天风证券：给予陕西煤业买入评级

天风证券股份有限公司张樨樨近期对陕西煤业进行研究并发布了研究报告《降本对冲煤价下滑影响，发售电量下降致收入承压》，给予陕西煤业买入评级。

　　陕西煤业(601225)

　　Q2业绩环比下滑

　　2025H1营业收入779.83亿元，同比-14.19%；营业成本560.71亿元，同比-6.43%；归母净利润76.38亿元，同比-31.18%；扣非归母净利润72.23亿元，同比-35.41%；经营现金流净额158.15亿元，同比-27.79%。

　　煤炭产销量同比有所增长，吨煤成本持续下行

　　2025H1煤炭业务实现收入683.78亿元，同比-11.67%。期间，煤炭产量达8740万吨，同比+1.15%，自产煤销量达到8016万吨，同比+2.87%。Q1的产销量增速更为突出，期间煤炭产量达4393.77万吨，同比+6%，自产煤销量为3954.67万吨，同比+5.81%。

　　2025H1公司吨煤售价为439.67元/吨，同比-23.81%。吨煤成本持续下行，达到280元/吨，其中：吨煤材料费同比+18.91%，吨煤维护及修理费同比+38.79%，吨煤薪酬同比-3.45%；吨煤相关税费同比-13.50%，吨煤其他支出同比-15.55%。

　　电力业务发售电量下滑，收入承压

　　电力业务实现收入67.75亿元，同比-11.21%；公司2025H1火电发电量177.69亿千瓦时，同比-11.82%，售电量166.19亿千瓦时，同比-11.38%，其中湖南发售电量同比正增长，陕西、山西、河南三地发售电量同比负增长。

　　公司电力售价407.64元/兆瓦时，同比+0.19%；发电完全成本342.59元/兆瓦时，同比+0.01%。其中燃煤成本224.42元/兆瓦时，同比-2.73%；修理费10.40元/兆瓦时，同比+35.59%；财务费用8.47元/兆瓦时，同比-26.09%；相关税金4.60元/兆瓦时，同比+18.25%。

　　盈利预测与估值：考虑到今年煤价有一定幅度调整，我们将2025-2026年公司归母净利润预测调整为160.4/172.9亿元，并新增2027年归母净利润预测177.7亿元（2025-2026年归母净利润预测前值为226.46/230.87亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；煤炭供给超预期增长风险；电煤需求不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.46%，其预测2025年度归属净利润为盈利187.95亿，根据现价换算的预测PE为10.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.9。

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