山西证券：给予永泰能源增持评级

山西证券股份有限公司胡博近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《上半年煤电一体对冲波动，海则滩项目持续推进》，给予永泰能源增持评级。

　　永泰能源(600157)

　　投资要点

　　事件：2025年8月26日，公司发布半年报。上半年公司实现营业收入106.76亿元，同比减少26.44%；实现归母净利1.26亿元，同比减少89.41%。二季度单季公司实现营业收入50.35亿元，同比减少29.98%，环比减少10.74%；实现归母净利0.75亿元，同比减少89.63%，环比增长47.06%。

　　点评

　　煤炭产销稳定，二季度盈利随价格变化有所承压，但预计三季度或将受益价格反弹。公司2025年上半年实现吨煤收入367.87元/吨，同比降54.45%，二季度吨煤收入345.19元/吨，同比降52.96%；上半年实现吨煤毛利85.88元/吨，同比降80.39%，二季度吨煤毛利65.01元/吨，同比降83.08%。考虑

　　三季度反内卷相关政策转向带动煤价上涨，预计三季度公司煤炭业务将有所改善。

　　成本改善推动电力板块毛利率提升，煤电一体优势显现。2025年上半年，受益于动力煤价格下行，公司电力业务经营效益持续提升，实现营业毛利16.40亿元，同比增加20.51%；毛利率20.96%，同比增加5.50个百分点。煤电一体化对业绩的稳定作用有所显现。

　　海则滩煤矿稳步推进，预计投产后将明显改善公司业绩。根据公司2025年半年报，海则滩煤矿项目矿建工程于2024年6月进入井下二期工程施工，截至2025年6月底工程成巷11,000余米，完成井下二期总工程量的65%，土建工程及安装工程根据矿建工程进展同步推进。

　　投资建议

　　考虑到公司明确海则滩煤进展，且电力业务毛利率提升，预计公司2025-2027年归母净利分别为3.68/6.75/15.06亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，内生与外延成长同步推进，且公司重视股东合理回

　　报，维持“增持-A”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；行业政策变动导致资源扩增以及海则滩煤矿投产不及预期的风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.8%，其预测2025年度归属净利润为盈利16.27亿，根据现价换算的预测PE为21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为1.65。

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