三旺通信（688618）2025年中报财务分析：营收稳步增长但盈利承压，应收账款风险需关注

近期三旺通信（688618）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

三旺通信（688618）2025年上半年实现营业总收入1.72亿元，同比增长10.05%，显示出公司在市场拓展方面取得一定成效。其中，第二季度单季营收达9131.54万元，同比增长12.89%，呈现加速增长趋势。

然而，归母净利润为1603.04万元，同比下降36.72%；扣非净利润为1101.53万元，同比下降30.69%。第二季度归母净利润为805.77万元，同比下降18.36%，尽管扣非净利润同比增长94.41%，达到776.78万元，但整体盈利能力仍面临较大压力。

盈利能力指标

公司毛利率为60.26%，较去年同期下降5.08个百分点；净利率为9.31%，同比大幅下降42.5个百分点。每股收益为0.15元，同比下降34.78%；每股经营性现金流为0.13元，同比下降65.88%。尽管三费总和占营收比例由33.96%下降至31.22%，降幅为8.05%，成本控制有所改善，但未能有效转化为利润增长。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为1.02亿元，较去年同期下降19.04%；应收账款为1.76亿元，较去年同期微增1.01%，但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达536.05%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险。

经营活动产生的现金流量净额同比下降65.87%，主要由于加强库存备货、职工薪酬增加以及政府补助减少所致。投资活动产生的现金流量净额大幅下降2117.97%，系结构性存款、信托及理财产品到期兑付导致收回投资现金减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长246.55%，主要因取得借款收到的现金增加，同时回购股份及支付红利款减少。

主营业务结构

从收入构成来看，工业交换产品为主力业务，实现收入1.32亿元，占总收入的76.60%，毛利率为61.93%。工业网关及无线产品收入3110.22万元，占比18.07%；其他产品收入916.45万元，占比5.33%。地区分布上，境内收入1.61亿元，占比93.52%；境外收入1114.72万元，占比6.48%。境外业务毛利率达62.62%，高于境内业务的60.10%。

费用与研发投入

销售费用同比增长10.11%，主要因加大市场投入，人员薪酬和业务招待费上升。管理费用同比下降9.16%，源于办公费用减少。财务费用同比下降46.83%，因短期借款减少导致利息支出下降。研发费用同比增长31.67%，达4,404.76万元，占营收比重约25.59%，显示公司持续加大技术研发投入，聚焦TSN、5G、AI和国产化方向。

经营与战略动态

2025年上半年，公司在智慧能源、智能制造等领域实现较快增长，其中智慧能源板块收入8,909.77万元，储能业务增长超80%；智能制造板块收入同比增长超80%。公司已在智慧矿山落地TSN端到端解决方案，并在电力行业实现智能变电站“四统一”交换机量产。WiFi6产品已上市，星闪技术逐步引入，产品应用于宁德时代、广汽等企业。

公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，持续推进全国营销网络建设并拓展海外市场。同时，积极参与行业标准制定，强化产学研合作，推动从设备供应商向系统解决方案提供商转型。

风险提示

尽管公司营收稳步增长，且在多个细分领域取得技术突破，但净利润持续下滑、经营性现金流减弱、应收账款高企等问题值得关注。特别是应收账款与归母净利润之比已达536.05%，可能对后续利润释放和资金周转造成压力。

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