每周股票复盘：迈信林（688685）2025年中报营收增54.51%

截至2025年8月29日收盘，迈信林（688685）报收于60.21元，较上周的60.0元上涨0.35%。本周，迈信林8月27日盘中最高价报69.0元。8月29日盘中最低价报59.74元。迈信林当前最新总市值87.56亿元，在航空装备板块市值排名30/46，在两市A股市值排名2108/5152。

本周关注点

• 来自业绩披露要点：迈信林2025年中报显示，公司主营收入2.87亿元，同比上升54.51%。
• 来自股本股东变化：截至2025年6月30日，公司股东户数为7643户，较3月31日增加8.64%。
• 来自机构调研要点：公司2025年计划建设8000p算力，预计2026年上半年完成。
• 来自公司公告汇总：公司总资产达30.55亿元，较上年度末增长40.51%。

股本股东变化

截至2025年6月30日，迈信林股东户数为7643户，较3月31日增加608户，增幅8.64%。户均持股数量由2.07万股降至1.9万股，户均持股市值为106.27万元。

业绩披露要点

迈信林2025年中报显示，公司主营收入2.87亿元，同比上升54.51%；归母净利润4108.07万元，同比上升42.76%；扣非净利润3650.21万元，同比上升45.27%。2025年第二季度单季度主营收入9922.13万元，同比下降14.47%；单季度归母净利润58.5万元，同比下降97.19%；单季度扣非净利润414.84万元，同比下降79.17%。负债率70.45%，投资收益0.73万元，财务费用1270.81万元，毛利率56.98%。

机构调研要点

公司目前有400台服务器，总算力约为4500p。2025年计划为8000p算力，真正建设完成预计在2026年上半年。

源于2023年与杨磊博士团队交流，公司认为2024年为算力元年，于2024年初成立子公司，2024年10月起开始供货。

国央企客户要求全部国产化，其他客户根据需求选择，部分头部科技企业仍倾向海外算力。

光子实控人白冰为公司第二大股东，公司所用国产服务器均搭载光子加速卡芯片，但双方无直接业务往来。

公司采购整机服务器（含进口与国产），国产服务器基本配备光子加速卡，由集成商交付。公司提供算力服务租赁，国产价格更具优势，五年期合同有20%-30%利润率空间。

6月订单超11亿元，预计带来2-3亿元增量收入。

下游客户以政府和国央企为主，采用闭口合同模式，覆盖全服务流程，成本较低。客户包括东吴证券等，不接小客户。

交付周期为3个月，部分延长至4个月，主要受国产芯片供应周期影响。

上半年11亿元订单将在下半年逐步交付，按五年期计算周期执行。

瑞盈为投资主体，主攻智算中心建设；瑞芯负责算力调度，已签署1.8亿元实质性订单，详情可查阅公告。

调度服务收费模式为赚取资源调度服务费。

下半年另有约15亿元意向订单，主要来自大G和大B端。应用场景包括北京城建项目，如轨道交通（单条地铁线需150p-200p）、大气污染监测（北京自用900p）等。

政策推动下，能源等行业算力需求旺盛，预计2025下半年至2026上半年客户需求普遍达万p级别，头部科技企业亦在布局。

公司优势在于进入国产算力赛道早，满足国央企对规模与交付经验的要求，具备注册备案优势，优先获得芯片板卡与集成商供应，具备品牌效应。

国央企受限于审批与技术团队缺失，无法自建大规模智算集群，需通过采购方式获取算力。

当前算力出租使用率为60%-70%，未达满负荷。

客户开拓由公司与光子共同推进。

正与头部互联网客户接洽，有机会将参与其项目。

未来将坚持以国产算力为主，顺应国家产业政策导向，头部客户目前仍较多使用进口服务器。

服务器采购渠道通畅，无阻碍。

军工板块保持稳定增长，此前滞后订单陆续释放，目前处于全面复苏态势。现有军工客户超50家，涵盖航空、航天、船舶等领域。

产品应用于各型号服役飞机、航天火箭、船舶发动机、雷达系统等，覆盖中国电子科技集团等客户，涉及多个兵种。

核心技术共12项，集中于深孔加工等精密结构件制造环节，军工业务采用来料加工模式，仅收取加工费。

今年军工收入规模无法明确，但同比增长显著。

光子加速卡在国内国产GPU中广泛应用，性能提升30%-50%，单服务器算力可达2.5p-3p（未搭载仅1-1.5p）。国内同类企业少，光子出货量排名居前三，或更靠前。

对Q3和Q4主业释放持乐观态度，全年利润接近一亿元，但受军品验收节奏影响，存在不确定性。

瑞盈与瑞芯当前可确认收入规模为1-2亿元，整体投建规模约20亿元。

正积极关注机器人板块转型机会，已参与相关项目，并与政府沟通；同时布局低空民用无人机领域。

2025年股权激励总费用5000万元，目前已支出一半。

国产GPU芯片交付速度影响下半年业绩，但整体可控；与光子存在股东关系，正深化沟通，不排除并购可能。

军工订单无大型框架合同，按军方型号产品进度及来料情况接单，公司根据产能安排交付。

算力租赁所用加速卡由客户提出运算指标后决定，公司据此推荐并由客户最终选定产品。

公司公告汇总

2025年半年度报告显示，公司总资产为3,054,581,669.41元，较上年度末增长40.51%；归属于上市公司股东的净资产为798,509,974.43元，增长7.74%。营业收入287,395,173.89元，同比增长54.51%；利润总额81,668,507.23元，同比增长157.94%；归母净利润41,080,747.26元，同比增长42.76%；扣非净利润36,502,147.42元，同比增长45.27%；经营活动现金流净额175,228,312.23元，同比增长305.37%。加权平均净资产收益率5.26%，同比提升1.19个百分点；基本每股收益0.28元，同比增长40.00%；研发投入占营收比例7.10%，同比提升0.71个百分点。

募集资金专项报告显示，首发募集资金净额200,143,376.04元，截至2025年6月30日累计投入项目155,297,638.54元，补充流动资金50,143,376.04元，专户余额603,496.90元。报告期内未进行现金管理或额外补流，无超募资金使用及募投变更。航空核心部件智能制造产业化项目延期至2025年12月，实施主体与地点已调整。募集资金使用披露真实、准确、完整，无违规情况。

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