山鹰国际（600567）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山鹰国际（600567）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况说明

    1、供需矛盾持续，纸价下行挤压利润

    2025年上半年，箱板瓦楞纸市场新增产能持续释放，行业开工率保持稳定。需求端方面，国内在2025年上半年实际消费量同比增长约5%，保持较为强劲韧性。但受进口成品纸冲击，产品价格仍延续跌势，据卓创资讯数据，上半年中国箱板纸市场价约为3616元/吨，跌幅3.42%；AA级120g瓦楞纸市场均价2682元/吨，下跌2.44%，跌势稍有减缓，但行业整体盈利水平持续低位运行。

    2、成本端坚挺，产品盈利空间承压

    受再生纸原料进口遇阻，废黄板纸长期供应偏紧，价格虽出现下跌、但整体价格较为偏紧，上半年同比下降不足1%。木浆方面，受成品纸价格持续下行，国内木片价格大幅下跌，及产能扩张加速影响，涨势稍有减缓，虽漂白阔叶浆价格下跌较多，但公司高端箱板纸核心原材料针叶浆价格仍然坚挺，同比下跌不多，纸张价格跌幅大于核心原材料，箱板瓦楞纸行业盈利承压。

    3、国家“反内卷”政策引导改善预期，下半年造纸行业盈利有望修复

    2025年上半年瓦楞纸市场新增产能投放，叠加部分小厂陆续转产或停机，总供应量同比增加但幅度有限。预计下半年国内箱板纸市场仍有200余万吨新增产能释放，供应端压力犹存。但值得注意的是，进口纸竞争优势在逐步减弱，今年以来，月度进口量同比持续下滑，6月降幅达到25.56%。当前行业虽仍限于产能过剩、价格混战和利润萎缩的困境，但国家政策导向为行业指明了方向。广东造纸协会于7月底率先发布行业第一封“反内卷”倡议书，强调坚决抵制低价无序竞争，主动优化产能结构等。随着“反内卷”政策的逐步落实，行业供需格局有望改善，价格企稳回升，企业盈利能力预计将逐步提升。成本端，据卓创预测，下半年新增纸浆产能320万吨，结合国内外供应情况，浆价将维持宽松格局；预计下半年中国木浆进口量同比增长15%左右，对浆价形成抑制，造纸原材料成本有望降低，进而支撑企业盈利水平提升。

    4、公司率先践行行业“反内卷”，以新质生产力助力行业生态重塑

    7月以来，国家层面持续强调“反内卷”政策，某些行业不仅从供给端限制淘汰落后产能，也呼吁相关行业避免价格战。未来治理方向或将聚焦于规范地方政府招商引资行为，整治竞争秩序等。针对造纸行业当前产能过剩、价格混战与利润下滑的内卷困局，公司作为行业头部企业，率先响应政策号召，采取“战略收缩、价值聚焦、行业协同”的多维度举措。

    价格策略：响应反内卷号召，基于原材料成本上升，公司分别在7月、8月密集发布涨价通知。

    产能布局：放慢资本性支出节奏，重点聚焦高端瓦楞纸细分市场，强化与头部电商的合作，以“定制化+高品质”构建差异化壁垒，规避同质化竞争。

    技术升级：持续加大研发投入，重点攻关竹纤维、秸秆浆等非木浆替代技术；在生产环节引入智能化设备与自动化生产线，通过系统升级提升人均产能。

    模式创新：积极与优质科技企业合作，应用无人叉车智能物流系统，探索“新质生产力”在传统产业的落地路径，不断通过新质生产力助力造纸行业的生态重塑。

    （二）公司主营业务情况说明

    山鹰国际是以绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。公司致力于成为为客户创造长期价值的全球包装一体化解决方案服务商。公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品，被广泛应用于食品、饮料、家电、电子等消费品及工业品行业。公司凭借产业链一体化的优势，实现造纸、包装及回收纤维三项业务协同发展，并通过商业模式创新，发展产业互联网。

    公司通过自建及并购不断完善国内区域布局，目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林扶余、安徽宿州布局七大造纸基地，现有落地产能约812万吨，位列中国第二；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，贴近行业头部客户聚集地，产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津、贵州等省市，年产量超过20亿平方米，位居中国第二。

    公司通过回收纤维资源获取、优势市场及高端纸种的部署推动国际战略布局，持续在美国、英国、荷兰等回收纤维主要来源地开展贸易业务，在东南亚布局再生浆，保证上游原材料的优质供应。公司控股子公司凤凰纸业归属于木浆系造纸细分领域，拥有多品类文化浆纸年产能36万短吨。包装板块紧跟大客户出海拓展的步伐，在越南泰国建设二级厂，进一步提升了包装板块横向服务能力。公司将持续践行“一带一路”倡议，加快包装业务海外拓展步伐，寻求新的增长机遇。公司立足于本身纸业完整产业链运营实践，通过互联网的数字化技术，将山鹰自身积累的全方位专业资源与多年行业深度理解向行业开放。公司打造的产业互联网平台云融、云链服务于国内再生纤维的回收及行业最优化运输业务，公司参股的云印技术致力于成为全球领先的包装产业科技服务公司。云印专注于包装产业的数字化商业价值探索，通过云计算、大数据、机器智能与包装工业的融合，为产业提供一站式的智能数字化转型工具与服务。通过“单厂提效，多厂协作”，助推产业转型升级，实现造纸包装跨供应链间的产销协同，提升服务效率，与联盟伙伴共同面向未来。

    报告期内，公司所从事的主要业务和经营模式未发生重大变化。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司实现营业收入138.42亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4181.54万元。

    1、造纸板块

    报告期内，公司原纸板块产量356.64万吨，同比增长4.30%，销量347.42万吨，同比增长0.29%，产销率97.41%，实现销售收入92.15亿元，尽管销量有所增长，但受到产品价格下调的影响，销售收入较去年同期下降3.56%。由于公司精益生产、降本增效等举措，生产成本有所降低，使得造纸的毛利率水平有所回升。报告期内，宿州山鹰完成建设，公司七大造纸基地已布局完成，后续造纸板块将聚焦技术创新、工艺优化和智能制造，打造差异化高质量产品，提高服务能力，进一步加大精益推进力度，持续降本增效，从而增强公司竞争优势和盈利能力。

    2、包装板块

    报告期内，包装板块实现产量9.77亿平方米，同比下降0.95%，销量10.30亿平方米，同比增长2.29%，产销率105.40%。包装板块以服务客户为业务发展驱动力，不断加大研发投入，以更专业的团队为集团大客户提供一体化包装解决方案，从而提高大客户的订单份额，目前公司集团大客户已涵盖宜家、百事、微软、百威、小米、戴尔、比亚迪等诸多优秀企业。报告期内，新增雀巢、联合利华、正泰电器、蓝月亮、膳魔师、拼多多、玛氏、荷美尔、科勒、得物等不同行业的价值客户。同时，包装板块也将持续推动智能制造体系的优化，实现灵活响应，提升质量稳定性与效率，降低能耗与人工成本，并通过数据驱动优化全流程。

    3、回收板块

    回收板块持续推动多元化原料体系构建，在国内布局多元化、多品类再生资源回收渠道同时，加大海外纤维原料、浆纸产能布局，实现国内国外双布局，确保稳定价优的原料来源。报告期内，公司回收板块新增武汉分拣中心、莆田黄石分拣中心；中标合肥高新区全品类再生资源绿色分拣中心项目。同时公司将在回收的前端引入先进的人工智能分拣技术和设备对回收物资进行精细化分拣，提升资源回收的利用率和附加值。

    4、高端原材料

    公司一贯坚持以可再生纤维作为造纸板块的核心原材料，并不遗余力地完善国内外再生纤维回收体系，然国内目前禁止海外再生纸进口，使得公司在高端原材料获取上遇阻，不得不高价外购海外针叶木浆，使得公司高端原材料成本难以控制，高端产品盈利下滑，市场份额缩减，为彻底解决高端原材料卡脖子问题，公司将考虑自建针叶木浆生产线，完成高端原材料完全自给。

    三、报告期内核心竞争力分析

    报告期内，公司的核心竞争力未发生重要变化，主要体现在产业链一体化优势、绿色资源综合利用优势、区位优势、数字化运营优势、产业互联生态优势和全要素创新优势六个方面，具体如下：

    （一）产业链一体化优势

    公司拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业链。产业上端涵盖国内外回收纤维采购网络，产业下端在全国各地布局包装厂，产品直接服务于通讯、电子、食品、家电、电商快递等下游客户。产业链上下游协同效应使公司具有较强的成本控制能力和原料供应能力，并为客户提供一站式包装整体解决方案。公司能够更及时、准确地掌握回收纤维和原纸的市场价格信息，有利于公司适时调整原材料和产品的定价策略，从而有效控制生产成本。公司包装板块依托产业链协同效应，在生产中可以降低库存和备货水平，增强交付能力。公司包装板块下游客户又与回收纤维采购连接，形成产业链的闭环，通过与终端客户直接合作获取保质保量的回收纤维以维持原纸生产的稳定性和连续性，避免原材料短缺的风险。产业链一体化优势也对公司构建领先的产业互联生态平台提供强有力的支持。

    （二）绿色资源综合利用优势

    中国造纸协会提出“坚持绿色低碳循环发展、加强清洁生产、通过节约资源、能源和减排工作使污染得到有效防治”的发展规划。公司坚持走循环经济的可持续发展道路，以资源综合利用和环保投入为手段达到了循环发展、节能减排和清洁生产。公司主要以回收纤维为原料生产原纸，重要造纸子公司约97%的原材料来自于回收纤维。通过多年积累，公司在国内外建立了较完善的回收纤维采购网络，实现了资源—生产—消费—资源再生的良性循环。公司严格执行国家环保排放标准，已建立一整套环境保护和治理制度，公司造纸基地安徽山鹰、浙江山鹰、华南山鹰、华中山鹰、广东山鹰及下属子公司马鞍山祥恒、莆田祥恒、泸州一圣鸿入选国家级绿色工厂。公司造纸、包装板块多家企业获得FSC产销监管链认证。公司成功通过EATNS碳管理体系评审并成为全国领先获得相应认证的企业，公司及下属子公司浙江山鹰、华中山鹰、华南山鹰、广东山鹰分别获碳管理体系贯标评定证书。除广东山鹰依靠园区集中供电外，公司国内各造纸基地均有自建电厂，通过热电联产，将发电过程中产生的热蒸汽传输至造纸车间进行烘干，实现了资源的综合利用，有效降低了造纸的能源成本，提高了公司的盈利能力。公司也积极在安徽马鞍山、浙江海盐、湖北荆州开展资源综合利用项目，以工业可燃固废焚烧发电方式处理造纸废弃物，提升环保水平。上述资源综合利用项目均已投产，公司在增产增效减污的基础上促进资源利用效应的最大化，实现了经济与环保双赢发展。报告期内，公司获评国家级绿色供应链管理企业，下属子公司广东山鹰获评为“2024年广东省重点行业‘能效领跑者’企业”。

    （三）区位优势

    公司国内造纸产能战略布局于华东、华南和华中及东北地区，辐射19省1市约占国内市场总量78%的区域。公司更是在华东地区占据重要市场份额。公司位于安徽马鞍山、宿州和浙江嘉兴的造纸基地地处中国经济最为发达的长三角地区，该地区城市密集，商贸繁荣，人民生活水平较高，为我国主要的制造业基地和出口基地，不仅纸质包装需求量大，同时也产生较多的回收纤维，为公司提供了广阔的产品市场和充足的原材料供应。广东肇庆和福建漳州造纸基地辐射闽粤发达地区，公司湖北荆州造纸基地地处九省通衢，都是国内至为重要的产能战略布局，与其他基地形成协同效应，进一步提升公司业务的覆盖面积和区位优势。另外，公司包装业务布局于沿江沿海经济发达地区，产品销售区域覆盖长三角、珠三角及环渤海湾等地，贴近行业头部客户聚集地，便于公司为客户提供一体化的包装服务，有利于客户的开拓和保持客户的稳定性。公司同时配套建设了港口、仓库等物流仓储产业，将有力协同主营业务的快速发展。

    （四）数字化运营优势

    公司积极推进山鹰数字化转型建设，不断将数字化、智能化赋能产业链各环节，打造产业链一体化发展的引擎。通过数字赋能国内再生纤维采购各环节，从挂牌采购转变到渠道建设、渠道服务、渠道管理，建立线上线下回收孪生体系。坚持数字化技术赋能生产运营，与合作伙伴共创ERP智能化解决方案，建立“一单到底”模式，让制造更加智能。升级数字化销售，获取客户稳定的需求，推动造纸产供销一体化高效联动；建成CRM客户管理系统；实施客户分类分级管理。业财融合，发展数字化财经，提升报表编制的效率和精准度，实现核算标准化、集化，增强风险管控能力，承接战略落地，建立集团全面预算体系。报告期内，公司获评为马鞍山市数字赋能制造业高质量发展推进新型工业化工作先进集体。

    （五）产业互联生态优势

    公司多年来深耕造纸包装产业链上下游，积累了大量深刻的行业洞察与理解，同时也链接了广泛的专业资源，这些资源成为构建产业互联网生态平台的基石，也是云融、云印、云链平台区别于国内同行业其他平台的根本所在。云融网络系改变传统回收模式的互联网再生资源回收服务平台，用“互联网+物联网+资源循环”模式，组建“资源-产品-再生资源”物质反复循环流动的产业互联网，实现对回收产业链的商业模式创新和产业生态构建。云链技术结合物联网技术和绿色资源综合应用，打造面向制造企业的智慧供应链物流平台，实现覆盖包括成品纸、国内废纸、上游原料等山鹰国际供应链链条的运输业务，以及下游包装终端客户物流业务供应链管理全面提升。公司参股的云印技术专注包装产业的数字化商业价值探索，为产业提供一站式的智能数字化转型工具与服务。公司以产业互联生态构建为己任，通过云融、云印、云链等服务体系，全面覆盖再生资源回收、造纸、包装产业链，搭建产业互联和谐生态圈，为价值客户提供绿色包装一体化解决方案。

    （六）全要素创新优势

    公司持续加大产品技术研发力度，目前已拥有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、回收纤维造纸工程技术研究中心等各级研发平台。根据国家知识产权局发布的《关于第二十三届中国专利奖授奖的决定》，山鹰国际发明专利“一种造纸废气的处理工艺”获中国专利奖优秀奖。自2018年以来，山鹰国际已累计获得中国专利奖银奖1项、优秀奖4项。截至2025年6月30日，已获专利1352项，其中发明专利148项，涉及造纸、环保、机械、电气控制等各个专业，公司及下属子公司浙江山鹰、华南山鹰、华中山鹰、广东山鹰、爱拓环保、泸州一圣鸿、合肥祥恒、武汉祥恒和浙江祥恒等均被认定为国家高新技术企业。广东山鹰在成功研发“雪杉”系列纸棒纸和白色高透高强伸性纸基础上，持续创新，成功研发推出高伸率伸性纸，用于替代塑料缠绕膜的包覆用途，对广东山鹰拓展市场，生产高附加值的产品再添新贡献。公司全面探索基于新材料、新技术、新产品、新模式等的全要素创新。

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