万年青（000789）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利显著改善，现金流表现亮眼但应收账款风险需关注

近期万年青（000789）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

万年青（000789）2025年中报显示，公司实现营业总收入22.11亿元，同比下降14.56%；归母净利润为4077.08万元，同比大幅上升2601.49%；扣非净利润为76.91万元，同比上升103.22%。尽管收入下滑，但盈利能力显著增强，主要得益于成本控制和费用优化。

第二季度单季数据显示，营业总收入为11.48亿元，同比下降12.54%；归母净利润为542.56万元，同比下降50.09%；扣非净利润为-310.59万元，虽仍为负值，但同比上升72.46%，显示亏损收窄趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为16.88%，同比增幅达22.29%；净利率为2.84%，同比增幅高达1563.66%。盈利能力显著提升，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面取得成效。每股收益为0.05元，同比增2663.16%；每股经营性现金流为0.25元，同比增1290.97%，显示盈利质量有所提高。

费用与资产状况

销售、管理、财务费用合计为2.73亿元，三费占营收比为12.33%，同比上升7.62%。财务费用同比下降8.97%，主要因公司优化融资结构，降低融资成本。每股净资产为8.23元，同比下降2.33%。

货币资金为46.46亿元，较上年同期的37.93亿元增长22.47%；应收账款为14.25亿元，较上年同期的17.92亿元下降20.47%；有息负债为32.14亿元，较上年同期的32.41亿元微降0.83%。

主营业务结构

从主营构成来看，水泥产品收入为15.11亿元，占总收入的68.35%，毛利率为20.86%；混凝土收入为5.02亿元，占比22.71%，毛利率为9.30%；骨料收入为1.2亿元，占比5.43%，毛利率为13.98%。贸易收入和其他业务贡献较小，其中“其他”类别出现亏损，毛利率为-15.75%。

按地区划分，江西省内收入为19.44亿元，占总收入的87.90%，毛利率为16.83%；省外收入为2.67亿元，占比12.10%，毛利率为17.31%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比上升1290.98%，主要原因是购买商品、支付劳务费、税费等现金支出同比大幅减少。投资活动产生的现金流量净额同比上升122.09%，主要由于大额存单到期释放，以及本期购买大额存单较去年同期减少。

风险提示

尽管财务表现整体向好，但需关注应收账款风险。财报体检工具提示，应收账款与利润之比高达10822.8%，表明回款能力与盈利匹配度存在较大压力。此外，公司ROIC（投入资本回报率）为0.47%，处于历史低位，显示资本使用效率偏低，长期投资回报能力有待提升。

综上，万年青在2025年上半年实现了盈利质量的显著改善和现金流的强劲增长，但营收持续承压，核心业务依赖水泥板块，且应收账款管理压力突出，未来需进一步优化资产结构与提升运营效率。

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