截至2025年8月28日收盘，美诺华(603538)报收于26.04元，下跌8.18%，换手率18.01%，成交量38.79万手，成交额10.17亿元。
8月28日美诺华（603538）收盘报26.04元，跌8.18%，当日成交3878.53万元。前10个交易日主力资金累计净流出3.12亿元，股价累计下跌8.3%；融资余额累计减少30.83万元，融券余量无变化。近90天内有2家机构给予买入评级，目标均价23.44元。
资金流向显示，8月28日主力资金净流出1.43亿元，占总成交额14.05%；游资资金净流入5637.27万元，占总成交额5.54%；散户资金净流入8656.2万元，占总成交额8.51%。
龙虎榜方面，因日收盘价格跌幅偏离值达到7%，美诺华于8月28日上榜，为近5个交易日内首次。
2025年上半年实现营业收入6.77亿元，同比增长11.42%；归母净利润4905万元，同比增长158%；扣非归母净利润3675万元，同比增长86.98%；整体毛利率为32.45%。制剂业务收入达2.62亿元，同比增长111%，主要厂家美诺华天康营收增长109%。
关于JH389项目，研发、专利申报及注册进展较快。欧洲以意大利合作方为主推进研究，美国已启动市场分析并推动BD落地，FD注册进展顺利；国内正接触潜在C端合作方。动物模型减重数据已披露，安全数据准备中，正制定人体效果研究及海外临床方案。后续将拓展递送平台至解酒、多靶点减重等方向，但JH389仍为旗舰产品优先推进。
产品定位面向微胖人群，主打有效且肠胃刺激小的口服产品，顺应性和安全性具优势。JH389通过益生菌作为细胞工厂在肠道内生成GLP-1类似物，属递送系统创新，与普通益生菌产品有本质区别，具备技术壁垒。
原料药板块价格处于低位稳定状态，已连续四个季度未恶化，预计下半年毛利率保持稳定。增长动力来自新产品放量与产能释放。未来几年PI业务预计稳定增长，出货量逐年提升。
CDMO业务上半年发展符合预期，下半年以MSD项目转产为主，预计明年起贡献商业化收入。未来每年有望实现新项目研发与转产落地，形成稳定收入循环。与Teva等海外大客户合作目前以研发为主，部分产生验证性收入，后续将进入商业化转产阶段，合作产品以PI及中间体为主，涉及部分创新药合作，处于初期。
制剂业务每年获批品种约5至10个，申报节奏视集采机会而定。第十一批集采预计有两个产品入围，具体增量待中标结果确定，公司凭借原料药制剂一体化优势具备竞争力。制剂为当前核心增长驱动力，未来自研及合作产品放量趋势良好，有望带动PI与CDMO业务增长。
盈利能力方面，随营收增长与产能爬坡，利润率改善趋势将持续，预计下半年保持增长。
产能利用率较高，将根据订单情况逐年投入新产线，规划以增加产线为主，匹配大客户管线转移，不盲目扩产。当前无重大资本开支计划。折旧摊销方面，去年转固较多，今年仍有转固，但新增折旧已呈下降趋势。
新领域布局方面，医美领域已有米诺地尔等产品基础，今年起正式布局成熟医美品种，计划设立合作公司，推进选品与渠道建设，为大健康品牌铺路。与南京贞实科技签署战略合作备忘录，探索具身智能在医药制造中的应用，涵盖原料药合成、益生菌发酵及保健品柔性生产。创新药方面，通过美诺华锐合基金投资创新药企业，并承接创新药PI或中间体CDMO合作。JH389平台技术未来可能拓展至创新药管线开发，多靶点方向亦考虑创新药路径。
传统业务展望：未来几年目标实现稳定增长。PI板块在剔除价格因素后，出货量与销售额持续增长；CDMO受益于MSD项目商业化落地，前景良好；制剂为近两年核心增长引擎，有望带动整体业务扩张。
大客户拓展方面，已与多家大客户长期合作，今年关系进一步深化，当前多处于验证或商业化初期阶段，产品以PI及中间体为主，包含多个大品种。
可转债将于2027年1月到期，当前转股价为25.68元。公司致力于提升业绩与推进创新项目，以促进转股。
费用率方面，近年各项费用与营收基本同步增长，无显著额外开支，折旧等支出处于规划范围内，逐年变化平稳。
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