消费者的多样化需求。

    按2024年销量计，公司已连续28年蝉联中国最大调味品企业，其中，酱油、蚝油销量多年中国市场第一，调味酱、醋、料酒亦位居中国市场前列。

    （1）酱油产品

    海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一。公司坚持使用优选黄豆、坚持天然阳光晒制、坚持传统酿造工艺。公司在现代化生产中的“三大坚持”，加之独特的海天菌种选育技术及发酵技术沉淀，让我们酿造了一代又一代消费者熟悉和信赖的味道。海天的酱油产品已覆盖满足大众日常需求的经典系列、特惠系列、味极鲜系列等，满足中高端需求的老字号系列、有机系列等，满足特定需求的薄盐系列、无麸质系列等，以及紧扣市场新需求推出的松茸鲜酱油、轻盐姜葱汁酱油等新品。海天在功能、口味、规格、包装等方面不断创新，为消费者提供更多的高品质酱油产品。

    方寸灶台间，调味品赋予了美食更加丰富的演绎方式。2025年，公司深度参与并冠名国内首档美食竞技综艺《一饭封神》，将海天调味品与美食的融合创新，以场景化的方式生动传递给消费者，并向世界递出“正宗中国味道”的文化名片。在品牌宣传的同时，助力中国优质餐饮业的健康发展，与中国文化和艺术美学结合，传扬真正的中国美食文化，公司诸多产品受到名师大厨的喜爱，美味封神榜、综艺同款餐厅、大厨菜品云教学等也让消费者有了更多的实际调味体验。

    （2）蚝油产品

    海天蚝油市场占有率连续多年位居中国市场第一。海天对蚝油品类坚持做全链研究，在生蚝品种开采→蚝汁煮制→蚝油工艺的全链条中下功夫，形成了“浓而不腥，一招定鲜”的优势壁垒。经过多年的积累和发展，海天蚝油产品线涵盖多个品类，具有不同风味、包装及价位，满足不同消费者的多种使用场景需求，让美味触手可及。2025年上半年，主打有机/薄盐蚝油、酱油、黄豆酱等健康系列产品的“海天干饭节×脱口秀”整合营销活动联动回归，我们通过常年覆盖的方式增强产品在年轻消费群体中的曝光度和用户粘性，实现多渠道增长。

    （3）调味酱产品

    得益于多年积累的核心发酵技术成果，海天成功推出众多原创酱料产品，形成了品类丰富、一酱一特色的酱料产品体系。既有黄豆酱、香辣酱等通用基础酱料，也有柱侯酱、海鲜酱、拌饭酱等适用不同烹饪方式的特色酱料，还有紫苏豆豉酱、桂林风味辣椒酱等满足不同地域口味的酱料，产品线不断丰富。

    （4）特色调味品及其他

    公司为全场景烹饪提供解决方案，积极开发特色调味品等其他产品，包括凉拌汁、辣鲜露、鸡精和鸡汁等，一站式覆盖从厨房至餐桌多场景的调味需求。在过往酱油、蚝油和调味酱等大单品的基础上，公司通过成熟的网络体系推广醋、料酒和复调等新品，不断提升在调味品细分领域的影响力。

    在食醋产品方面，海天醋坚持“真材实酵”，为满足消费者对醋类产品的不同风味及应用场景需求，海天充分挖掘各种原材料和工艺的特点，开发出白米醋、黑米醋、清香米醋等米醋品类，以及苹果醋、糯米甜醋、具有地方特色的陈醋和香醋等，并在有机醋等细分赛道上积极布局，“传统醋+特色醋”的产品布局日益成熟完善。

    在料酒产品方面，公司结合市场需求并充分利用自身的专业能力，开发出丰富的料酒产品种类，如海天古道料酒、海天古道姜葱料酒等，已形成包括基础系列、有机系列、老字号系列和年份系列等产品系列在内的布局，是料酒细分市场有力的竞争者。

    （三）公司经营模式

    1.采购模式

    公司坚持关注供应链的整体质量与风控，坚持做好食品安全、物料质量和稳定供应等重点领域的源头管控、提前管控、严格管控。公司在供应链能力上追求极致，通过采购工作数字化和技术模式创新化等方式降本增效，持续聚焦打造核心物料竞争力，不断塑造行业领先的质量、效率及成本优势。

    公司高度重视与供应商建立阳光健康的合作关系、打造稳定可靠的供应商网络。为此，公司每年通过开展新供应商准入培训、战略供应商交流会以及廉洁合作专项培训等方式，为打造全链协同、高质量、可持续发展的供应体系提供赋能。同时，公司通过原材料定向定点采购，助力农户增收等措施，积极响应国家乡村振兴战略，通过将节能减排成果纳入供应商综合素质评估范围等措施，逐步从绿色工厂向绿色供应链链主企业转身。

    2.生产模式

    公司在生产模块的核心宗旨是打造质量好并且稳定的精品产品。公司已在广东、江苏、广西、湖北等地建有生产基地，并根据市场需求有计划地释放新产能。公司利用数字化机制控制整个生产过程，确保产品品质稳定、提高生产效率、合理控制库存；以市场需求变化为导向，日益完善柔性交付及敏捷响应能力，为客户的多元化和定制化需求提供支撑；以落实公司可持续发展战略为指引，在生产过程中贯彻ESG理念。2025年1月，海天高明工厂成为全球酿造调味品行业中首家且目前唯一入选的“灯塔工厂”，标志着公司在数智化制造领域已处于行业的领先地位。

    3.销售模式

    公司销售模式以经销为主，也存在公司直销等其他销售方式。经过多年发展，公司已建设了一支能力突出、合作稳定的线下线上优质经销商队伍，携手实现共同发展。同时，公司加快数字化营销建设，基于经销商、批发商以及终端零售店等不同业务场景的需求，用数字化技术方案实现与目标用户的有效触达及联动，形成经销商-销售人员-终端用户的全链路数字化生态，赋能线下销售转型升级的同时，渠道费用投入亦更加精准。

    4.生产工艺流程

    公司所生产的酱油、黄豆酱等发酵类产品均以传统酿造工艺为基底，坚持全黄豆发酵、坚持阳光晒制发酵的同时，不断通过现代科学技术的突破，确保产品的健康营养和品质稳定。目前公司已基本达成生产流程全链的自动化、信息化、数字化。以海天酱油为例，在从原料到成品的各个生产环节，公司自主研发并引入了各类先进的柔性化自动生产线，包括全自动超高温灭菌产线、全自动封闭式圆盘制曲产线、全自动连续压榨产线等，实现产品全流程柔性化生产，满足市场的个性化需求。

    酱油生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—阳光酿晒—天然发酵—物理压榨—灭菌澄清—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库

    蚝油生产工艺流程：原料检测—原料处理—配料煮制—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库

    黄豆酱生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—天然发酵—配料煮制—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库

    5.品牌策略

    海天的品牌影响力与海天产品的高品质、市场占有率的领先地位相得益彰，在行业内处于领先地位。公司通过权威媒体平台宣传、公司媒体矩阵建设、赞助群众喜闻乐见的文体活动、邀请消费者及各方伙伴走进海天阳光工厂实地参观等方式，不断拉近与消费者的距离，打造健康、安全、专业、亲和、值得信赖的良好品牌形象，不断提升品牌美誉度。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，公司坚持固本强基，继续通过以用户为中心的理念引导各业务优化转型，通过香港上市助力深入推进全球化战略，不断提升企业高质量发展水平。报告期内公司实现了稳健发展，实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%，调味品业务收入145.6亿元，同比增长10.45%，归属于上市公司股东的净利润39.1亿元，同比增长13.35%。

    作为调味品行业龙头，我们认为凭借多年沉淀积攒的关键能力，公司具备把握行业发展机遇的能力，且在未来仍会持续迭代、提升壁垒。报告期内，公司仍深耕中国市场，坚持打造最具质价比的产品和服务，加快做深做细渠道，满足消费者更多元、更健康、更细分的需求，把握国内市场的发展机遇；同时公司稳健推进国际化战略，加速海天经验向国际市场复制，以进一步提升服务全球用户的能力，并打开新的发展空间。

    同时，公司亦着眼于体系化综合竞争力的提升，借力规模优势，继续围绕“质量和效率”强化极致供应链的打造，构筑更为长期的竞争壁垒。此外，我们倡导互促互利的合作生态，在全产业链上与各方伙伴形成一体化动态协作，合力共创合作共赢。

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