国网英大（600517）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期国网英大（600517）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）行业情况

    1.金融行业

    信托行业处于高质量发展转型关键期，自“三分类”新规实施以来，围绕推动信托业务回归本源的发展主旨，不断深化服务场景，持续增强服务实体经济与财富管理需求的能力，报告期内，信托行业资产总规模超32万亿，呈现持续增长态势，展现行业在结构调整和业务创新方面取得的积极成效。强监管严监管态势持续。1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》（国办函〔2025〕14号），指出信托公司要坚守受托人定位，并强调要持续全面强化机构、行为、功能、穿透式和持续监管，完善全面风险管理体系，牢牢守住不发生系统性风险底线；3月，《信托法》修订草案提交审议，重点调整信托财产独立性法律边界，引入“受托人义务负面清单”严控通道业务风险；5月，金融监管总局就《信托公司管理办法》完成修订并印发实施，衔接《公司法》进一步推动信托公司治理结构适应性优化调整。经营业绩分化加剧。头部机构凭借资源积累与业务创新持续领跑，报告期内，7家机构净利润突破5亿元，尾部机构营收不足亿元的仍有6家，行业集中度持续提升，中小信托公司探索差异化发展路径迫在眉睫。信托公司经营依然承压。传统业务领域市场竞争日趋激烈，服务报酬普遍走低，叠加业务转型必要的成本费用增长，现阶段信托公司业绩仍面临挑战，行业转型对信托公司进一步深挖自身资源禀赋、打造新的盈利点提出了更高要求。

    证券行业认真落实新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系，聚焦金融“五篇大文章”，充分发挥资本市场功能，持续深化发行上市、并购重组、股权激励等领域改革，引导要素资源向新质生产力聚集，推动中长期资金入市，服务实体经济能力、防范化解金融风险能力持续增强。资本市场进一步优化资源配置。1月，中央金融委员会办公室、中国证监会、财政部等6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步提升中长期资金的权益配置能力，改善资本市场资金供给与结构。2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，强化资本市场在促进资本形成、优化资源配置等方面的功能作用，更好服务经济社会高质量发展；5月，修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》（证监会令〔第230号〕），进一步深化并购重组市场改革，激发并购重组市场活力。行业从规模扩张向价值创造转型。市场交易投资活跃度相比去年同期显著提升，注册制改革持续深化，对拟上市企业质量和产业导向双重把控，服务科技创新和产业转型升级。报告期内，A股股权承销金额约7,000亿元，同比增加5.75倍，证券行业债券承销金额约7.5万亿元，同比增长22.28%。头部证券公司通过并购重组加速“一流投行”建设，中小券商面临战略收缩。严监管格局持续强化。报告期内，收到监管处罚证券公司数量进一步扩大，监管态势趋严趋紧，投资银行类业务和证券经纪业务仍是监管重点，对证券公司的风控合规能力提出更高要求。

    期货行业紧紧围绕服务实体经济需求，持续发挥金融衍生品发现价格、管理风险和配置资源功能，对稳定企业经营、活跃商品流通、服务保供稳价发挥着积极作用。政策体系逐步健全。2月，中国期货业协会发布实施《期货风险管理公司衍生品交易业务管理规则》及配套文件，进一步加强对衍生品业务的自律管理。6月，证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》（证监会公告〔2025〕12号），从制度层面加强对期货市场全过程监管，维护期货交易秩序和市场公平。高质量发展稳健起步。适应实体经济发展特别是高质量发展需求的期货品种体系日益丰富，市场容量不断扩大；国际化进程加速推进，对境外交易者开放的期货品种数量日益增加，我国期货市场合格境外投资者可交易品种达到91个；市场结构不断优化，实体企业和金融机构在期货市场中的占比稳步上升。期货市场成交活跃。根据中国期货业协会数据，报告期内，期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%，受地缘政治风险和新能源金属需求影响，贵金属交易活跃。

    2.碳资产行业

    随着碳市场建设顶层设计加速完善，能耗双控向碳排放双控全面转型，碳资产行业逐渐步入规范发展期，政策引导与市场机制逐步形成合力，“双碳”行动逐步向国际接轨。政策红利逐步释放。1月，《中华人民共和国能源法》正式实施，提出加快构建碳排放总量和强度双控制度体系，建立健全能源标准体系，保障能源安全和绿色低碳转型。5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，提出完善资源环境要素配额分配制度，稳步扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，完善全国温室气体自愿减排交易市场，推动资源环境要素交易市场更加活跃、价格形成机制更加健全。国内碳市场加速发展。3月，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》（环气候〔2025〕23号），全国碳市场完成首次扩容，从单一电力行业扩展至钢铁、水泥、铝冶炼三大高排放行业，覆盖企业数量从2,200家增至约3,700家；同月，我国首批9个CCER项目完成减排量签发，涉及光热发电与海上风电，签约总量近千万吨，形成积极示范效应。碳市场供需关系仍需进一步理顺。4月，CCER价格首超CEA并持续维持价差，CCER的溢价倒挂反映出我国碳市场交易现阶段供需关系仍存在一定程度的失衡，CCER价格逐步回归并保持与CEA价格的合理关系仍待政策制度与市场机制的进一步协同完善。

    3.电力装备制造行业

    随着双碳战略持续推进，新型电力系统建设提速，现代化产业体系建设加快，新质生产力不断培育，电力装备制造行业迎来发展机遇。绿色低碳和数智转型加速推进。3月，中华人民共和国商务部等八部门联合发布《加快数智供应链发展专项行动计划》（商流通函〔2025〕56号），明确在制造业等重点领域加快数智供应链发展，协同打造一批智能工厂和智慧供应链，开展人工智能赋能新型工业化专项行动等多项举措，有力推动行业供应链数智化进程。5月，国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，提出要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色。电网建设投资保持高位。国家能源局数据显示，报告期内，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。报告期内，全国电网工程完成投资2,911亿元，同比增长14.6%。报告期内，国家电网完成固定资产投资超过2,700亿元，同比增长11.7%，规模创历史新高。根据国家电网招标公告数据统计，报告期内，配电变压器累计招标125,820台，较2024年同期提高12.07%。

    （二）主营业务情况

    公司通过旗下英大信托、英大证券(英大期货)、英大碳资产、置信电气等经营信托、证券、期货、碳资产和电力装备制造业务。报告期内，公司坚持产融协同发展，经营范围未发生重大变化。

    1.金融业务

    1.1信托业务

    公司控股子公司英大信托主要从事信托业务和固有业务。报告期内，英大信托持续优化“2+3+N”业务布局（2项基石业务，即电网业务、固有业务；3类转型发展业务，即清洁能源、供应链金融、证券投资信托业务；N种处于探索期的信托本源业务），坚持服务电网主业、服务能源行业、服务绿色低碳发展，价值创造能力稳健提升。报告期末，信托资产规模11,737.34亿元，同比增长28.33%；报告期内，实现营业总收入14.77亿元，同比下降3.58%；实现净利润13.62亿元，同比增长24.36%。服务主责主业质效持续提升。扎实服务新型电力系统建设，服务电网信托规模稳健提升；持续为“白鹤滩-浙江”“哈密-重庆”等重点特高压直流输电工程、川渝特高压交流工程和百余项农网巩固提升工程提供专项融资；围绕抽水蓄能、信息通信、数智赋能等领域提供高效资金运作服务，推动资金向技术升级、绿色发展等领域精准流动。服务产业链走深走实。报告期内，央国企服务信托业务存续规模超700亿元；围绕电力保供、能源转型、科技创新和战略性新兴产业等领域，结合“物资、电费”场景，进一步扩大服务覆盖区域，已在全国26个省级行政区开展业务，依托国家电网公司产业链金融平台“电e金服”，累计开展供应链金融业务规模超80亿元；获评2025年供应链金融产业数智化领军企业。业务创新持续探索实践。围绕家庭财产隔离、财富保护和养老保障等需求，设置个性化分配机制，实现首单家庭信托业务落地突破。积极推广“寿险+信托”，持续推进与机构渠道协同合作，报告期内，保险金信托存续规模超3,000万元。践行“五篇大文章”取得实绩。发力科技金融，密切跟踪新兴产业单位服务需求；打造“绿色金融”品牌，“绿色供应链金融创新实践案例”入选“2025金诺·中国特色金融文化实践案例”；持续扩大慈善信托服务领域，成立北京市首单社区慈善信托、首单应急救助慈善信托，应急救助慈善信托荣获“2025金诺·金融品牌年度社会公益项目”。

    1.2证券期货业务

    公司全资子公司英大证券为综合类证券公司，主要从事证券经纪、信用交易、投资银行、自营投资、资产管理、科创板跟投等业务，并通过子公司英大期货从事期货经纪、自有资金投资和交易咨询业务。报告期内，英大证券锚定高质量发展方向，稳健提升核心业务能力，主动把握资本市场结构性机会，经营发展质效进一步提升。报告期内实现营业总收入3.89亿元（含期货，下同），同比下降3.72%；实现净利润1.07亿元，同比增长36.81%。

    1.2.1证券业务

    投行业务扎实服务实体经济。积极推进地方政府债承销，为产业链上下游企业制定并购工作方案，落地杭州中电安科现代科技有限公司、四川赛康智能科技股份有限公司、山东华创电气有限公司等7家产业链上下游企业财务顾问业务。成功承办国家电网控股上市公司集体业绩说明会，为国网所属上市公司提供市值管理服务，有效增进市场认同和价值实现。资管业务提升主动管理能力。不断加强投研体系建设，完善资管产品和策略体系，强化资管产品投资运作管理，优化资产配置的风险收益配比，发行首支多因子策略混合类资产管理计划。报告期末，客户资产管理受托资金30.84亿元，其中11只集合资产管理计划产品均保持净值稳定增长。自营投资业务把握资本市场机遇。权益类投资围绕二级市场、FOF组合投资、创新类业务发挥特有优势，有效捕捉行情，持续增厚收益；固定收益投资积极应对债券市场波动，精准布局可转债投资，“固收+”策略取得显著成效，投资收益率高于全债指数357个BP。经纪业务拓展持续加力。积极推进营销拓展，深化存量客户精准服务，有序推进买方投顾转型，报告期内，新开户15,856户，同比增长27.90%，客户日均托管流通资产2,373.61亿元，同比增长6.96%；投顾签约资产规模28.77亿元，同比增长295.26%；实现经纪业务收入1.76亿元，同比增长21.33%。融资融券业务余额29.57亿元，同比增长32.86%，整体维持担保比例258.85%；表外股票质押式回购业务规模8.5亿元。荣获“第二届财联社财富管理华尊奖-最佳财富管理实践奖和最佳客户体验奖”。

    1.2.2期货业务

    经纪业务收入有所下滑。积极对接电网产业链需求，精准开展市场营销，为重点客户提供有色、黑色品种研究报告、期现数据、操作策略等相关服务，助力企业锁定原材料采购成本；成功中标宏盛华源铁塔集团远期锁价咨询项目，协助企业加强风险敞口监控。受交易所手续费减免、居间业务压降等因素影响，报告期内，实现手续费收入0.35亿元，同比下降36.27%；日均客户权益19.42亿元，同比下降11.96%。风险管理业务审慎开展。稳妥有序开展资金类业务，完成首单产业链企业代理销售业务；积极探索、研究制定国网上游供应商业务落地方案，稳健探索服务实体新模式。自有资金投资业务稳健运营。加强市场研究和投资能力建设，积极储备跟踪优质投资项目，把握市场机遇，优化产品结构，规范投资流程，持续提升投资效能和风控水平，报告期内实现投资收益0.16亿元，同比增长38.37%。

    2.碳资产业务

    公司全资子公司英大碳资产主要从事碳业务咨询、碳资产开发、碳交易、“碳+金融”等业务。报告期内，英大碳资产不断夯实业务基础，持续提升专业能力和行业影响力，经营韧性不断增强。报告期内实现营业收入1,864.59万元，同比增长89.70%；实现净利润222.43万元，同比增加

    277.28万元。业务基本盘持续巩固。聚焦高质量发展，英大碳资产加力夯实碳管理服务、碳科技服务等核心业务板块，报告期内，新签合同额6,917万元，同比增长113.51%，发展动能进一步增强。“碳+金融”产品体系加力构建。形成“1+1+2+N”阶梯化产品服务体系（规范上量1款产品、加快推广1款产品、加快培育2款产品、创新研发N款产品），联合金融机构推出“碳e融”“绿色订单融资”等产品，加快培育“电碳惠企贷”“绿色消费贷”等创新业务，产品规模破百亿，有力服务产业链企业降碳降本；“碳评+”场景亮相第三届碳博会，立体展示绿色低碳领域创新成果。新兴业务逐步突破。研发上线碳资产平台产品碳足迹核算模块，构建37种碳足迹模型，率先为电工装备类企业提供线上碳足迹核算服务。“双碳”研究基础持续积厚。积极参与生态环境部碳减排方法学征集，正式提交电动船舶、县乡镇充电设施建设、高效电力变压器使用、虚拟电厂建设、碳纤维导线替代和港口岸电设施等6个具有电网特色的方法学。

    图：英大碳资产在第三届碳博会上介绍国网“碳评+金融”服务方案图：英大碳资产协同国网上海市电力公司、英大集团、“电e金服”上海中心举办“政企同心e起惠企共筑生态”金融支持能源产业链高质量发展活动

    3.电力装备业务

    公司全资子公司置信电气主要从事高端电工装备、电网智能运维、电力工程建设与技术咨询服务领域相关的研发、生产、销售和技术服务。报告期内，置信电气加大市场开拓力度，强化科研能力建设，持续巩固电工装备领先优势，稳经营发展取得良好成效。报告期内，置信电气实现营业收入34.26亿元，同比增长12.53%；净利润0.65亿元，同比增长1.86%。市场拓展成效显著。雷电监测系统、运维检修服务等核心产品合同额保持平稳增长态势；直流线路避雷器投入规模化应用，新签合同同比大幅增加；大容量新能源箱变实现市场突破，中标2025-2026年度白鹤滩电站左、右岸出线场绝缘子清洗项目，运维检修业务取得进展；加快海外市场网络建设，中标瑞典Vattenfall电力公司145kV复合绝缘子采购项目，实现欧洲市场新突破。累计中标额同比实现两位数增长。产业能力巩固提升。置信非晶变压器成品试验自动化产线完成调试；宏源电气完成有载调压控制器新产线建设；帕威尔电气获评江苏省先进级智能工厂、国家电网公司先进级智能工厂；天津置信获评天津市2025年第一批先进级智能工厂。绿色转型加力推进。武汉南瑞完成未来城柔直/脉冲电容器产线、低压交流、直流电容器产线主体建设，通过基础级“零碳工厂”认证；非晶合金立体卷铁心配电变压器碳足迹亮相第三届碳博会。科研创新亮点纷呈。完成900kVA中频变压器等多项新产品试制；配电变压器无励磁电动调节装置实现技术成果转化；“接地网时-空特性诊断关键技术与应用”项目通过鉴定，整体达到国际领先水平。

    二、经营情况的讨论与分析

    面对全球经济格局深度调整、贸易关税环境复杂多变、改革发展任务艰巨繁重的内外形势，公司上下坚决贯彻党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进、以进促稳总基调，服务实体持续提质，经营业绩量稳质升，风险防线强化加固，高质量发展迈出坚实步伐。报告期内，公司实现营业总收入53.06亿元，同比增长6.35%；实现归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，同比增长25.18%。

    金融业务稳健经营。坚持根植电网、服务实业，深化产融、融融协同，做精做优金融“五篇大文章”，推进旗下英大信托、英大证券和英大期货高质量发展。英大信托管理资产规模稳健增长，为特高压、东西帮扶等重点工程提供专项融资，以金融“活水”支持电网发展、能源转型。英大证券持续加力拓展经纪业务，为系统内上市公司提供优质市值管理服务，设立首支多因子驱动混合资管产品。英大期货立足电力产业链需求，纵深推进经纪业务，持续提升发展质量。

    服务双碳聚势领跑。聚焦服务主责主业持续深化电力公司碳管理服务，聚焦服务能源电力打造面向产业链的一站式绿色低碳综合服务，报告期内，新签合同额超6,900万元，“碳评+金融”系列产品规模破百亿，市场规模与经营质量同步提升，发展活力与经营韧性协同增强。亮相第三届碳博会国家电网“加快绿色低碳转型”展区，“碳+金融”、绿色伴我行、数智碳资产管理平台等展项精彩入展，高标准展现引导绿色低碳转型服务实践。

    制造业务提质升级。坚持高端化、智能化、绿色化发展，全力推动科技创新与产业创新深度融合，核心竞争力稳健增强。雷电监测系统、运维检修服务等核心产品中标额平稳增长，直流线路避雷器投入规模化应用，中标多项系统外及海外重大项目，实现欧洲市场新突破。置信非晶“基于数字孪生的高能效非晶配电变压器智能工厂”成功入选工信部首批卓越级智能工厂，武汉南瑞通过基础级“零碳工厂”认证。完成900kVA中频变压器等多项新产品研制，以科技创新赋能电力装备业务持续稳健发展。

    公司治理规范创优。召开上市公司高质量发展大会，印发指导意见，积极打造央企控股上市公司高质量发展典范。依规撤销监事会、引入职工董事，规范股东会、董事会程序，优化独立董事履职保障，持续强化财务、审计管理。优化信息报告与披露机制，高水平亮相国网公司控股上市公司集体业绩说明会，组织参加各类投资者交流会8次，深度开展互动交流，回应各方关切，增进市场认同。

    风控合规筑牢底线。持续建强大风控体系，构建差异化风险监管指标，建立金融单位风险管理体系有效性评价机制，健全数字化风控系统功能，强化重点领域风险督导。健全合规管理体系，编制重点业务领域违规典型案例，有效防范法律风险。

    党建引领强根铸魂。扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，开展读书学习，召开警示教育大会，全面查摆问题，聚焦发展关键问题深入一线开展调研，谋实招、求实效、促发展。严格落实“第一议题”制度，提升中心组学习质量，以作风建设新成效推动公司高质量发展。

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