美诺华（603538）2025年中报财务分析：盈利显著提升但现金流与债务风险仍需关注

近期美诺华（603538）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力显著增强

美诺华（603538）2025年中报显示，公司盈利能力大幅改善。报告期内，营业总收入达6.77亿元，同比增长11.42%；归母净利润为4905.52万元，同比上升158.97%；扣非净利润为3675.26万元，同比增长86.98%。单季度数据显示，第二季度归母净利润达2783.35万元，同比增幅高达468.12%，扣非净利润同比增长2410.93%，反映出盈利加速释放。

毛利率和净利率同步提升，本期毛利率为32.45%，同比增幅9.96%；净利率为7.84%，同比增幅达124.37%。每股收益为0.22元，同比增长144.44%；每股净资产为9.91元，同比增长5.82%。

成本费用结构变动明显

三项费用合计为1.33亿元，占营收比重为19.60%，同比上升13.13%。其中，销售费用同比增长51.36%，主要因国内业务拓展带来的宣传费用和人员薪酬增长；管理费用同比下降11.58%，体现公司持续推进降本增效；财务费用同比大幅上升1201.78%，主要由于可转债利息费用化增加。研发费用同比下降5.29%，系研发项目年度内立项时间的结构性差异所致。

资产与现金流状况承压

货币资金为5.23亿元，同比下降8.41%，主要因本期支付原材料采购款增加。应收账款为2.83亿元，同比下降2.15%；有息负债为12.08亿元，同比下降14.45%。尽管负债有所下降，但有息资产负债率仍达25.86%，债务压力仍需关注。

每股经营性现金流为-0.03元，虽同比改善84.48%，但连续三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为11.11%，且货币资金与流动负债之比为56.09%，短期偿债能力偏弱。经营活动产生的现金流量净额同比增长84.41%，主要得益于营业收入增长；投资活动现金流量净额同比增长26.84%，因本期购买银行存单及结构性存款等金融产品减少；筹资活动现金流量净额同比下降86.59%，因本期偿还债务增加。

应收账款与利润匹配度偏低

应收账款为2.83亿元，归母净利润为4905.52万元，应收账款与利润之比达423.54%，表明盈利质量存在一定压力，回款周期或需进一步优化。

主营板块增长动力明确

营业收入增长主要来自制剂板块业务的增长。2025年上半年，制剂业务实现收入2.62亿元，同比增长111.03%；美诺华天康营收同比增长109.05%。公司持续推进‘中间体-原料药-制剂’一体化战略，并拓展CDMO及国际合作，创新业务布局mRNA药物脂质体CDMO、减重产品及医美产业，与南京贞实科技拟合资建设AI+机器人工作站，推动智能化升级。

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