五芳斋（603237）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期五芳斋（603237）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业发展情况2025年,是中国经济迈向高质量发展的关键节点。作为“十四五”收官之年,在“大力提振消费”的政策导向下,国家《提振消费专项行动方案》明确提出“以传统产业升级为抓手,激发内需活力,培育新型消费增长点”。由中国数据研究中心发布《2025中国粽子行业消费与品牌现状白皮书》数据显示，2025年中国粽子行业市场规模将达到110亿元,增长率在7%左右,保持良好稳定增长的发展态势，核心驱动力来自三方面：一是政策端《提振消费专项行动方案》推动传统产业升级；二是健康化转型加速，低糖低脂类产品需求明显，41%的消费者关注粽子健康属性；三是消费场景从节令向日常主食扩展，华东早餐渗透率提升，便利店即食粽复购率提升40%。

    iiMediaResearch（艾媒咨询）数据显示，预计2024年中国烘焙食品零售市场规模达6,110.7亿元，同比增长8.8%。随着人均消费水平的增长以及餐饮消费结构调整，中国烘焙食品零售市场将持续扩容，预计2029年市场规模将达8,595.6亿元。中国烘焙食品行业细分市场潜力巨大，随着自媒体的不断发展，各类网红探店、KOL推荐等促使中式糕点、新中式糕点成为新热点，发展势头强劲。从消费端来看呈现三大特征：女性主导、中高收入群体为核心客群、健康需求升级。速冻食品凭借便捷性、长保质期及品类多元化优势，已深度渗透中国消费市场。根据艾媒咨询2025年3月发布的《2025年中国速冻食品行业市场消费行为洞察报告》，60.99%的消费者频繁购买速冻食品，印证其成为快节奏生活下的刚性需求。其中，传统速冻米面制品以43.24%的偏好占比主导市场。

    中国连锁经营协会联合美团于成都正式发布《2025中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，2024年，中国餐饮市场规模突破5.5万亿元，连锁化率继续提升，从2021年的19%，进一步提升至23%。连锁化成为抵御风险的核心力量，连锁化率从2021年19%升至2024年23%。中型品牌成为新增长引擎，501-1000家规模区间品牌门店数增速高达93.6%。

    （二）公司从事的主要业务情况五芳斋创始于1921年，主营业务是以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售，是全国首批“中华老字号”企业，也曾荣获“中国餐饮百强企业”。公司始终坚持“食品+餐饮”协同发展，以“守护和创新中华美食”为使命，努力成为中华节令食品领导品牌。目前拥有嘉兴、成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。截至2025年6月30日，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了496家门店。报告期内，公司主营业务未发生变化。

    食品制造业务：公司充分发挥“中华老字号”的品牌优势，对中国传统美食进行传承和创新，围绕着二十四节气去打造五芳斋产品矩阵。目前公司主要从事以糯米食品为核心的中华美食的研发、生产和销售，主要产品包括粽子、月饼、青团、汤圆等节令食品，绿豆糕、桃酥、面包等烘焙食品，烧卖、馄饨、饭团等速冻食品，腊肠等休闲卤味食品，蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。

    餐饮业务：公司在深入研究中国传统饮食文化与烹饪技艺的基础上，对传统中式餐品进行了转型升级，致力于为大众消费者提供高品质的、标准化的中式连锁快餐服务。逐步形成了以江南口味为特征，米饭套餐为代表，兼顾粽子、馄饨、豆浆等早餐产品及米线、汤面等多元美食餐品为一体的中式餐饮服务。同时，公司建立了标准化的中央厨房，实现了原材料统一供应、中央厨房统一生产、物流统一配送的标准化生产管理。公司的餐饮门店不仅承载着粽子、月饼等产品的终端销售，也为公司的发展树立了良好的品牌形象，为企业的宣传起到了良好的促进作用。

    （三）公司经营模式公司经过多年的发展，拥有从研发、采购、生产到销售的食品全产业链，并不断加强供应链建设、增强技术改进提升生产效率、提升精益化管理能力，提高公司竞争力。

    1、研发模式

    公司专注于食品制造领域的研发及生产，拥有一支长期从事食品制造领域研发、生产和管理的技术团队，以开发高端、健康及轻食系列的产品为主，持续在粽类产品、江南湿点系列产品、月饼、糯团等传统食品以及方便食品、焙烤食品等领域坚持创新，并推出了一系列营养、安全、美味、健康、时尚的食品，满足了消费者多样化、差异化、健康化的需求，持续夯实技术及产品，在行业中保持领先地位。

    2、采购模式

    公司在采购工作方面已建立了完整的工作制度，规范采购工作中各部门的责任、权限和要求，从采购流程、供应商准入和供应商管理等环节规范原材料采购工作。公司通过集中采购，确保食品原料可追溯。同时，公司以寻源采购，实时关注上游原料供应市场信息、把握采购时间节点等方式，有效控制公司采购成本。

    3、生产模式公司采取自主生产为主，委托加工生产为辅的生产加工模式。此外，公司委托外部供应商生产月饼、糕点、蛋制品等产品。公司目前在嘉兴、成都设有两个生产基地。嘉兴生产基地拥有新鲜粽子、速冻粽子、真空粽子、焙烤糕点、速冻八宝饭等生产线，成都生产基地拥有新鲜粽子、速冻粽子、真空粽子等生产线。餐饮服务方面，公司在嘉兴生产基地建设了中央厨房，生产菜肴成品调理包、半成品调理包等。

    （1）粽类产能情况公司粽子系列产品季节性较强，在阶段性产能条件无法完全满足销售旺季产品的供应时，通过委托外部供应商加工的方式安排生产。2025年1-6月，公司粽类产品自产产量33,553.05吨，委外加工产量7,128.92吨，自产占比82.48%。

    （2）工艺流程粽子生产工艺流程：焙烤食品生产工艺流程：新鲜/真空卤味生产工艺流程：

    4、销售模式

    经过多年的经营和发展，公司建立了全渠道的营销网络，线下销售、线上销售协调发展，直营、经销等销售模式相互补充。

    （1）连锁门店模式公司通过直营店、合作经营店直接销售，通过加盟店进行经销，门店是消费者直接接触并采购公司产品的重要窗口之一。截至2025年6月30日，公司在长三角区域、武汉及澳门等地区共开设了直营店106家，合作经营店27家，总门店数量为496家，覆盖嘉兴、杭州、上海、武汉等华东、华中地区的主要城市，深入大型超市商圈、商业综合体、交通枢纽等主要商圈。

    （2）电子商务模式电子商务模式包括电商直销和代销两种模式。电商直销是指公司通过电商平台销售五芳斋的产品，目前公司已在天猫、京东、抖音等平台开设“五芳斋”直营店进行直接销售；电商代销模式是指电商平台负责运营和管理，销售五芳斋的相关产品，如天猫超市、京东自营店等。报告期内，公司线上销售网络已覆盖了天猫、京东、抖音、拼多多等各大电商平台。

    （3）商超模式商超的销售模式是指公司与商超签署标准供销合同，即依据合同约定的采购订单进行发货，并按合同约定进行对账结算。目前，公司产品在国内的商超客户主要包括麦德龙、山姆、胖东来、大润发、沃尔玛、开市客、盒马、苏果、世纪联华等国内连锁大卖场。

    （4）经销模式①公司经销模式基本情况公司业务的经销模式具体包括普通经销、线上经销、高速经销和连锁加盟四种方式。

    普通经销指公司与渠道经销商签订经销协议，渠道经销商根据协议约定区域及渠道进行销售。线上经销指公司与部分线上渠道经销商签订经销协议，授权线上渠道经销商在指定的电商平台进行销售。

    高速经销指公司与全国各地高速管理方签署协议，在其控制的服务区中授权经销商销售五芳斋产品；或公司与经销商签署经销协议，授权经销商在其取得经营权的高速服务区内销售五芳斋产品。

    连锁加盟指公司与经营方签订相应的经营合同，在门店内销售公司产品。连锁加盟模式下，公司授权经营方经营“五芳斋”产品，监督管理门店的经营情况、服务质量、环境卫生、安全生产等，经营方自主经营、自负盈亏。

    ②经销商数量变动及原因分析

    公司基于内部资源、客户需求、市场环境等多方面基础上制定更加精准和多样化的销售手段，针对线上和线下产品实行区隔式的销售政策，对经销商数量做减法，对经销商质量做加法，强化渠道管理，持续夯实全渠道布局的经营思路。

    （5）其他公司积极开发团购和大客户渠道，目标客户主要覆盖大型连锁餐饮、中大型企业团购等领域。随着公司产品品牌力的进一步提升，产品质量也进一步取得终端消费者的认可，也带动了餐饮等特通渠道客户对公司产品的青睐。长期以来与中国石化、八马茶业等企业保持良好合作关系，报告期内，公司积极拓展核心城市头部企业合作机会，与豚豚崽、卫龙、CRD克徕帝珠宝、本来生活、洽洽食品等大型企业达成合作，通过定制化产品和高端礼盒打造公司面向全国范围内的大客户营销体系。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，面对复杂多变的宏观环境及新消费浪潮下消费习惯、消费偏好变化所带来的挑战与机遇，公司坚定推进“开源节流、降本增效”战略，围绕效益优化多维度提升公司综合实力。报告期内，公司持续锻造发展韧性，核心基本盘保持稳固且新兴业务逐步释放强劲潜力。在收入上，聚焦渠道结构优化，直营高端商超渠道显著增长，连锁门店稳步扩张，进一步验证了渠道升级战略的正确性；与此同时，面对国内消费市场的变化，公司主动调整产品结构和营销政策，加大了势能渠道的费用投入，对公司利润情况产生一定的影响。

    报告期内，公司实现营业收入为1,591,680,509.20元，较上年同期增长0.66%；实现归属于上市公司股东的净利润194,516,948.26元，较上年同期下降16.70%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润189,186,705.42元，较上年同期下降16.26%。报告期内，公司重点开展了以下工作：

    （一）渠道创新成果显著，增量空间明确公司持续深化与盒马、开市客、山姆等头部零售渠道的深度合作，驱动直营KA增长，验证渠道升级战略正确性。兴趣电商爆发式增长，借力抖音“与辉同行”直播间合作，探索出流量新增量。即时零售蓝海突破，叮咚买菜、小象超市等渠道带动分销新业务增长，抢占新兴市场先机。与此同时，国际化布局持续提速，韩国、阿联酋、泰国等新市场成功开拓，非粽类产品出口资质获批，为长期出海战略铺平道路。

    （二）产品迭代响应需求，高潜力品类崛起从行业趋势与消费需求来看，当前粽子的节令食品属性尚未根本改变，而消费者对自食场景下真空包装粽子的接受度正呈现调整态势。公司持续引导消费者选择新鲜粽、锁鲜粽等高品质、优口感产品，今年更针对真空系列推出短保真空粽，精准响应消费需求变化。上半年锁鲜粽、短保真空粽实现显著增长，精准契合了消费者对品质升级的需求；场景化品类亮点突出，烧腊卤味借助春节场景大幅增长，印证了在节日品类开发上的强劲能力；非粽品类孵化也稳步推进，后续将按规划推进产能落地。

    （三）供应链筑基工程全面启动，质效提升可期公司重视质量管控体系强化，通过与SGS合作、优化内部管理机制等方式，有效控制各项指标，实现28次合作方审核100%通过率。与胖东来、中粮的合作落地进一步彰显了过硬的品质背书；同时，聚焦供应链端业务流程的规范化建设，强化核心价值链的信息化，完成供应链前后端系统的延伸，上半年已完成物流轨迹追踪项目等多个系统上线，完成多个车间数据采集，为全链路追溯奠基。产能协同机制优化，通过基础数据标准化及全生命周期闭环管理，进一步提升旺季响应能力。

    （四）组织效能持续提升，降本增效成果显著上半年，公司组织效能持续提升，降本增效与人员优化成效显著。降本机制深度落地，上半年销售费用、管理费用得到有效控制，同比呈下降趋势；采购管理优化取得显著成效。人效改革稳步推进，以核心指标管控人工成本，启动非一线岗位调整梳理，下半年将继续严控相关成本并推进岗位调整，力争实现人效提升目标。

        三、报告期内核心竞争力分析

    （一）产品创新与场景化品牌价值优势

    经过多年发展，“五芳斋”作为“中华老字号”品牌已深入人心，在众多区域的消费者心中得到了高度认可。报告期内，公司积极开展品牌建设，实现22家双品牌联名，结合不同地域口味的粽子特色进行传播，探索跨界传播新模式，提升流量到销量的转化，持续刷新老字号创新力，彰显中华老字号新品牌价值。报告期内，公司荣获2024最潮国潮50强、2025沙利文10大杰出品牌、2025沙利文CEO大杰出品牌、第七届iSEE创新品牌百强、iSEE清甜糯月糕点铜奖、2025消费者信赖品牌、最受欢迎非遗美食、2025粽子产品特等奖、2025糕团产品特等奖等9个奖项。

    在节令产品迭代上，公司推出短保真空粽并实现显著增长，同时以锁鲜粽、鲜粽等高质感品类持续引导消费转型；在非粽品类探索中，烘焙板块以“米、药食同源”为核心开发差异化产品，月饼项目则聚焦高毛利的传世臻月及五芳米月礼赠矩阵；品牌分层运营上，传世臻粽定位商务礼赠，五小芳强化视觉升级，形成价格带互补雏形。

    （二）全渠道战略布局与渠道运营优势

    公司具有覆盖商贸、连锁门店、经销商的全渠道营销网络，通过线上线下渠道的深度融合与协同发展，围绕客户需求提供产品开发支持，有效提高了订单转化率和客户服务能力。公司深耕直营KA/MA渠道，展现出强劲的渠道议价能力，同时新兴渠道拓展成效突出，通过与头部直播合作及即时零售布局，彰显数字化渠道的敏捷拓展实力；国际化基础持续夯实，凭借海外门店与中央厨房布局、出口业务拓展及非粽产品出口资质获取，为跨境业务多元化发展筑牢根基。

    （三）供应链规模化与品质管控优势

    公司拥有嘉兴、成都两大生产基地，是行业中生产规模最大的粽子专业生产基地之一，拥有从生产、加工、仓储、物流配送完整的产业链，生产品类除粽子外已覆盖月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等众多产品。公司的核心产品粽子处于细分领域龙头，销售季节性波动较强，如此大规模的粽子集中在端午节前较短的时间内生产销售，对市场的研判能力、集采能力、营销策划能力、品牌宣传能力、研发创新能力、供应链的短时峰值供应能力，生产与销售及时动态调整能力等均是极大的考验。报告期内，公司根据销售情况和生产产能及时调整生产节奏，进一步验证了产能弹性，支撑了旺季需求；并在全国同行业率先通过了ISO9001、ISO22000国际质量体系认证，后又导入ISO14001环境管理体系和OHSAS18001职业健康安全管理体系，有效强化了质量体系建设。

    （四）技术及研发优势

    五芳斋凭借传承百年的制作技艺和稳定的产品品质，作为中国食品工业协会粽子行业委员会会长单位。由中国商业联合会牵头、五芳斋作为第一起草单位起草的《粽子》食品法典国际标准的发布，也标志着粽子产业步入高质量发展。

        报告期内，公司研发中心作为国家米制品加工技术研发专业中心、浙江省企业技术中心、浙江省重点农业企业研究院、嘉兴市米制品研发重点实验室及浙江省博士后工作站，拥有先进的技术开发理念及新兴的研发方向，累计已获得授权专利157项，其中发明专利35项、实用新型117项，外观设计专利5项。

    （五）直面终端消费者，市场快速反应优势

    公司对大型连锁商超采用直营的销售模式，由业务总部直接对接商超业务总部，得益于公司在粽子细分领域的行业地位，使公司在端午节商超的铺货、陈列上具有一定优势。同时省去中间流通环节，使公司在行业的发展中，能够对市场的变化做出高效决策，具备更强的市场竞争力。

    特别是在季节性强的业务中，使得公司能够快速响应终端消费者的市场需求，精准掌握营销节奏，提升市场竞争力。

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