民生证券：给予凯文教育买入评级

民生证券股份有限公司苏多永近期对凯文教育进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：扭亏为盈迎经营拐点，升学良好助生源增长》，给予凯文教育买入评级。

　　凯文教育(002659)

　　事件：2025年上半年（以下简称“报告期内”）公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%；归母净利润74万元，扭亏为盈；EPS为0.0012元/股。

　　教育服务较快增长，扭亏为盈迎来拐点。报告期内，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%；其中教育服务业务收入1.38亿元，同比增长18.13%，助力公司扭亏为盈。2025年以来，公司已连续两个季度实现盈利，2025年公司积极招生，国际生保持稳步上升；国内精品素质高中招生指标再度增长，同时新招体制内初中生，我们预计2025年9月新生的到来将带动公司在校生稳步增长，预计三四季度公司业绩有望加快释放，公司将迎来趋势性经营拐点。

　　盈利能力持续提高，期间费用快速下降。随着在校生的增长，公司盈利能力将显著提升。报告期内，公司毛利率29.33%，同比提高1.58pct，环比提高1.88pct；其中教育业务毛利率30.46%，同比提高1.38pct，环比提高1.74pct。同时，公司费用控制较好，期间费用率快速下降。报告期内，公司期间费用率为23.57%，同比下降6.2pct，环比下降4.48pct。随着生源增长，公司毛利率有望持续提高，期间费用率受业务规模扩大影响有望持续下行，从而增强盈利能力。

　　负债率水平较低，现金流整体较好。截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为30.34亿元、8.67亿元，分别同比增长1.49%、8.85%；资产负债率为28.58%，较年初下降1.85pct；剔除预收款的资产负债率为27.95%，同比下降1.27pct，公司负债率整体呈现下降趋势。同时，公司现金流整体较好。报告期内，公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为90.56%，同比提高57.39pct；经营性净现金流0.24亿元，而去年同期是大量流出。

　　升学良好助力招生，产教融合多元发展。公司旗下学校升学良好，海淀凯文96%的毕业生获得全美TOP50大学录取，首次收到加州理工学院录取，再度收到剑桥大学录取；朝阳凯文46名毕业生共揽获259封世界知名大学offer，上海凯文首届学生即收获牛津大学offer。良好的升学将助力学校招生，预计2025年9月在校生有望保持增长。同时，公司持续深耕职业教育领域，多元化布局推动产教融合与职业教育培训。公司已在山东、河南等省份与多所院校携手共建产业学院，聚焦人工智能、大数据、云计算等前沿领域，着力培养应用型技能人才。同时，公司积极发展党政培训、创新人才培训，实现业务多元发展。

　　投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应当前股价动态PE分别为74倍、33倍和26倍。公司在校生持续增长，业绩连续两个季度转正，公司有望迎来经营拐点。同时，公司积极发展产业学院，聚焦前沿领域，推动党政培训和创新人才培训，未来发展空间较大，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：股权转让搁置、教育政策变动、竞争加剧、招生不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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