招商轮船（601872）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期招商轮船（601872）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）国际航运市场情况

    报告期内，受美国关税政策调整，伊以冲突、俄乌冲突等地缘政治风险，进一步加剧了国际贸易的复杂性，全球经济环境的不稳定性和不确定性显著增强。2025年上半年，克拉克森海运指数同比小幅下跌5%至24101美元/天；但若不计入集装箱船市场，反映不定期船市场景气度为主的克拉克森海运指数则同比大幅下降31%至17409美元/天，亦较过去十年平均水平低1%。

    1.国际原油海运行业的基本情况

    2025年上半年，全球原油海运贸易量整体稳定，上半年平均约4230万桶/天，较去年年均贸易量略微下降1.6%。供给端来看，美国通过成立国家能源委员会、放松管制等措施推动油气开发，2025年预计维持1340万桶/日高位。OPEC+自5月起连续超预期进度退出自愿减产，预计第3季度末提前完成退出220万桶日的自愿减产计划。两方均认为过高油价不利长远发展，将共同推动供应增加。需求端来看，受逆全球化、贸易争端、制造业低迷、地缘风险等因素影响，主要经济体增长乏力。IMF预测2025年全球经济增长仅2.8%，“高通胀、低增长”并存抑制能源消费。IEA预测2025年全球石油需求增速放缓至0.8%，原油占能源需求比重首次降至30%以下。

    2025年上半年，原油轮交付16艘新船(累计运力约2.72百万载重吨)，共拆解7艘原油轮(累计运力约0.93百万载重吨)。原油轮手持订单占船队总运力的12%，处于历史较低水平。油运运费市场走势呈现明显的政策敏感性和心理因素主导等特征，整体表现为高频波动中的结构性分化。上半年原油船BDTI均值为969，同比下降21.3%。分船型来看，VLCC、苏伊士和阿芙拉船型TCE分别为36663美元/天、42190美元/天和36041美元/天，同比-9.99%、-18.32%和-31.00%。

    2.国际干散货海运行业的基本情况

    2025年上半年，干散货航运市场先跌后升，传统淡季特征明显，高位转瞬即逝。BDI上半年均值1290点，世界散货海运量同比增长0.1%，中国主要散货进口同比下跌3%。

    2025年上半年，全球干散货船运力供应同比增长3%，预期全年同比增长2.9%。压港水平略低于去年同期，红海危机后船舶绕航好望角增加了运力航距，变相减少有效运力供给。

    2025年上半年，散货船即期市场运费收益平均值较2024年同期下跌30%。各细分船型中，年初受恶劣天气影响，澳巴铁矿石发货明显低于去年同期，好望角型船市场同比下跌33%。同期中小型散货船亦受地缘政治、关税战等影响，同比下跌两至三成。

    3.LNG市场情况

    根据克拉克森数据，预计2025年全球液化天然气贸易量将增长6%，达到4.36亿吨。贸易量增长主要得益于美国出口激增（2025年上半年同比增长18%）。进口方面，受寒冬和俄罗斯天然气供应中断导致库存降低的影响，欧洲进口量大幅增长（上半年同比增长23%）。与此同时，预计今年亚洲进口量将下降2%。其中，中国进口量因国内天然气产量增加、管道天然气进口增加以及暖冬导致天然气需求增长放缓等原因，同比大幅下降。

    液化天然气运输船队运力强劲增长，船队规模达829艘较年初增长4%。手持订单依然保持高位，占船队总运力的45%。但LNG运输船新订单明显回落，年初至今订单量仅为4艘。供给侧持续出清，老旧蒸汽轮机型船闲置比例上升，拆解增加。今年以来拆解7艘，已接近去年全年8艘的历史最高记录。

    2025年，由于船舶稳定交付、液化项目延迟启动以及美国-欧洲短途贸易增加，液化天然气运输船短期租金一直承压。尽管近期有所改善，但2025年上半年17.4万立方米二冲程LNG船的现货租金平均为24606美元/天，同比下降56%。

    4.滚装市场情况

    2025年上半年，全球汽车市场虽然受到贸易壁垒、欧美关税冲击、301法案、区域冲突等多重影响，仍保持较强韧性，全球汽车销售量同比增长2.1%，中国汽车出口保持增长，上半年实现汽车出口308.3万台，同比增长10.4%。其中，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%；中东、南美及欧盟地区市场需求稳定，日韩汽车出口仍保持正增长。但受全球经济前景脆弱、贸易限制、加征关税等不利因素的持续影响，全球汽车市场的不确定性增大。

    从运力供给的角度来看，截至2025年6月底，全球汽车运输船共计855艘，合计468.62万标准车位，较2024年年初增长了16%。上半年，汽车滚装新船交付量为29艘，新增23.53万车位。其中，中国船东运营船舶运力新增20艘，新增车位数15.95万车位，新船订单的集中投入使滚装市场面临较大的压力。

    2025年上半年，全球滚装运输市场整体呈现快速回落态势。从期租市场来看，5000车位和6500车位滚装船1年期租运价水平较年初下降40-50%，部分航线的运价回归至三年前的水平，滚装企业的盈利能力大幅下滑。

    5.集装箱市场情况

    受到地缘政治、美国关税政策等影响，集装箱运输市场在5月中旬短期改善后，出现快速回落，区域市场承压。2025年上半年，全球集装箱海运贸易量同比增长2.8%，总量达2.18亿TEU，但增速较2024年的6.2%明显放缓。

    运力供给方面，2025年上半年，全球集装箱船队运力同比增长8.3%，预计全年运力增幅6.7%，全年运力供给增速高于需求增速，运力面临结构性过剩。

    运价方面，2025年上半年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）较年初下降12%，市场波动显著加剧，不同区域和市场呈现出差异化变化，供给过剩难解、盈利空间压缩；因货主提前集中出运，以及地缘冲突导致的航线绕行等因素，集装箱运输市场剧烈波动，短期改善后出现快速回落。

    （二）主营业务情况

    报告期内，公司作为专注于国际货物运输的专业航运公司，以油气运输、干散货运输为双核心主业，其他运输（集装箱、汽车滚装等）为有机补充，业务布局清晰，市场覆盖和货源种类齐全。公司近年来致力于打造弱周期成长型航运平台不断取得进展，穿越周期的能力持续提升，财务效果初步显现。

    公司油轮船队主营国际原油运输业务，坚持市场化经营，实施“航线全球化、客户多元化、服务专业化”策略。公司通过与包括央企石油公司、贸易商及民营独立炼厂在内的中资客户签订长期包运合同（COA），积极拓展海外市场，深化与国际大型石油公司的业务合作。公司在持续巩固VLCC船队全球规模化运营优势的同时，积极发展Aframax船队，与VLCC船队协同经营，以满足不同航线与货量的多样化运输需求，为全球客户提供安全、优质、高效的能源运输解决方案。报告期内，公司拥有、经营和管理的VLCC保持52艘，继续稳居世界第一。全球首艘甲醇双燃料VLCC正在建造，可望于今年年底交付营运，加上后续还有若干节能环保型油轮将陆续加入船队，替换将退出的老旧船，公司油轮船队结构将进一步改善。

    公司干散货船队围绕公司整体发展战略目标，推进执行，持续增强船队核心竞争力。轻重资产结合发展船队，推动运力更新和结构优化；持续提升重点战略物资运输保障能力，加快粮食船队建设；与重点客户基于矿石业务开展项目合作；深化与客户交流合作，强化轻资产运营能力。公司经营、管理的VLOC船舶数量目前保持37艘，船队规模继续稳居世界第一，船队运营安全、高效、稳定，继续利用集中经营规模优势，强化全球化运营和航线布局，努力开拓新货源，不断提升经营能力。按照董事会批准的既定部署，聚焦发展优势船型，加快运力优化节奏。同时，公司继续推进“低成本、大客户”策略，拓展中长期业务发展机会，提升穿越周期和抗风险能力。

    在散杂货船队方面，公司围绕市场走势研判，在一季度通过长航次摆位、短航次订载、自营航线组织过渡市场低点；二季度集中运力抓远东复苏机遇提升船队效益。各船队TCE均跑赢市场水平。航线方面，推进年度出口新能源项目，持续提高船队锁定率，件杂货船队继续以新能源出口项目为经营重点，出口航线大幅跑赢市场。同时调整航线经营重点，提升澳新航线班次密度，加大东南亚第三国航线开发力度。

    招商气运（CMLNG）坚持聚焦大客户、大项目，积极参与国际一流LNG运输项目投标，通过卡气二期等项目实现船队规模和长约船舶锁定比例的稳健提升，一举确立在LNG运输市场的重要船东地位。

    截至报告期末，招商轮船已投资LNG船舶64艘（61艘已锁定长期期租合同），其中独资企业CMLNG持有自主订单船18艘和参股项目船10艘，共28艘LNG船；参股企业CLNG运营船舶23艘，在建船舶13艘。

    滚装运输船队通过强化市场营销和优化航线，加大回程货源揽货力度，加强与国内其他滚装船队的协同，实现资源互换和舱位共享，逐步构建差异化竞争优势。内贸方面坚持以客户为中心，沿海稳住基本盘，重点保障核心客户的运力需求，挖掘新能源汽车市场潜力，精耕华东市场，开发中途加载货源；长江重点开发头部车企的返程货源和出口车业务的开发。外贸方面，深化与重点客户的合作关系，与重点客户联营欧洲航线，提升与核心客户的黏度；拓展东南亚、中东红海、欧洲地中海和美洲东部市场，加大回程货源揽货力度，开发了地中海返程至红海、波斯湾至红海、东南亚循环航线等资源，着力提升全网运营能力；积极开掘商用车、大型客车、工程机械等细分领域运输需求，构建差异化经营能力。

    集装箱运输船队始终坚持“以客户为中心、以市场为导向”，做强航运主业，增值延伸服务，加速质效提升，推进高质量发展，力求成为具有核心竞争力的一流航运物流企业。服务网络覆盖中国沿海主要港口至日本、韩国、澳洲、印度、墨西哥、菲律宾、越南、泰国、马来西亚、新加坡、中国台湾、中国香港等国家和地区的多条集装箱班轮航线。发挥招商系协同优势，积极参与香港国际航运中心建设，开辟多条香港冷链航线。公司在日本航线和两岸航线深耕多年，市场领先地位稳固。同时，还提供网点众多的优质江海联运、海铁联运、集卡直通等多式联运服务。

    二、经营情况的讨论与分析

    1.船队发展情况

    报告期内，公司接收1艘6.2万吨重吊多用途船；合资公司CLNG接收了1艘卡气项目LNG船。无新造船下单，无老旧船拆解。经公司第七届董事会第二十一次会议批准，完成出售一艘老龄非节能环保型阿芙拉油轮。截止报告期末，公司拥有营运中的VLCC油轮52艘，拥有和控制VLOC37艘（含参股及代管）。权益VLCC和VLOC船队规模继续稳居世界第一。

    2.船队经营情况

    报告期内，公司旗下船队共完成货运量为10475.22万吨，同比增长6.66%；周转量为5432.44亿吨海里，同比增长2.69%。主要由于散货船队短航线比例上升，集装箱船队开辟东南亚、墨西哥等新航线，带动货运量和周转量上涨。

    3.油轮船队

    报告期内，船队继续落实“客户多元”、“全球经营”等策略，密切跟踪研究和积极应对国际石油贸易格局、301调查等外部因素变化，在稳固与国际、国内大石油公司战略合作的基础上，公司积极开发新客户，拓展新货源，拓展新航线，优化全球大三角航线经营，西非、巴西航线定载较去年同期均大幅提升。继续发挥大船队优势，把握市场节奏，灵活调整航线布局，适应市场格局变化，努力做到客户多元、航线多元、货种多元、经营方式多元，抗风险能力和持续盈利能力稳定提升。

    油轮船队发挥自身规模等优势、报告期继续加强数智化技术应用、数智赋能市场分析研判能力和灵活经营能力的提升，持续保持安全高效运营。同时继续加大在安全、低碳、智慧经营系统等方面的AI应用和数字化创新投入，从技术到运营的每个环节，提升精细化管理能力。报告期公司VLCC油轮船队实现TCE水平同比有所下降，但继续明显高于市场指数，并在报告期末抓住以伊冲突的脉冲机会落实了若干长航次，为下半年经营打好了开局。

    邮轮市场展望

    油轮市场今年上半年的表现相比去年同期让人有所失望，但八月份以来走势明显好转，欧美资本市场油运上市公司股票纷纷创出年内新高，实体资产市场油轮价格除VLCC一直保持坚挺外，其他船型也出现见底回升势头，体现了国际资本市场和产业界对后市的预期。正如我们几个月前在年报讨论中提到的，有理由相信VLCC将很快重拾油运龙头地位，引领油轮市场的健康发展。著名油轮经纪公司Poten&Partners最新一期的周报也背书了我们的这个观点。

    展望下半年，全球石油库存无论是商业库存还是战略库存仍然处于历史较低位，主要经济体均有补库需求；OPEC+渐进增产策略开始直接带动油轮运输需求的增长，特别是从中东产油国到亚洲消费市场的运输航线。从更长期的趋势看，欧美炼厂继续关停，全球新增炼能主要集中在亚太地区，中国和印度原油进口的需求将支撑VLCC和海运石油贸易需求。大西洋盆地的增产和出口增加，推动大西洋至远东的货量，支撑VLCC吨海里需求（运距效应）。从运力供给端看，油轮船东前期对VLCC船型下单节奏缓慢，2025年新船交付数量继续处于历史低位，仅有5艘VLCC交付，未来几年全球主流船厂VLCC船台的供应能力也很有限，未来几年的新船交付量相对庞大的老龄船数量也无法阻止全球油轮船队的进一步老化。此外，美伊核谈判陷入停滞，美国对伊朗相关企业及油轮持续加强制裁，会对黑市活跃度的持续性产生累积效应。今年以来中国油公司加大了西非、巴西的原油采购力度，也有利于长航线的发展。

    不确定和不利因素方面，贸易战和地缘局势的影响可能导致石油消费放缓，影响运输需求的增长。标普全球大宗商品预计，全球石油需求增长将在2025年第二季度放缓至36万桶/日。对中国航运企业而言，如果美国USTR如期对中国航运企业和中国制造船舶征收301惩罚性港口费用，短期内将造成资源错配、效率低下。由于油轮供应有限，预计将推升美国相关航线的运费、租金上涨，但中国航运企业和拥有大比例中国造船舶的航运企业或因运输成本上升致使西部市场份额阶段性萎缩。美国对委内瑞拉石油制裁政策的变化也将对全球油轮运输市场格局产生深远影响，使得相关贸易流向重新配置。墨西哥和尼日利亚的炼油厂产能增加，以加工本地原油为主，减少部分的出口量，也可能会有相当一部分原油需要进口，导致原油贸易流动模式的变化。上半年中国（非国有企业）进口俄罗斯、伊朗和委内瑞拉原油持续呈上升趋势，而常规原油进口量低于2021年水平，如果此趋势持续，也会对油轮运费市场的回升带来不利扰动。

    4.干散货船队

    报告期内，散货船队聚焦优化船队结构布局、提升效能；细化管理，深挖潜力提升VLOC效益，效果明显；抢抓机遇，把握市场节奏，提升轻资产运营规模；严守底线、创新驱动，持续推进高质量发展。

    具体船型来看，VLOC船队近两年陆续完成五年期坞修，通过使用高效防污漆等，上半年实现TCE增收6521万元；好望角型船队与重点客户强化深度合作，利用在手货盘和自有运力进行分线操作，增加经营灵活性，提升利润空间，滚动锁定，实现TCE水平跑赢市场指数12.86%；巴拿马型船队深挖粮食货盘操作机会，加强与国内外主流粮商成交力度，结合在手运力和货盘，多方式灵活滚动经营，虽然受制于船队规模和船型老旧，上半年跑输指数15.32%，但经营质和量均呈现明显进步趋势；超灵便型船队抢抓即期市场高点订载锁效益，搭建并持续推进钢材摆位西非，南美粮食回程的两洋区对摆方式，船队报告期实现TCE领先市场均值26.86%。散杂货船队上海明华整体TCE收入跑赢市场12.34%。报告期公司散货船队成本控制得力，整体保本点降低2%。

    船队继续利用集中经营规模优势，强化全球运营和航线布局，努力开拓新货源，不断提升经营能力，保持了运营安全、高效、稳定。按照董事会既定部署，公司积极开展“十五五”船队规划，轻重结合，有效推进4艘6.2万吨多用途船项目，该船型适货性强，可贯通两洋，解决了单一散货船或杂货船存在去程或回程效益落差大、综合效益不佳的痛点。同时，公司继续推进“低成本、大客户”策略，拓展中长期业务发展机会，提升穿越周期和抗风险能力；继续强化数字化创新，积极推动大数据辅助经营项目。

    干散货市场展望

    克拉克森认为，2025年干散货航运市场预计将比2024年更为平稳。我们也观察到去年反季节的现象不再，今年旺季或许更值得期待。从供需表观数据看，全年运力增幅将再次达到约3%，而干散货吨海里需求预计仅增长约1%，似乎不乐观，但航运市场运费率表现并不是简单的算术题，过去多年的历史一再证明基于已知订单和需求的供需模型做得越漂亮往往越容易踩坑。乐观地看，某些货种（如煤炭、谷物）的通常季节性需求增加，以及其他大宗商品的反弹趋势，有望提振干散货船在2025年下半年的收益；此外，其他因素，如航速减慢、拥堵也可能给市场带来支撑。但谨慎看，不仅各大机构总体需求增长预测偏弱，贸易战扰动对需求总是偏向负面，和平叙事也不利于运费率表现。二季度以来好望角型船的表现优于其他板块（2025年上半年好望角型船舶的平均收益为约$17000/天，但8月上半月达到$27000/天，一度突破3万），预计这一趋势将持续，部分原因在于远程铝土矿贸易的强劲增长。

    具体而言，克拉克森认为干散货贸易趋势在近几个月显示出反弹迹象，2025年上半年的确较为疲软，但7月份整体海运干散货贸易量指标同比增长约2%（1月至6月同比下降约1%，原因在于中国和印度的煤炭进口需求急剧下降，以及一季度的恶劣天气等对澳大利亚铁矿石出口造成了影响）。铁矿石贸易近期呈现更为稳健的趋势，得益于中国钢铁厂的利润率改善（支撑铁矿石进口需求），而谷物贸易则受到巴西创纪录收获的支撑。铝矾土贸易一直是个“亮点”，铝土矿可能不应再归类到“小货种”。据克拉克森统计，几内亚铝矾土出口在1月至7月期间实现了按年33%的强劲增长，部分解释了好望角散货船相对出色的表现。乐观展望，澳大利亚上半年铁矿石等发货未及预期，下半年或有补发的增量，巴西的情况也类似，有望继续支撑下半年好望角散货船市场的表现。

    市场普遍认为红海因素对干散货影响不大，但据克拉克森等研究机构估计也有1-2%不等的影响，实际上我们观察到过去两年叠加了巴拿马运河受干旱影响因素，粮季的影响感觉更明显。胡塞袭击导致两艘船只于7月初沉没以来，散货船通过红海的航线一直稳定在较低水平，短期内看来不太可能恢复。

    展望2026年，散货船领域的供需平衡数据端与2025年类似，几内亚的西芒杜铁矿石项目被一致认定是影响2026年全球铁矿石贸易的焦点。煤炭贸易目前的预计和以前很多时候一样都是将下降3-4%，因为预期能源转型继续对煤炭使用构成压力，但这个需求预测是否兑现、会否有上行风险现在似乎言之尚早。

    中期来看，钢铁消费量和国产铁矿缓慢回落，中国对高品位矿需求维持在相对高位，西芒杜或会替代部份澳洲矿和低品位国产矿，尽管总体铁矿石海运量预计变化不大，但由于运输距离的拉长，吨海里需求仍有一定增长。未来两至三年仍然是煤冲峰阶段，煤炭总体需求仍然处于历史高位，沿海电厂对煤炭价格相当敏感，若国家加大对煤炭行业供应的调控力度，国内煤价走高，进口煤价格优势将显现，反之亦然。供给侧改革1.0时，干散市场刚刚经历历史性长期低迷，行业产能大幅下降，海运需求也在下降，拆船量大幅增长，市场供需均出现否极泰来现象，从统计数据可以看到PPI与BDI有一定的相关性。目前BDI指数处于中低景气但大部分船队略盈利的水平，运力供应增长有限但拆船偏少，相比2015-2016年少了一个驱动，因此运费上升的爆发性预计不如2015/16年。中期来看，好望角型船运力增长有限，西芒杜等项目有望提升吨海里需求，运费对PPI回升反应预计会更大，未来几年具备较充足的上升弹性；中小型船运力供应相对不容易受产能等限制，若无大量拆解，加之煤炭、粮食海运需求平稳，市场表现相对大型散货船或相对平淡。

    5.LNG船队

    当前市场虽面临短期供需错配的压力，但长约租金维持高位运行的态势未变。招商气运坚持聚焦大客户、大项目，积极参与国际一流LNG运输项目投标，通过卡气二期等项目实现船队规模和长约船舶锁定比例的稳健提升，确立了在LNG运输市场的重要船东地位。截至报告期末，公司已投资LNG船舶64艘（61艘已锁定长约），其中独资企业CMLNG持有自主订单船18艘和参股项目船10艘，共28艘LNG船；参股企业CLNG运营船舶23艘，在建船舶13艘。船队安全形势和经营效益稳定。

    6.汽车滚装船队

    报告期内，招商滚装完成外贸运量5.79万辆，同比增长26%；完成沿海运量15.30万辆，同比下降18%；完成长江运量11.91万辆，同比下降11%。外贸业务深化与核心客户的航线联营和舱位合作，先后完成了欧洲航线7000车位滚装船2个航次、6.18万立方米的资源配舱合作；开通“钦州-波斯湾”航线，推动西部陆海新通道发展；定制“中国-泰国-巴西”第三国加载方案，同时深化与招商系企业在东南亚市场的合作，顺利承接175台汽车从马来西亚出口至泰国。内贸业务重点开拓华东、重庆地区客户，引导华东主要客户扩大水运发运区域及规模；积极践行江海洋一体化，助力核心客户畅通出海通道，提升市场竞争力，报告期内共完成江海洋联运业务内贸段承运28航次共4700辆；优化船队运力，针对长江市场供过于求的局面，及时停航封存部分富余运力，严控船舶成本。

    7.集装箱船队

    报告期内，外运集运安全生产形势持续稳定向好。截至报告期末，外运集运自有集装箱船舶19艘、租赁船舶22艘，控制运力67849TEU。根据Alphaliner数据，公司集运船队运力排名跻身全球第30名。外运集运始终深耕主责主业，全体船岸员工奋力拼搏推动航线业务发展，报告期内累计承运重箱54.4万TEU，同比增加12.7%。

    报告期内，外运集运全面落实“三耕2.0”战略，提前规划香港、东南亚、中东和拉美地区的航线布局；推进落实设立自主可控的海外经营公司项目，同时安排派驻海外代表，加速提升海外端能力；强化对区域市场、新兴市场以及第三国市场调研；跟踪分析市场热点事件，构建常态化一线信息搜集机制，不断提升报告深度和市场预判能力。

    报告期内，外运集运新开辟华东泰国航线（CTX）、远东墨西哥航线（MEX）、海防二线（CHS2），优化华北菲律宾航线、泉厦菲律宾航线、华南菲律宾航线，升级印西航线为印巴航线，研究中东航线方案，开辟墨西哥航线，不断开拓航线新市场，进一步完善航线网络布局。持续深化客户服务价值，稳定长期协议客户比例。同时，加强成本管控，秉持精益思维，深挖创效潜力，科学动态优化船舶租期与租金结构，避免高租金、长租约的租船风险。

    外运集运深入推进“双轮驱动”战略落地走实，供应链物流业务持续延伸服务链条，上半年受国际形势及市场环境影响，部分存量业务有所下滑，通过积极拓展新客户、新行业，实现业务结构优化，加快海外网络布局，新增印度、巴基斯坦、墨西哥、坦桑尼亚等海外代理资源，深度推广“船司直拼”特色服务，锁定目标客户精准发力，持续聚焦合同物流领域，重点开拓央企业务市场。报告期内，供应链业务累计完成整箱9.55万TEU，拼箱4.44万立方；电商业务持续拓新赋能，深化服务模式创新，开发搭建“多功能承运人”产品，充分发挥OKSNL平台优势，推进数字化服务优化、升级，提升航线综合服务能力，报告期内，平台累计承运2.47万TEU，同比增长约8.11%，建立客户分层运营机制，月活跃客户数同比增长16.06%。

    外运集运以“数字轮船、智慧航运”数字化战略为指引，全力构建区域集装箱航运物流生态化服务平台，助推业务互补。2025年上半年，外运集运尝试围绕以客户为中心进行商业模式转型，并对业务系统进行重构，结合区块链、RPA、AI等技术手段赋能业务场景，打造随业务而动的标准化、流程化的新一代系统，提升外运集运在航运市场的核心竞争力。

    8.云链数科

    云链数科持续赋能主业经营，加快打造航运数智生态，“船奇碳智”平台服务接入船舶2000余艘；与舟山市政府注册成立合资公司，打造大宗货物区块链贸运平台；与招商港口、中国外运合作，助力招商系全球领先的智慧物流生态体系建设，完成蛇口港首单贸易进口无纸化换单与电子放货业务。云链数科积极参与舟山数字自贸区规划，上线离岸贸易、电子燃油交接单试点；依托航运数字化经验，致力于产品开发，继服务中石油后，与国内头部汽车生产商、香港著名航企等多家外部企业达成业务合作，报告期开始产生来自外部的营业收入。

    AI浪潮下，传统的航运业也面临自身发展机遇。公司近年来持续加大数智化的投入，去年单独设立了云链数智科技（深圳）有限公司，继续发挥应用场景多等优势，加码航运等相关科技投入。云链数科致力于研究和利用数字化、绿色科技、AI以及各种前沿技术协助船队应对挑战、实现传统产业的转型升级和低碳发展。在web3.0和数字资产监管成型期，云链数科积极参与稳定币等研究，发挥国际化优势，探索打造覆盖船舶融资、运费衍生品、绿色航运金融的数字化产品矩阵的可行性。后续将在依法合规、技术可行、风险可控的前提下，扬长避短、结合自身特点，重视和积极推进稳定币相关研究和尝试境外RWA融资试点。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1.公司多元业务组合稳健而不失弹性，兼具成长性和穿越周期能力的航运平台不断完善。

    公司长期专注于远洋运输业务，在经营、投资和管理上形成了自身独特的优势和强项。油气板块拥有世界领先的自有VLCC船队,权益艘数世界领先，船队船型船龄结构优于大部分同行企业，油轮管理公司海宏香港（承继其前身金山轮船）拥有超过50年的大型油轮专业经营管理经验，高效、严谨的管理体系和专业、灵活又不失稳健的经营策略，市场竞争优势稳步发挥、业绩优良；LNG船队除依托合资平台继续拓展长期项目外，借助公司稳健的财务结构和长期积累的液货经营、投资和管理能力，正蹄疾步稳地打造自有LNG船队，船舶管理能力稳步提升，船员队伍建设加快推进，未来发展空间十分广阔。干散货运输板块规模已经踏入世界第一梯队，市场经营能力和持续盈利能力稳步提升。集装箱船队经营管理经验丰富，在亚洲区域市场具有自己独特的竞争优势，多年来也证明了自己的持续盈利、穿越周期的能力；汽车滚装船队拥有数十年国际国内市场专业运营经验，内贸市场地位稳固，外贸航线不断拓展，正积极探索跨越式发展的模式，服务中国汽车出口的迅猛增长，公司汽车滚装外贸业务发展空间巨大。

    其中，目前核心的VLCC船队和干散货船队经营规模、运营管理水平均位列世界前列。公司各船队持续优化结构、提升经营能力，在总体保持稳健经营风格的同时，具备显著的向上业绩弹性和相对较低的经营风险，已经迈上了高质量发展的轨道。

    2.多元化的业务组合协同效用持续发挥。

    近年的连续收购整合后，公司以油气运输和干散货运输为双核心的油、散、气、车、集全船型船队布局已经初步形成，各船队不仅可以协同服务客户、拓展客户，提升全供应链服务能力，也可共享招商轮船强大的资本实力、较低的融资成本、全球视野和丰富的经营管理经验、不断提升的数智化能力，共享新造船投资能力与经验、燃油物料备件集中采购、船员服务、船舶技术管理服务等，为公司进一步拓展大客户、落实低成本策略提供了更好基础与保障。

    3.公司船队经营历史悠久，成功穿越多轮市场周期，核心竞争力不断增强。

    公司旗下核心的油轮、干散货船队均有40年以上国际市场经营经验，集装箱、汽车滚装等船队也有20年以上经营历史，经历过多轮的航运周期，应对市场波动经验丰富，核心竞争力持续增强。油轮船队取得国际国内大石油公司的最高资质认证，与所有国际大石油公司有密切的期租业务合作，客户结构、航线布局不断优化。干散货船队成立于改革开放之初，迎着改革开放的春风迅速发展壮大。近年来，干散货板块稳步拓展长期项目、适时开展运力结构调整，兼并重组中外运长航集团旗下的国际和沿海干散货船队，市场影响力和经营能力跃上一个新的台阶。集装箱船队经营稳健，已经形成自身独特的优势；汽车滚装船队是国内第一家专业汽车滚装运输公司，目前拥有2000-5000车级汽车滚装船等可用于沿海/远洋的大型汽车滚装船10艘，全部运力22艘，可实现江海洋直达，内外贸兼营，船队实力和服务客户能力不断增强，目前正在积极拓展国际运输市场，已有6艘船舶投入国际航线运营。

    4.公司市场化程度和信息披露透明度高，机构人员精简高效，考核激励机制不断完善。

    公司长期以拥有航运融资、人才、信息等资源优势的国际航运中心--香港为主要运营基地，同时注重培养、吸纳内地专才和国际化人才为公司服务。公司制度体系和管理流程持续优化，岸基管理机构精简高效，市场化水平不断提升。上市多年来，公司治理持续优化，员工激励约束机制持续完善，公司信息披露透明度不断提升，重视中小股东利益和诉求，委托代理关系清晰，为公司实现长期战略发展目标和维护所有利益相关者的权益奠定坚实基础。

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