武商集团（000501）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期武商集团（000501）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）行业发展情况

    2025年上半年，国内经济在复杂外部环境与内部结构调整的双重挑战下，依托宏观政策持续发力、外需回暖及新质生产力加速发展等支撑，呈现“总体平稳、稳中有进”的运行态势。

    根据国家统计局数据，上半年国内生产总值达660536亿元；社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，增速较一季度加快0.4个百分点。按经营单位所在地划分，城镇消费品零售额213050亿元，同比增长5.0%，乡村消费品零售额32409亿元，同比增长4.9%；按消费类型分，商品零售额217978亿元，同比增长5.1%，餐饮收入27480亿元，同比增长4.3%。

    从零售业态看，限额以上零售业单位中，1-6月便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4%，显示社区便民型及专业品类零售业态增长势头相对突出，消费市场呈现结构化升级特征。

    （二）主要业务、主要产品及其用途、经营模式、市场地位的变化情况

    1.主要业务及产品

    公司作为国内大型商业零售企业，主营业务为购物中心及超市业态的商品销售。报告期内，公司业务范围新增市内免税品销售、会员制仓储零售等领域，进一步丰富了消费场景与产品矩阵。

    2.经营模式

    经营模式以联营、自营、代销及物业分租为主，报告期内新增轻资产输出模式（输出品牌、供应链及管理团队）、股权基金投资模式（通过产业基金布局商业上下游）及合资运营模式（与王府井合作开展市内免税业务），经营模式向多元化、轻资产化拓展。

    3.市场地位

    公司持续稳居行业前列，报告期内保持2024年中国连锁百强榜单第17位、中国零售百强榜单第17位的排名。同时，通过新增市内免税店、会员店等业态，进一步强化了在华中区域商业零售市场的领先地位，尤其是武汉市内免税店作为中央五部委新政后首家新开免税店，凸显了公司在政策响应与业态创新方面的先发优势。

    （三）主要业绩驱动因素的变化情况

    报告期内，公司业绩增长的核心驱动因素在传统“零售主业稳健经营”基础上，创新业态布局，新增武汉市内免税店、WS江豚会员店等新赛道布局，贡献增量收入并提升客群粘性；规划轻资产扩张，黄梅、武穴等轻资产项目落地，以较低投入扩大经营规模；实现数智化赋能，超市私域小程序、防飞单系统等技术应用提升运营效率；完成产业投资，通过武商基金布局商业科技企业，为供应链优化与长期增长储备动能；持续场景升级，“商文旅体”持续深度融合及首店、首展资源引进，拉动客流与消费转化。

    （四）新增重要非主营业务说明报告期内，公司新增两项重要非主营业务，具体情况如下：

    1.市内免税品销售业务

    武汉市内免税店于5月30日开业，由公司与王府井公司合资运营，依托双方在零售网络与免税品资源的优势，聚焦武汉市内免税市场，涵盖香化彩妆、美酒美食、3C数码、国潮文创等品类。响应国家“提振消费”政策，把握市内免税新政机遇，武汉市内免税店的启幕标志着内陆城市对外开放进入新阶段，进一步强化武汉作为中部国际消费枢纽的核心地位。公司已建立专业免税运营团队，与全球知名品牌达成直采合作，供应链稳定性较强。但同时，可能面临免税品供应链波动、同业免税业态竞争加剧及消费需求不及预期等风险。

    2.会员制仓储零售业务

    WS江豚会员店采用会员付费制，以“精选商品、高性价比、仓储式体验”为核心，销售生鲜食品、家居用品、进口商品等，配套线上配送服务。切入国内快速增长的会员零售赛道，探索“精准客群运营+供应链效率提升”的新模式，推动公司从传统零售向“体验式+精准化”转型。依托公司现有供应链体系与区域品牌影响力，会员店可通过规模化采购降低成本；武汉及周边城市中高收入家庭基数庞大，需求支撑稳定，需应对现有会员制零售企业的竞争，且会员拉新与留存效率可能受经济环境影响等风险。

    公司是国内著名的大型商业零售企业之一，主要从事购物中心及超市业态的商品销售业务。两大业态的主要经营模式包括联营、自营、代销和物业分租等。因时代花园还建房项目持续交付中，报告期内实现房地产业务收入1747.32万元。

    公司目前已实现跨区域发展布局，下属有武商MALL、武商MALL世贸、武商梦时代、南昌武商MALL等主要购物中心10家，分别坐落于湖北武汉、襄阳、仙桃、黄石、十堰、老河口及江西南昌等核心商圈，购物中心总建筑面积约为227.2万平方米，自有物业建筑面积约218.1万平方米。超市业态拥有55家门店，其中武汉市内门店27家，市外省内门店27家，省外门店1家，包括鄂州、荆州、黄冈、襄阳、十堰、孝感、黄石、咸宁、仙桃及江西南昌等地，超市门店总建筑面积约为40.02万平方米，自有物业建筑面积约为11.71万平方米。公司购物中心及超市业态自有物业总建筑面积约为229.81万平方米。

    （一）线上销售情况

    报告期内，公司下属电商公司线上交易额53776.61万元，营业收入1710.23万元。

    （二）公司采购、仓储及物流情况

    1.商品采购及存货情况

    购物中心业务的采购主要指对专柜供应商的招商，通常以经营实体为主进行。对于新开设的购物中心，由公司组建项目筹备组负责招商工作；对现有购物中心，公司通过建立后备渠道库，根据品牌实际运营情况不断补充、调整品牌及品类。超市业态重点优化选品策略，结合市场趋势和门店需求，动态汰换滞销品并精准引进适销商品，严格控制新品引进质量，确保高周转、低缺货，减少资金占用，提升采购效率。

    购物中心业态经营模式主要以联营、物业分租为主，商品库存由专柜负责管理。超市商品围绕“四率”核心指标开展精细化管理，通过监控库存周转率加快商品流转，提升动销率减少滞销库存，以更新率推动商品结构优化，同时严格控制缺货率保障销售机会。建立“四率”联动的库存预警机制，对低动销、高库存商品及时汰换，对高缺货商品快速补货，确保库存结构健康合理，实现存货“快周转、高动销、常更新、低缺货”的良性循环。

    2.仓储与物流情况

    超市物流配送中心位于武汉市江夏区江夏大道17附6号（武汉医药产业园内），集常温、低温配送于一体。园区占地6万平方米，内设2万平方米的常温干货仓库和6537平方米冷链仓库。主要承担400余家供应商及55家门店的商品集配工作。下辖的十堰区配中心面积为2000平方米、沙市区配中心面积为510平方米、襄阳区配中心面积为1750.39平方米，主要承担总仓到货商品的分拨和配送工作。

    （四）自有品牌情况

    公司自有品牌“江豚优选”按照优质、实惠、健康、绿色的经营定位，针对不同业态卖场计划开发品种数百个，截止目前已上市单品百余款，涉及酒水饮料、粮油调料、家用百货、针棉服装等数十个品类。

    2025年上半年，房地产政策持续发力稳市场，中央强调“促进房地产市场止跌回稳”，各地跟进政策组合拳。需求端：放宽限购限贷（取消限购、降首付、调利率），部分城市给予税费减免、购房补贴，降低购房门槛，释放刚性与改善性需求。供给端：加大房企融资支持（拓宽渠道、降成本），扩围“白名单”项目，落地保障性住房再贷款，优化供应结构。去库存：通过专项债收购存量土地与商品房，结合城中村改造消化库存。

    武汉同步发力，政策聚焦需求与供给。需求刺激：4月出台新版“汉九条”，包括优化青年房贷、提高二套房公积金贷款额度、支持“由租转购”；对改善性购房给予契税全额补助，对二孩、三孩家庭购房分别给予相应金额补贴。6月将新房契税补贴延期至年底，持续激发购房热情。供给优化：优化土地供应（增加主城区低密优质地块，鼓励第四代住宅等创新产品）；加大房企融资支持（信贷、债券等渠道），缓解企业资金压力，推动项目开发。

    公司时代花园还建房项目是由政府回购，用于武锅生活区改造项目中被征收人的产权调换安置房。除该项目外，公司无其他房地产项目。故房地产行业发展现状和政策情况对公司未来经营发展及盈利能力无较大影响。

    报告期内，时代花园还建房项目交房工作尚未结束。截至2025年6月末，尚未转收入的预收房款余额为0.62亿元。该项目总投资28.03亿元，总建筑面积35.44万平方米，其中：计容建筑面积27.81万平方米。

    二、核心竞争力分析

    （一）多元业务布局与创新拓展能力

    以购物中心、超市等零售主业为根基，通过武商江豚基金投资布局商业上下游新技术、新产业、新业态、新模式，以黄梅、武穴轻资产项目输出，拓展武汉市内免税店、WS江豚会员店新业态，构建“主业+新赛道”协同发展格局，持续扩大商业版图。

    （二）核心零售场景的引领与深耕能力

    武商MALL、武商MALL世贸、武商梦时代、武商城市奥莱搭建“黄金三角”商业格局，凭借国际名品升级、黄金珠宝生态圈、“商文旅体”融合等优势，稳固华中商业制高点地位。襄阳、南昌、黄石等区域购物中心，通过品类优化、场景升级、精准定位，持续巩固区域龙头地位，形成全国性布局与区域深耕的协同效应。

    （三）全渠道运营与营销创新能力

    线上线下深度融合。依托江豚网、超市私域小程序、“江豚Walk”内容矩阵，构建“线下体验+线上互动+私域转化”模式，跨境电商与低空经济拓展新场景。营销活动精准高效。通过首店引进、首展举办、“四优”服务体系及“商场0息轻松购”等创新举措，打造“世界花园大会”“中法夏至音乐日”等文化大事件激活消费动能，提升会员粘性。

    （四）数智化与精细化管理能力

    数智化赋能。江豚数科自研7大系统获7项软著，落地防飞单系统、超市私域小程序等，提升运营效率与交易规范。创新“双轨并行”审计机制，建成造价咨询机构库，推进标准化造价云数据库等方式建设强化风险管控。通过成本管控、供应链优化、取得梦时代产权证、推进时代花园车位产权办理并收回回购款，实现降本增效与资产增值。

    （五）品牌与人才支撑体系

    品牌影响力突出。公司稳居中国连锁百强、零售百强第17位，“武商”品牌通过老字号认证、商圈专项资金支持，形成区域强认知度；轻资产输出与合资项目（市内免税店）进一步放大品牌价值。人才与组织保障。通过“优才计划”、薪酬绩效改革，打造专业化团队，实现人效提升，为持续发展提供稳定支撑。

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