通合科技（300491）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期通合科技（300491）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司主要从事电力电子行业产品的研发、生产、销售和服务，主要产品核心功能为功率变换，广泛应用于充换电设备、电网设备、航空航天特种装备、新能源重卡等，主要包括新能源、智能电网及航空航天三大业务领域。

    （一）公司所处行业情况

    1、新能源领域

    充换电站充电电源

    （1）行业发展情况

    过去几年，国内充电基础设施发展迅猛，保有量快速提升。2025年上半年，充电基础设施新增328.2万台，其中大功率超充桩增长较快，电动重卡市场的快速发展，带动了超充桩的发展和建设；同期，国内新能源汽车销量为587.8万辆，充电基础设施与新能源汽车持续快速增长，桩车增量比为1:1.8。截至2025年6月底，全国充电基础设施累计数量为1610.0万台，同比增加55.6%。

    （2）行业驱动因素

    ①政策鼓励

    发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，也是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。自2020年新能源汽车充电桩作为“新基建”七大领域之一首次被写入政府工作报告以来，相关政策持续推出，对行业发展起到极大促进作用。2025年，国家各部委相继发布一系列新能源汽车和充换电基础设施相关政策和发展规划，有力推动了行业发展。

    ②补能需求增长

    我国新能源汽车产销量连续十余年位居全球首位。2025年上半年，在政策利好、供给丰富、价格下降和基础设施持续完善等多重因素共同作用下，新能源汽车产销量持续增长。根据中汽协数据，2025年上半年新能源汽车国内销量达到587.8万辆。新能源汽车国内销量占汽车国内总销量的46.76%，较2024年全年提高1.48%。中国科学院院士、中国电动汽车百人会副理事长欧阳明高预测，2026年前新能源汽车市占率将持续快速突破，2025年接近50%，2026年超过50%，占据汽车市场的主导地位。新能源汽车的迅猛发展使其保有量不断增大。据公安部统计，截至2025年上半年，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%。随着新能源汽车销量快速增长，现有充电基础设施难以充分满足车主补能需求，充电基础设施市场前景广阔。

    ③投资主体增加

    面对行业快速发展下的供需缺口，各方加大了对充电基础设施建设的投入。以中国石化、壳牌、中国石油等为代表的油气运营商纷纷转型；极氪汽车、蔚来汽车、比亚迪等车企也积极布局配套充电基础设施的建设，以满足车主的补能需求。

    在运营商方面，2024年3月19日，壳牌计划于2024-2025年每年剥离约500个旗下加油站点，升级零售网络，扩大电动汽车充电和便利服务，将重点转向公共充电桩，预计到2030年全球公共充电终端数量将从5.4万增至20万；2024年9月，中国石油充电设备采购项目发布中标公示，预计采购金额为7亿元；2025年4月，中国石化2025年度组织集中采购电动汽车充电设备招标，项目总金额在8.25亿元左右。

    在车企方面，2024年12月20日，极氪能源与特来电、国网江苏综能、奥联物业达成战略合作，共建800V超快充网络；截至2024年12月29日，蔚来汽车在全国布局换电站2905座，充电站4220座；2025年3月17日，比亚迪执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波表示未来将规划在全国各地建设4000多座“兆瓦闪充站”。

    （3）行业发展趋势

    超充将逐渐普及。目前直流充电桩的功率多为120kW，充电速度较慢，补能效率较低。为提升补能效率，各地纷纷出台相应扶持政策和发展规划建设大功率超充桩、快充桩。随着超充的普及，充电模块的功率等级也将逐步提高。

    充电和储能相结合成为行业趋势。充电基础设施的大规模建设势必对电网负荷带来巨大冲击，使用储充充电模块，可以对电网削峰填谷，有效缓解电网压力。储充充电模块包括V2G充电模块和单、双向DC-DC充电模块等。V2G充电模块能实现新能源汽车和电网之间的有序互动，积极推进智能充电，运营商可以通过V2G充电模块为新能源汽车充电，也可以向电网反向送电；单、双向DC-DC充电模块可应用于光储充一体化场景，通过调压，有效实现直流电在光伏组件、储能电池和新能源汽车之间的输送与功率变换。

    （4）行业地位

    公司作为最早涉足国内充换电站充电电源领域的企业之一，具备领先的技术优势和深厚的市场积累，市场占有率位居前列。充电模块作为直流充电桩、换电柜、储充设备的核心部件，一直是公司研发与推广的重点。作为业界率先推出符合国网“六统一”标准的20kW高电压宽恒功率模块厂家之一，公司不断推陈出新，提升产品竞争力，在行业处于领先地位。公司已推出储充充电模块、液冷、V2G产品，并且持续关注小功率直流产品等市场需求，已拥有一定的技术储备。未来，公司将从性价比、可靠性、转换效率、防护性等方面持续优化产品，不断迭代升级，满足客户多样化需求。在全球市场，公司将秉承企业使命，不断扩大业务规模，提升品牌美誉度，做到技术领先，推广有力，力争成为全球新能源汽车充换电设备领域的领跑者。

    （1）行业发展情况

    在新能源汽车行业景气度和需求不断提升的催化作用下，新能源汽车领域众多需求和新兴技术应运而生。新能源重卡是新能源汽车的细分赛道。虽然重卡在全国汽车保有量中占比仅约3%，但1辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车，且柴油重卡排放的氮氧化物和颗粒物分别占汽车排放总量的85%和65%。随着换电模式和大功率充电的逐渐推广，新能源重卡大规模落地成为可能。近年来，新能源重卡的销量持续高速增长。绿色重卡统计数据显示，2023年新能源重卡销量达34560辆，同比增长35.65%；2024年达82723辆，同比增长139.36%；2025年上半年达79710辆，同比增长184.68%。

    （2）行业驱动因素

    ②新能源重卡销量增长

    2021年至2024年，新能源重卡销量复合增速为67.48%，在新能源重卡销量增长的带动下，热管理电源产品市场需求空间不断扩大。在新能源重卡运行中，需要热管理系统对处于高温工作状态的电池包散热，热管理电源对其进行供电，热管理电源行业规模也随之快速增长。

    （3）行业发展趋势

    2025年上半年，国内重卡保有量约为900万辆，其中新能源重卡保有量仅为23.8万辆，渗透率仍然较低。为完成“双碳”目标，新能源重卡市场将会持续蓬勃发展。未来新能源重卡将持续提升性价比，整车价格逐渐下降。随着性价比的提升，越来越多的车主将选择新能源重卡。为解决里程焦虑，新能源重卡的电池电量、能量密度将不断提升，对于热管理零部件而言，散热量将随之增加，产品功率也将相应提高。此外，随着新能源重卡电池直接供电模式的推进，热管理系统的电压等级将大幅提升，并逐渐将压缩机控制器、电源等零部件整合为集成产品。

    （4）行业地位

    公司热管理电源以新能源重卡中电池热管理系统的DC-DC转换器为主，其作为将高压动力电池中的电能转化为低压直流电的重要电源部分，是新能源重卡中不可或缺的组成部分。公司凭借在电源领域的研发优势以及在热管理电源领域细分市场的深耕，目前拥有较高的市场占有率。未来，公司将继续深耕新能源重卡电池热管理电源行业，持续改进现有产品，并基于技术积累，开发控制器类、多合一产品；同时，公司将依托目前积累的客户资源，横向开拓市场，对储能电池热管理电源进行探索，加强技术储备，并根据市场需求适时推出相关产品，致力于成为新能源热管理电源产品的主流品牌。

    2、智能电网领域

    （1）行业发展情况

    2025年国家电网加大投资力度，预计全年电网投资超过6500亿元；南方电网同样加大投资，2025年投资总额将达到1750亿元，推动行业持续发展。同时，“十四五”期间，智能电网建设进一步加速推进。随着国家“一带一路”政策的实施，沿线国家的电力基础设施建设需求相应增加，给国内智能电网行业提供了更为广阔的发展空间。

    此外，智能电网行业逐渐推广配网自动化。配网自动化是以一次网架和设备为基础，借助计算机及其网络技术、通信技术、现代电子传感技术，以配电自动化系统为核心，整合和集成配网设备的实时、准实时和非实时数据，实现对配电网正常运行及事故情况下的监测、保护及控制等功能。通过实施配网自动化，实时监控配电网设备运行状态，为配网调度集约化、规范化管理提供有力的技术支撑。通过快速定位并隔离配网故障，恢复非故障段供电，可缩小故障影响范围，加快故障处理速度，减少故障停电时间，进一步提高供电可靠性。

    近年来，AI大模型发展迅速，对于AI算力的需求呈指数级增长。各大互联网厂商、电信运营商等纷纷加大资本开支，增加数据中心数量和规模，数据中心供配电系统需求快速增长。HVDC架构作为一种供配电方案，基于当前行业动态、技术发展和市场需求，预计将呈现良好的增长态势。

    （2）行业驱动因素

    ①政策鼓励

    近年来，国内电力投资长期处于景气周期，构建新型电力系统成为当前环境下的新主题。2024年8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出开展9项专项行动，加快推进新型电力系统建设取得实效，为实现碳达峰目标提供有力支撑。新型电力系统具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中“清洁低碳是核心目标，智慧融合是基础保障”。随着以新能源为主体的新型电力系统的构建，清洁低碳的新能源发电对化石能源发电的替换进入持续高速发展期，对直流电源系统和智能交直流一体化电源系统的需求也将随之显著提升。而配电网是新型电力系统建设的攻坚领域，目前在智能终端、通信网覆盖、与客户互动及大数据管理等方面，还需要加大规划和建设的力度。

    近年来，国家对算力建设的重视程度持续提升，政策密集推动数据基建发展。2024年1月6日，国家发改委、国家数据局、工信部联合印发《国家数据基础设施建设指引》，为未来5年我国国家数据基础设施建设制定了明确规划。《国家数据基础设施建设指引》提出了分阶段的建设目标，2024-2026年开展技术路线试点试验，2027-2028年建成支撑数据规模化流通、互联互通的数据基础设施，到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构。这一规划为数据基础设施建设指明了方向。

    ②投资持续增加

    2025年电网投资持续保持高景气度，在“3060”双碳目标指导下，新型电力系统建设全面推进，大规模电网升级改造投资和重大项目仍是重要逆周期调节手段。据国家电网发布的信息，2025年国网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元，持续为电网升级与能源转型注入强劲动力。

    在数据中心方面，各大巨头持续加大资本开支。2025年2月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和；2025年3月，腾讯表示2024年资本开支突破767亿元，同比增长221%，且计划在2025年进一步增加资本开支，以加强AI开发和基础设施建设；中国电信2025年算力方面资本开支预计同比增长22%。这些巨头的高强度投入为数据中心供配电系统的快速发展提供了广阔空间。

    ③用电量持续提升带来电网建设、改造需求

    据国家能源局统计，在宏观经济平稳增长的背景下，我国电力消费规模逐年扩大。2025年上半年，全国全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，预计2025年下半年我国宏观经济将继续保持平稳增长。根据中国电力企业联合会的预测结果，预计2025年全国全社会用电量同比增长5%-6%。随着全社会用电量提升，电网升级和建设的需求将持续加强。

    2023年至今，AI大模型应用快速增长，推动超大规模数据中心建设。同时以DeepSeek为代表的开源低成本AI大模型的出现，大幅降低了AI大模型的创新门槛，进一步刺激了AI大模型在各行各业的应用普及，将进一步推动数据中心的建设和发展。

    （3）行业发展趋势

    配电网正朝着智能化、灵活化方向发展，一二次融合设备、配电变压器预计成为主要受益产品。2024年3月，国家发改委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》对新型能源体系下的配电网建设提出更加细分的指导要求，进一步明确配电网智能化、灵活化的发展方向；2024年8月，国家能源局印发的《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》指出，紧密围绕新型电力系统建设要求，提升配电网智能化水平。

    配电网一次设备主要包括断路器、变压器和线缆等，一次设备技术壁垒相对较低，竞争较为激烈，市场集中度低。二次设备主要包括FTU、DTU、台区智能融合终端、故障指示器和智能监测装置等。二次设备及一二次融合设备具有测量、控制、保护、调节功能，是自动化控制的核心，技术壁垒高。

    数据中心的供电方案主要分为交流UPS供电架构、HVDC供电架构、中压直供集成式供电架构和电能路由器，其中UPS和HVDC是目前数据中心应用最多的两种供电方案。HVDC能够输出更高电压等级，目前普遍采用的输出电压为240V和336V，未来将向更高电压等级发展，以满足AI数据中心快速增长的功率需求；相较于UPS，HVDC省去了逆变环节，有利于降低电能损耗、提高可靠性；HVDC在占地面积、建设成本、运营成本上均优于UPS。随着AI算力需求快速提升，具有显著优势的HVDC渗透率有望提升。

    （4）行业地位

    公司从事电力操作电源行业超过20年，对行业发展有着深刻的理解与洞察，具备电力操作电源、电力用通信电源模块、配网自动化电源、电力用UPS/逆变电源、配套监控系统、直流电源系统、智能交直流一体化电源系统和HVDC产品等全系列产品的研发、生产和营销能力。经过20多年的创新与耕耘，依托公司核心专利技术所形成的产品优势以及良好的市场基础，公司在行业内始终保持领先的技术研发和营销水平，与同类企业相比具有明显的优势，处于行业领先地位。

    公司协助组织并积极参与由电网内各委员会和专家召开的行业标准会议，共同探讨行业新产品创新思路，参与行业内创新技术的研发和科技项目的实施，并多次获得由相关部门颁发的创新奖项，为行业发展提供了更多工业化落地的实际经验，为公司进一步引领行业发展打下了扎实的基础。

    3、航空航天领域

    （1）行业发展情况

    “十四五”期间，航空航天领域供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展，特别是在量、价、效三个维度上正在发生着深层次变革，整体呈现出以量换价、以效创利的健康良性的行业生态。

    （2）行业驱动因素

    ①政策鼓励

    2021年3月11日，第十三届全国人民代表大会审查通过《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》（以下简称“《草案》”），《草案》提出加快机械化信息化智能化融合发展。

    ②装备电气化、信息化水平提升

    随着多电技术发展，航空装备电气化水平大幅提升，电网容量、能量转换效率、功率密度、综合控制能力取得长足进步，能够有力保障任务系统的效能。随着我国装备电气化程度不断提高，将为航空航天特种电源行业的持续增长提供需求支撑。

    （3）行业发展趋势

    特种电源呈现高功率密度、小型化的发展趋势，同时随着国产化的快速推进成本不断降低。目前，伴随着宽禁带器件，尤其是碳化硅和氮化镓器件的不断探索，直流变换器的开关频率可以达到兆赫兹级别，特种电源的功率密度极大提升。

    稳定性、可靠性要求增强。航空航天领域对电源的可靠性要求较高，需要保证电源在极端温度、强冲击振动等各种复杂环境下供电稳定。

    （4）行业地位

    霍威电源是一家专注并专业从事航空航天特种电源研发、生产、销售和服务于一体的高新技术企业。经过多年来的发展及技术积累，工艺技术和产品质量管理水平不断提升，电源的设计开发能力、产品制备技术和产品性能指标等在业内处于上游水平。

    霍威电源专注于定制化航空航天特种电源方向，依托低功率DC-DC电源模块、大功率DC-DC电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制和产业化项目，积极构建产品的竞争力。作为率先推出国产化系列产品的厂家之一，公司航空航天特种电源产品在国产化方面处于行业领先水平。

    公司将持续在国产化系列产品上深耕，围绕着国产化、高效率、高可靠、智能化等方向打造核心竞争力。

    （二）业务发展情况

    1、新能源领域

    （1）主要产品及用途

    充换电站充电电源主要为充电模块以及交直流控制板等产品。充电模块主要应用于充换电站，是直流充电桩、换电柜、储充设备的核心部件，能够将电网的交流电转化为直流电为新能源汽车电池充电，同时可以反向送电等，在不同应用场景下，具备整流、逆变、调压等功能，将电能转化为各场景所需要的形式，高效连接电网和新能源汽车，是公司在该领域的核心产品。公司的充电模块电压最高可达1000V，可以满足1000V电压平台的要求。充电桩通过充电模块并联冗余配置，充电功率最高可至兆瓦级。

    自2007年起，公司依据行业发展趋势，持续打造高可靠、高效率的充电模块，截至目前充电模块已完成九代更迭。近年来，公司提升研发实力，增强创新能力，相继推出一系列行业领先、高性能、高性价比的产品，完善了产品序列，有力提升了市场竞争力。公司快速响应主流市场需求，推出了符合国网“六统一”标准的20kW充电模块、高性价比30/40kW充电模块、20kW的V2G充电模块、30kW单向DC-DC充电模块、40kW液冷充电模块、符合CE、UL标准的40kW充电模块等。此外，公司的太行系列产品持续迭代，继高效率、低噪音30kW太行充电模块后，推出40kW太行充电模块，采用先进的磁集成技术，搭配SiC器件，实现峰值输出效率≥97.2%，噪音低至60dB，有利于提升运营商全生命周期的盈利水平，广受市场好评。

    2025年，公司保持高强度研发投入，在产品创新与性能升级上效果显著。国标产品方面，公司推出“昆仑系列”40kW充电模块，主打高功率密度、高可靠、高性价比优势。该产品功率密度达到78W/in3，在同类产品中处于领先水平；采用双面灌胶技术，增强防护性和可靠性，可适应复杂多变的工作环境；在保证高性能的同时兼具高性价比，具备较强的市场竞争力。海外产品方面，公司持续迭代，推出符合CEClassB标准的40kW充电模块，输出效率较高，噪音较低，具有较强的性能优势，为拓展海外市场奠定坚实基础。

    公司产品适用于各种复杂场景。按照地理场景划分，包括海边、戈壁、高原、平原等；按生产生活场景划分，包括居民区、工矿厂区、农村等。在海边、戈壁等地区，对产品防护性要求较高，公司推出全封闭处理的液冷充电模块，有效隔绝沙尘、盐雾，防止外界恶劣环境对电路板和电子元器件造成损害，防护等级达到IP65；此外，公司在行业内率先实现全系风冷充电模块双面灌胶，使用有机硅胶对充电模块内所有PCB双面全覆盖，将贴片元件完全密封，形成长期稳定的防护，使产品可靠性大大提升。在炎热、高寒等地区，产品功率输出容易受到影响，高温、低温均可能导致充电模块降额，公司拓宽充电模块所适应的温度区间，主力产品可在-40℃-60℃之间保持功率输出不降额，高效运作。在居民区，对产品噪音要求较高，噪音较大会影响居民生活，针对低噪音的需求，公司推出太行系列产品，噪音可低至55dB，有效提升充电运营服务水平。

    （2）业绩变动分析

    ①行业持续发展

    国内新能源汽车保有量持续增加，据公安部及充电联盟统计，截至2025年6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%。2025年上半年，充电基础设施增量为328.2万台，其中公共充电桩增量为51.7万台，为充电模块带来广阔的市场空间。

    ②产品矩阵扩大

    公司持续打造高水平的研发团队，探索前沿技术，扩大产品矩阵，开展有针对性的产品研发。公司在30/40kW功率段推出高性价比、高性能系列产品，且不断推出液冷充电模块、储充充电模块、符合海外标准的充电模块等。

    自成立以来，公司首创“谐振电压控制型功率变换器”技术（LLC），并不断在LLC技术路线上进行前沿探索，将该技术应用于各类产品。目前公司在各个功率段均推出了符合高功率密度、高性价比、高效率、低噪音等不同需求的多款产品。例如，公司运用三相交错LLC技术，在行业内率先推出第八代高功率密度30kW充电模块，该产品使用碳化硅器件，大幅提升了产品功率密度和效率，并采用双面灌胶工艺，显著提升了防护性和产品可靠性；推出第九代40kW充电模块，在使用碳化硅器件的基础上，采用磁集成方案，在降低噪音的同时，有效提升产品效率，降低运营商的电能损耗，提升投入产出比。此外，公司针对液冷、储充及海外市场需求持续开展研发，优化产品方案。

    ③国内外市场开拓持续深化

    公司与国内核心客户建立了长期、稳定的合作关系，根据客户需求进行有针对性的产品研发，并提升售后服务水平。此外，公司始终将开拓海外市场作为重要战略，进行针对性研发和全面市场开拓。报告期内，公司持续维护已合作的核心客户，开拓新客户，实现新的突破。

    （1）主要产品及用途

    新能源重卡电池热管理电源包括整套空调系统电源解决方案，包含整机控制器、压缩机控制器、低压风机水泵供电DC-DC、高压风机水泵控制器、PTC控制器等。

    储能电池热管理电源在产品类型上与重卡热管理电源相似，是应用于储能系统的整套空调系统电源解决方案。公司通过深入调研实际应用场景，开发出更有针对性的机芯和整机产品，以满足客户不同方案、不同配置的电源需求。

    （2）业绩变动分析

    ①行业持续发展

    政策端，在国家“双碳”目标的大背景下，对重卡降低碳排放的要求逐渐提升，鼓励新能源重卡发展，增加资金补贴支持。2025年4月，交通运输部等十部门联合下发的《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》指出，加快推进公共领域车辆电动化，持续推进新能源车辆在城市公交、出租、邮政快递、城市货运配送、港口、机场等领域应用，推动国四及以下标准营运车辆淘汰更新，因地制宜推动新能源重型货车（卡车）规模化应用，发展零排放货运，计划到2035年，新能源营运重卡规模化应用。

    行业端，国三、国四排放标准的存量重卡车辆面临更新换代，刺激了新能源重卡的市场增量；随着新能源重卡的发展，关键的动力电池成本从锂矿源头大幅下行，加之车企布局加速新能源重卡，市场竞争愈发激烈，整体购车单价持续降低，已逐步接近传统重卡。此外，用车成本有明显的优势，所以新能源重卡在全生命周期内的投资回报更具吸引力。

    ②产品研发加强

    公司依托20余年的电源开发经验，以及在车载电源领域10余年的行业积累，在2017年提前布局新能源重卡热管理专用DC-DC产品。利用产品的先发优势，自2021年新能源重卡行业起步之初，公司即处于领先地位。随着对市场洞察的深入，公司逐步拓展控制器类产品，相继推出压缩机控制器，高压风机、水泵控制器，并逐渐从单体产品向集成产品转化，从整个系统层面进行降本增效。

    ③客户持续开拓

    公司作为领先的热管理电源厂家始终与新能源重卡热管理核心供应商保持密切合作，持续拓展合作的深度和广度，为新能源重卡的崛起贡献力量。

    2、智能电网领域

    （1）主要产品及用途

    公司在该领域的主要业务包括电力操作电源、配电自动化终端电源管理模块、电力用UPS/逆变电源和数据中心HVDC产品的研发、生产和营销。

    ①电力操作电源：包括电力操作电源模块、电力用通信电源模块及配套的监控系统、直流电源系统和智能交直流一体化电源系统，主要应用于国家电网、南方电网、发电厂等电力企业以及钢铁冶金、石化等非电力行业。其中，电力操作电源模块和电力用通信电源模块是公司的核心产品，该系列产品类别包括自冷和风冷，电压等级包括直流220V、110V和48V，功率等级包括0.8kW、1.5kW、3kW、6kW、9kW、12kW等，市场占有率长期处于行业领先地位。直流电源系统由电力操作电源模块及监控产品、直流配电、后备电池等组成，主要满足10Ah至3000Ah等多个容量等级的直流系统要求，广泛应用于源网荷储各领域电力系统、冶金、钢铁、化工、轨道交通、电气化铁路、城市地铁、市政建设、厂矿企业等。智能交直流一体化电源系统由电力操作电源模块及监控系统、通信电源、逆变器、交直流配电、后备电池等组成，可广泛应用于10kV、35kV、66kV、110kV、220kV、330kV、500kV、750kV、1000kV各电压等级的变电站等重要场所，不但直接为变电站设备提供各类电源供给，而且通过集中监控的应用大大提升了设备的互操作性，实现在一个平台上对整个变电站电源的交直流系统、逆变系统、通信电源的监控，实现了不同直流、交流、通信电源系统的统一协调使用，提高了系统网络化、智能化程度。

    ②配电自动化终端电源管理模块：中压及低压配电自动化系统中关键部件之一，主要应用于国网及南网DTU、FTU、TTU、集中器等供电控制系统，产品主要包括24V、48V两个电压等级和300W、500W、800W、1kW等多个功率等级，单路、双路、多路等多种输出模式，以及适应铅酸、锂电池和超级电容等不同后备电源形式的产品。基于一二次融合设备及配电数字化、智能化的发展趋势，公司利用在智能电网领域深耕多年积累的客户资源、品牌优势和核心技术，围绕核心大客户的需求，有针对性地进行产品研发，推出了配电自动化终端电源管理模块。报告期内，公司不断增加产品系列，并且大力开发行业核心大客户，开拓配网自动化业务。

    ③电力用UPS/逆变电源：主要应用于直流电源系统、变电站用智能交直流一体化电源系统，主要包括3kVA、5kVA两个功率等级。

    ④HVDC产品：包括高压直流供电模块、配套的监控底层系统以及整机系统，主要应用于各数据中心的直流供配电领域。该系列产品包括240V、336V、800V三个电压等级，整机系统最大功率可至1MW，同时，充电模块系列包括20kW、30kW、40kW、60kW等多个功率等级，有风冷、液冷两种类型产品。报告期内，公司不断丰富产品系列，并大力开发行业核心大客户。

    公司电力操作电源、配电自动化终端电源管理模块等产品，主要用于变电站、配网系统等。智能电网覆盖全国，变电站数量近5万座，不同地区变电站标准有所不同。公司依据不同地区的标准和需求，针对性地开发产品，电力操作电源等产品的品类多达数百种。

    （2）业绩变动分析

    ①智能电网投资持续增长

    2025年，电网投资继续保持高景气度，新型电力系统建设全面推进，国家电网预计全年电网投资超过6500亿元，南方电网预计全年投资总额将达到1750亿元，投资规模快速扩大，带动行业需求增长。

    ②新产品投入市场

    公司基于市场需求，不断完善电力操作电源、配网自动化电源模块、HVDC产品等，持续推出符合并联电池系统特点的新产品，率先投放市场，占据较大的市场份额。

    ③市场开拓加强

    公司与国内主要的核心客户建立了长期、稳定的合作关系，根据客户需求进行有针对性的产品研发，并持续提升售后服务水平。报告期内，公司持续开拓新客户，维护已合作的核心客户，增强客户粘性，为公司业绩增长奠定坚实基础。

    3、航空航天领域

    （1）主要产品及用途

    在航空航天领域，子公司霍威电源现有产品主要为电源模块、组件电源，公司通过推进霍威电源的低功率DC-DC电源模块、大功率DC-DC电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化，拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度，同时积极开展航空航天特种装备检测服务，为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案，进一步巩固和提升公司在航空航天领域的市场竞争力。

    霍威电源成立于2010年，坚持以“为航空航天特种装备提供可靠高效的能源保障”为使命，以“让我们的技术服务到所有航空航天特种装备”为愿景，致力于特种电源的技术创新、产品创新，打造“以人才为核心的技术和销售壁垒”的核心竞争力，并集模块电源、定制电源的研发、生产、销售和服务于一体，通过对高性能、高可靠性的电源产品的持续投入，成为了航天、航空、船舶等领域的主要电源供应商之一。公司产品包含通用型模块、组件电源、智能机箱电源、大功率电源等。

    （2）业绩变动分析

    报告期内，公司所处航空航天领域下游行业需求快速增加，行业景气度大幅提升。公司持续加强研发和营销投入，通过先进产品抢占市场份额，实现收入的快速增长。

    （三）经营模式

    公司拥有独立完整的研发、生产和销售模式，根据市场需求及自身情况独立进行生产经营。

    研发环节，公司依托核心专利技术，坚持走自主创新的技术发展道路。在新能源和智能电网领域，产品以标准品为主，研发团队对各研发项目深入探讨，进行有针对性、前瞻性的立项；在航空航天领域，产品以客户定制化为主，根据客户订单的要求进行研发。产品研发完成后，在公司自有高水平检测中心进行全面测试，保证产品在研发阶段得到充分检验。产品完成小批量试产后，转入批量生产。

    生产环节，采取“以销定产、安全库存”相结合模式。产品线提出需求后，计划管理部根据实际情况制定生产计划，在满足销售需求的同时，保持安全库存；采购部根据生产计划采购原材料；生产部不断提升工艺与自动化水平，进行产品制造。产品在出厂前均经过完整的老化、检验流程。

    销售环节，采用直销模式为主，通过投标、商务谈判等多种方式获取订单。公司建有完备的销售渠道，在全国大部分地区均有常驻工作人员，并计划在海外多个国家和地区建立办事处，且公司每年参加多次国内外展会，广泛接触国内外客户，持续拓展市场。

    二、核心竞争力分析

    1、技术研发优势

    公司自成立以来坚定地走技术立企的发展道路，致力于电力电子行业的技术创新、产品创新和管理创新。在多年研发投入的基础上，通过自主创新，率先实现了谐振式功率变换主拓扑的全程软开关，大幅提升了产品的转换效率、功率密度和可靠性，引领了行业技术潮流。技术创新是公司持续、健康、快速发展的引擎，公司将充分发扬创新创业艰苦奋斗的优良作风、不遗余力地整合研发资源、持续加大研发投入，始终站在行业技术发展的制高点。

    公司长期坚持研发的高投入，2023年、2024年及2025年1-6月的研发投入为8741.66万元、11331.56万元、6263.56万元，占公司营业收入的比重分别为8.67%、9.37%、10.69%。截至报告期末，公司技术研发人员544人，占员工总人数的31.03%。公司技术平台日趋完善、产品开发技术日益精进，公司核心技术人员均拥有多年电力电子及相关产品的研发经验，多位核心技术人员为业内的技术专家。截至目前，公司累计获得专利261项、软件著作权69项。

    公司技术中心被国家发改委、科技部、财政部、海关总署、税务总局联合认定为国家企业技术中心，标志着公司研发平台的综合技术创新实力提升至一个新台阶，平台强劲支撑作用进一步凸显，行业示范和引领作用得到进一步认可。

    在技术研发水平不断提升的基础上，公司将持续保持战略定力，集中优质资源，选择具有竞争优势的高端市场，不断谋求在新能源、智能电网和航空航天三大战略方向新的突破。

    2、管理优势

    经过二十余年的发展，公司已进入“重新创业”的全新发展阶段，通过战略引领、文化驱动，强化队伍建设、机制搭建，形成合力，持续巩固和强化公司管理优势。

    公司专注于功率变换为核心的电力电子产品，以业务为导向，以客户为中心，在新能源、智能电网、航空航天领域“协同发展、相互支撑”。新能源领域定位于扩大规模效应，提升品牌美誉度，技术领先，推广有力；智能电网领域定位于强化利润优势、保持良好现金流；航空航天领域定位于增厚公司利润，引领盈利提升。各大战略方向定位清晰、目标明确，为公司发展提供了强大的战略牵引。

    同时，公司进一步厚植创业文化，充分激发组织活力，驱动共创共享共赢。以“有追求、能创造、敢担当”为使命要求，以“能坚持、重基础、看长远”为定力要求，强化核心队伍建设，明确以奋斗者为本，推行创业机制，共享增量利益，保障贡献者和创业者的利益，把创业者自身发展与公司使命愿景、战略目标深度绑定、有机统一，形成充满战斗力的事业和利益共同体，有力推进公司战略规划和战略目标的落地与实现。

    根据战略发展需要，公司推行集团化管理，建立、完善了母子公司集团管控体系，有效整合各类资源，完善各类机制搭建，发挥资源协同作用。信息化管理上，优化集团信息化建设，构建了“以业务需求为牵引、以信息化为支撑”的模式，信息赋能业务，提升集团整体运营效率，夯实长期竞争优势；平台化管理上，明确定位，整合资源，更好发挥研发与市场的平台作用；供应链管理上，系统规划，提质增效，持续打造能够支撑集团长期发展的现代、完善、高效供应链体系；财务管理上，深入业务，互动支持，强化财务风险预警管理，实现正向财务规划及预算推演验证，促进公司长远健康发展；人才战略上，站在集团长期发展的战略高度思考和规划人力资源战略支撑，以适应各战略方向新阶段、新技术、新业务的人才要求。

    3、品质优势

    公司通过贯穿产品开发设计、工艺优化提升、供应链改进和售后服务完善等方面的全流程控制来确保产品的品质。公司自成立以来始终坚持对生产工艺的持续改进，在加强研发创新提升产品品质的同时，通过生产技术的工艺完善把控生产的工艺质量。公司推行产品的标准化设计和模块化生产，建立了完备的质量管理体系，通过了ISO9001:2015质量管理体系认证和IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，同时在航空航天领域各项资质齐全，工艺技术和产品质量管理水平持续提高。在质量控制方面依据质量管理体系制订了完善的质量控制规范和操作流程。通过改进供应链系统、提升自动化水平、提高售后服务质量，进一步提升响应速度，为客户提供高品质、全方位的产品和服务。

    公司设有标准的全自动SMT流水线、散热片自动组装柔性线、自动插件柔性线、插件波峰焊接流水线、单板FCT自动测试、全自动点胶灌胶线体、自动三防喷涂线、半自动倍速链总装线、自动总装线、自动调试设备、老化室、自动检验设备。整套生产流程工艺较为先进、配套齐全，质保完善，有效保证了产品的质量与可靠性。检测中心已获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可证书，通过了国防科技工业实验室认可委员会（DILAC）的实验室评审，全方位加强品质把控，为公司产品品质的提升奠定了坚实的基础。

    4、成本优势

    谐振式软开关技术与其他技术模式相比具有转换效率高、电路简洁、电磁干扰低等优势，公司首创的“谐振电压控制型功率变换器”技术使公司产品功率密度更高、体积更小、重量更轻，有效提升了器件的利用率，大幅降低了原材料的耗用量；同时公司运用独特的技术工艺，对不同类型、不同等级的电源产品进行标准化设计、模块化生产，从而提高了通用器件使用率和采购规模，降低了产品原材料的采购价格；公司在原有技术基础上不断研发新技术，同时优化电路结构，充分挖掘现有器件的潜力，增加可靠性的同时，降本增效；公司采用多元化的供应商管理策略，全面推行“标准成本”的管理措施，有效降低了产品成本。

    公司新能源、智能电网和航空航天三大战略方向“协同发展、相互支撑”，在研发成果、产品平台、工艺路线等方面相互借鉴、取长补短，能够充分发挥集团技术研发和供应链高端制造优势，有效降低各项费用和成本支出。

    公司专注于电力电子行业的技术创新、产品创新、管理创新，以“秉承创业精神、专注电力电子、高效利用能源、服务全球用户”为企业使命，秉承“贡献、共益、感念、高效、创新”的核心价值理念，为用户提供优质的产品和服务；同时充分发挥上市公司的优势，加快新产品的开发进度，不断扩大经营规模、提高市场占有率和盈利能力，全面提升公司的持续发展能力、创新能力和核心竞争力，积极营造“重新创业”的创业机制和文化，实现在新能源、智能电网和航空航天三大战略方向的“协同发展、相互支撑”，致力于成为电力电子行业的引领者。

    报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

    三、主营业务分析

    概述

    2025年上半年，在董事会监督和指导下，公司管理层坚定贯彻公司发展战略，充分发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，以业务为导向，以客户为中心，不断加大技术研发投入和营销推广力度，促进产品、服务升级，确保公司战略推进和运营质量提升。

    1、2025年上半年公司经营情况

    报告期内，公司经营团队积极践行“有追求、能创造、敢担当”的使命要求，调动一切积极因素，抓住行业快速发展的契机，通过技术创新、工艺提升、市场开拓和营销推广，实现营业收入58587.48万元，较上年同期增长27.53%。2025年第二季度，公司实现营业收入37862.33万元，较上年同期增长34.76%；实现归属于上市公司股东的净利润2199.07万元，较上年同期增长75.94%。

    2、2025年上半年重点工作阐释

    2025年上半年，公司创业团队以战略为导向、使命为牵引，发扬重新创业精神，坚持以奋斗者为本，深刻洞察宏观市场及行业发展趋势，充分激发自身优势和潜能，围绕公司战略定位，提升从研发、生产、销售到服务的综合管理水平，强化组织能力建设，有效推进公司长远、健康、持续、快速发展。重点围绕以下方面开展工作：

    （1）产品技术升级，市场开拓布局，客户合作深化

    公司持续加大研发投入，2025年1~6月，研发投入6263.56万元，同比增长23.21%。截至目前，公司累计获得专利261项、软件著作权69项。新能源领域，充电模块方面，持续推出更适合行业发展的产品及方案，在太行系列、昆仑系列、液冷系列、储充系列中不断优化产品布局，拓宽功率等级，以高性价比和高性能双轨路线引领行业发展，推出更贴合市场需求的产品及解决方案。智能电网领域，率先推出自主可控配电终端电源系列产品，助力配电网自动化安全建设；推出数据中心HVDC系列产品，以卓越性能助力数据中心高效运行。

    2025年上半年，公司参加了意大利可再生能源展（KEY-TheEnergyTransitionExpo）、美国新能源电动车及充电桩展（EVCS）、汉诺威工业博览会（HANNOVERMESSE）等海外展会和第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE）、第四届上海国际充换电与光储充展览会（CPSE）等国内展会，全方位展示了公司最新产品及解决方案，进一步拓宽全球市场，取得市场良好反馈，客户合作持续深化。

    （2）智能制造加速，全链精益管理，推动产业升级

    公司制定分阶段推进的信息化、数字化转型战略，通过软硬件端升级，不断提升公司生产效率，优化成本结构，实现信息共享、快速响应，做好新能源、智能电网、航空航天业务领域产能规划与交付安排，并有针对性地进行效能提升、库存管控、风险识别，推动产业升级，向高质量发展迈进。

    2025年上半年，公司持续推进产能建设及智能制造升级，以满足全球客户订单交付需求。一方面，全面推进自动化，提升生产效率，构建先进产能，并通过强化物料管控，细化过程控制，切实提升人均效能，提高产出及交付能力；另一方面，统筹降本增效与质量提升，研发端与供应链端紧密协同，严格标准制定与流程优化，加大工艺升级投入，深挖降本增效潜力，有力保障交付质量。通过“智能制造加速+全链精益管理”双轮驱动，系统性实现自动化产能跃升与质量成本双优，在人均效能提升、交付周期压缩、工艺可靠性强化等维度构建新质生产力。

    （3）坚持创新创业，焕新战略愿景，蓄力长远发展

    自成立以来，公司秉承创业精神，持续培育创业文化，重视创新创业与人才培养，建立健全长效激励机制，积极营造“重新创业”的创业文化和氛围，形成创业团队共享发展成果的机制与文化。创新创业是核心驱动，持续激励是机制保障，蓄力长远是发展理念，在创新创业引领下，健全股权激励等机制保障，吸引优秀人才，打造核心团队，锚定长远目标，进行创新突破与资源积累，以实现穿越产业周期的韧性增长。

    2025年4月，公司组织中高层及核心骨干，进行了以“长期主义驱动全球突破，多维创新引领绿色未来——构建通合科技2025-2035战略新蓝图”为主题的深度战略研讨，迭代形成公司新的愿景——成为电力电子行业的引领者。在此愿景指引下，明确了公司战略选择——专注于功率变换为核心的电力电子产品，在新能源、智能电网、航空航天领域协同发展、相互支撑。此次战略研讨，为公司未来长远发展进一步指明方向、积蓄力量。

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