中邮证券：给予中国巨石增持评级

中邮证券有限责任公司赵洋近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《结构复价效果显著，Q2盈利改善持续》，给予中国巨石增持评级。

　　中国巨石(600176)

　　事件

　　公司发布25年中报，公司上半年实现收入91.09亿元，同比+17.7%，归母净利润16.87亿元，同比+75.51%，扣非归母净利润17.01亿元，同比+170.74%。25Q2单季度实现收入46.3亿元，同比+6.28%；归母净利润9.57亿元，同比+56.58%；扣非归母净利润9.57亿元，同比+107.97%。

　　点评

　　上半年销量增长，公司抓住结构景气机遇：上半年公司玻纤粗纱及制品销量为158.22万吨，同比增长3.95%；电子布实现销量为4.85亿米，同比增长5.90%。上半年行业高端市场如风电产业、热塑市场保持良好增长态势，公司坚持增量复价策略，紧抓风电、热塑领域需求增长的结构性机遇，实现了量价齐升。

　　复价带动毛利率提升，盈利能力改善明显：公司上半年毛利率为32.21%，同比+10.71pct，主要系产品结构性复价带动公司销售均价提升，费用率方面，公司上半年期间费用率为9.0%，同比减少1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/3.57%/3.09%/1.15%，同比变化-0.06/-0.79/-0.19/-0.25pct。上半年公司经营性净现金流14.4亿元，同比+534.5%，主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加。

　　产能持续推进，筹划海外布局：巨石九江制造基地年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前完成分期投产，桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前完成冷修改造，冷修完成后产能提升为20万吨，巨石淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子级玻璃纤维生产线正式开工，配套500MW风力发电项目正在积极推进中。此外，公司积极筹划新的海外布局，完成新一轮投资考察和综合比较分析，为项目落地提供参考。

　　盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为186亿、211亿，同比+17.3%、+13.5%，预计25-26年归母净利润分别为33.4亿、39.2亿，同比+36.6%、+17.2%；对应25-26年PE分别为18.7X、16.0X。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.58%，其预测2025年度归属净利润为盈利31.66亿，根据现价换算的预测PE为20.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为16.07。

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