民生证券：给予芯原股份买入评级

民生证券股份有限公司方竞,李萌近期对芯原股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：拟并购芯来智融强强联合，完善AI、智驾产品布局》，给予芯原股份买入评级。

　　芯原股份(688521)

　　事件：芯原股份8月28日晚发布停牌公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买芯来智融半导体科技（上海）有限公司股权并募集配套资金。

　　拟取得全部股权或控股权，具体交易方案尚在讨论。公司目前持有芯来智融2.99%股权，通过本次交易拟取得芯来智融全部股权或控股权。本次交易事项尚处于筹划阶段，公司目前正与交易意向方积极接洽，初步确定的交易对方为胡振波、芯来共创管理咨询中心、芯来合创管理咨询中心，本次交易对方的范围尚未最终确定。目前本次交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，尚存在不确定性，公司股票自2025年8月29日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　国产RISC-V领域龙头，AI及智驾产品领先。芯来科技成立于2018年，总部位于中国上海，一直专注于RISC-V CPU IP及相应平台方案的研发，是本土RISC-V领域的代表性企业。目前已有超过300家国内外正式授权客户使用了芯来科技的RISC-V CPU IP，遍及AI、汽车电子、5G通信、网络安全、存储、工业控制、MCU、IoT等多个领域。公司创始人胡振波拥有10年以上CPU设计与验证经验，曾任比特大陆AI芯片研发总监，Synopsys ARC系列处理器研发经理，Marvell CPU高级设计工程师。AI端侧：公司预见未来Micro-NPU将成为MCU、AIoT等场景芯片的标配，Micro-NPU——NACC正是顺应这一趋势而推出，聚焦“端侧智能”应用场景，以更高的AI算力、更低的功耗和更成熟的软件生态，帮助客户构建更强大、更高效的智能终端产品。智驾：公司与矽力杰、Vector携手打造高性能车规RISC-V MCU基础软件平台，加速汽车创新。

　　产业资本多次领投，RISC-V前景广阔。根据企查查资料显示，芯来自成立以来，经过了10轮融资，累计融资约10亿元左右，投资机构囊括了君联资本、小米产投、中关村发展启航基金、临芯投资、上海科创基金、中电科投资、中芯熙诚等众多的投资机构。市场空间方面，据SHD Group预测，到2031年，全球基于RISC-V的SoC芯片出货量将达到200亿颗，占全球市场份额的25%。届时，RISC-V在消费、计算、汽车、数据中心、工业和网络六大领域的占比都将超过26%，其中在消费市场的占比更是会高达39%。

　　投资建议：我们预计2025/2026/2027年营业收入分别为33.24/43.15/55.35亿元，对应现价PS为24.2/18.6/14.5倍。公司在ASIC业务上的技术积累和客户基础扎实，叠加AI与定制芯片浪潮持续演进，2025年起公司ASIC业务有望伴随AI产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：并购失败的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为114.44。

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