旗滨集团（601636）2025年中报财务分析：营收下滑但净利增长，扣非利润大幅缩水、应收账款高企

近期旗滨集团（601636）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

旗滨集团（601636）2025年中报显示，公司实现营业总收入73.93亿元，同比下降6.55%；归母净利润为8.91亿元，同比上升9.77%。尽管营收下滑，净利润仍实现增长，但扣非净利润仅为3.86亿元，同比大幅下降49.18%，显示出主业盈利能力显著弱化。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为39.09亿元，同比下降3.59%；归母净利润为4.2亿元，同比上升13.84%；扣非净利润为3.89亿元，同比上升13.22%。二季度在净利润层面表现相对稳健，但需注意扣非利润的同比改善主要因基数较低所致。

盈利能力分析

公司毛利率为13.23%，同比大幅减少45.52%；净利率为11.85%，同比上升8.61%。毛利率显著下滑反映产品定价能力或成本控制面临压力，而净利率上升主要得益于费用压缩及非经常性损益影响。

三费合计为2.97亿元，占营收比重为4.02%，同比大幅下降49.84%。其中管理费用同比大降95.26%，主因是事业合伙人持股计划未达标，冲回前期确认费用；销售费用下降9.31%，源于加强费用管控；财务费用则上升44.87%，因光伏玻璃生产线利息费用化增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为34.4亿元，同比增长5.50%；应收账款达23.43亿元，同比大幅上升38.59%，占归母净利润比例高达612.43%，凸显回款压力与盈利质量隐忧。

有息负债为154.2亿元，同比增长17.31%，有息资产负债率已达43.18%；有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为15.3%，显示债务偿付压力上升。

每股经营性现金流为0.12元，同比大幅增长721.05%（上年同期为-0.02元），主要因光伏玻璃产能进入平稳运营阶段，营运资产占用减少所致。经营活动产生的现金流量净额同比增长721.06%。

主营业务结构

从收入构成看，超白光伏玻璃收入32.23亿元，占总收入43.59%，毛利率为8.08%；优质浮法玻璃收入28.04亿元，占比37.93%，毛利率17.76%；节能建筑玻璃收入10.99亿元，占比14.87%，毛利率20.43%。浮法与节能玻璃仍是利润核心来源，贡献超七成利润。

国外销售收入13.05亿元，占比17.65%，毛利率仅为3.28%，显著低于国内销售的15.27%，反映海外市场竞争激烈或定价能力偏弱。

其他功能玻璃板块亏损2501万元，毛利率为-14.13%，持续拖累整体盈利能力。

财务变动原因说明

• 应收票据增长58.7%，因票据回款增加；应收款项融资下降65.07%，因票据背书或贴现增加。
• 预付款项增长65.88%，因能源燃料和原材料战略采购增加。
• 短期借款增长34.92%，因阶段性资金需求上升；应付票据增长50.63%，因原材料采购票据结算增加。
• 其他应付款下降54.85%，因绍兴旗滨和浙江节能资产处置款结转当期损益。
• 投资活动现金流净额增长56.45%，因收到资产处置款且固定资产支出减少。
• 筹资活动现金流净额下降55.26%，因借款净额减少及股利分配。

风险提示

• 应收账款增速远超营收与利润增速，回款风险上升。
• 扣非净利润大幅下滑，主业盈利能力承压。
• 有息负债持续攀升，财务杠杆压力加大。
• 浮法与光伏玻璃价格同比下降，行业供需失衡压力仍在。

综上，旗滨集团在2025年上半年通过费用压缩和非经常性收益维持了归母净利润增长，但主营业务盈利能力明显弱化，叠加应收账款高企与债务压力，未来盈利可持续性需谨慎关注。

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