东吴证券：给予睿创微纳买入评级

东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧,高正泰近期对睿创微纳进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：持续优化6μm产品，完成了8μm系列产品量产》，给予睿创微纳买入评级。

　　睿创微纳(688002)

　　事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入25.44亿元，同比去年+25.82%；归母净利润3.51亿元，同比去年+56.47%。

　　投资要点

　　T/R组件、相控阵子系统及雷达整机等营收贡献逐步增加，成为公司新的增长点：2025年上半年，睿创微纳实现营业收入25.44亿元，同比增长25.82%；归属于母公司净利润3.51亿元，同比增长56.47%。业绩快速上扬的核心推力来自红外热成像及光电业务的放量，该板块依托探测器、机芯到整机的全链条优势，抓住特种装备升级与车载、户外等民用场景渗透率提升的窗口，收入规模与盈利水平同步抬升。产品结构方面，非制冷红外探测器、机芯模组仍是收入基石，车载、低空经济、卫星通信等新兴应用贡献增量；微波射频及激光测距业务虽体量尚小，但增速亮眼，成为第二增长曲线。公司持续优化产品组合，高附加值的大面阵、小像元产品占比提升，叠加规模效应显现，带动毛利率与净利率双升。

　　公司财务状况稳健，符合公司业务发展需要：资产负债表端，期末总资产93.44亿元，较年初增6.11%；归母净资产57.61亿元，增6.60%。重要科目中，应收账款14.52亿元，较年初升10.22%，系业务扩张及大客户账期所致；存货19.62亿元，增12.47%，主因提前备货应对交付高峰；合同负债1.63亿元，增12.64%，显示在手订单充裕。利润表层面，销售毛利率51.34%，保持稳健；研发费用率19.96%，同比提升1.62个百分点，强化技术壁垒；期间费用率整体受控。现金流量表显示，经营活动净流入3.18亿元，同比大增328.46%，系销售回款改善；投资净流出9.94亿元，主要用于产线扩产与研发平台升级；筹资净流入1.06亿元，债务与股权融资并举，为后续扩张提供弹药。

　　公司核心竞争力再上台阶：8μm、6μm非制冷红外探测器实现量产并通过车规认证，巩固全球技术领先地位；发布行业首款融合红外、可见光与4D毫米波雷达的智能感知方案，切入自动驾驶赛道。微波领域完成Ku/Ka波段有源相控阵终端卫星互联网验证，打通“芯片—组件—系统”全链路。资本运作方面，公司使用可转债募集资金5.22亿元，投向智能光电传感器平台及合肥英睿产线扩建，产能有序释放；同时以产业基金形式参股上下游项目，强化生态协同。此外，公司启动2025年限制性股票激励计划，深度绑定核心人才，为长期成长注入动能。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，出于审慎考虑，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为6.70/8.74亿元，前值8.29/9.88亿元，新增2027年预测10.55亿元，对应PE分别为53/41/34倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.94%，其预测2025年度归属净利润为盈利10.46亿，根据现价换算的预测PE为32.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为76.06。

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