豫园股份（600655）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期豫园股份（600655）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司的前身为上海豫园商场。上海豫园商场于1987年6月经上海市人民政府有关部门批准，改制为上海豫园商场股份有限公司。1992年5月，经沪府财贸（92）第176号文批准，上海豫园商场股份有限公司采用募集方式共同发起成立上海豫园旅游商城股份有限公司，并中国人民银行上海市分行（92）沪人金股字第41号文批准，向社会公开发行股票，同年9月公司股票在上海证券交易所上市。

    2025上半年行业社零指数持续承压，消费产业呈现逐步复苏迹象，报告期内公司持续深化落地“东方生活美学”置顶战略，不断夯实产品力和品牌力，通过文化引领驱动品牌和产品出海，成功实现全球化发展从0到1破冰；持续深挖IP联动合作机会，通过“文化+科技”赋能现象级消费场景IP打造，通过科创赋能驱动价值产出，结合业务场景AI化实现降本提效目标，致力于向智造植根中国的全球一流家庭快乐的时尚消费产业集团发展目标迈进。

    公司核心业务板块经营情况：

    珠宝时尚集团：2025上半年，国际金价持续高位震荡上涨，终端市场金银珠宝类需求呈结构性分化趋势，豫园珠宝时尚集团立足东方生活美学文化内涵，持续深挖“好运”文化内涵，构建“好运”文化产品矩阵并持续完善专业化产品经理体系，以提升产品力驱动业务高毛利转型；同时结合业务模式创新，融合线上及线下渠道生态，优化供应链，敏捷增效；更通过科创引领+数字化赋能等方式相结合，塑造精益运营体系，助力商业模式迭代。

    报告期内，珠宝时尚集团实现业务收入128.99亿元，整体业绩承压，但随着公司持续贯彻提升产品力驱动业务向高毛利销售转型、迭代商业模式转型精益运营模式，同时深化整合供应链、提升供效能、坚持科创引领，数字化赋能，提质会员运营等一系列措施逐步落实，二季度珠宝时尚营收已现回弹趋势，明星产品古韵系列实现营收超23亿元+、一串好运系列上市至今取得1.5亿元+营收，老庙品牌计件产品销售额较同期上涨66%，珠宝时尚业务毛利率整体增加0.43个百分点，业务模式调整的结构性趋势初显。2025年6月，老庙携手国创动画IP《天官赐福》之联名金运礼盒在天猫首发当天销售破百万，位居IP联名黄金品类TOP1，实现线上话题引爆+线下打卡互动+全渠道资源覆盖，以二次元IP驱动品牌年轻化共振，持续破圈传播，焕发品牌“新活力”。

    文化饮食集团：结合宏观市场环境调整发展战略，持续践行“拥轻合重”策略，深化改革举措：一方面以客户体验入手，提升产品及品牌力，增强正餐品牌盈利能力，为老字号品牌（IP）固本；同时持续打磨餐饮连锁模式，聚焦松鹤楼和南翔两个老字号品牌的轻资产拓店能力，通过增强产品力和供应链能力健康拓规模，为老字号品牌（IP）培元。

    2025年4月，出生于1757年的松鹤楼面馆成功亮相泰晤士河畔，老字号餐饮IP实现全球化破冰。公司将持续优化，不断打磨老字号饮食品牌（IP）全球化发展战略，致力于用一碗温婉可心的苏式面、一口一只汤汁饱满的小笼包，温暖海外游子中国胃的同时，持续提升全球热爱生活家庭客户对中华传统美食孜孜不倦的饕餮执念。

    豫园商置事业群：商置事业群基于独特的优势场景资源，通过组织进化，整合重资产管理、轻资产运营能力和生态产业资源。一方面，以大豫园文商旅超级旗舰为样板，围绕差异化产品定位、特色IP及商业内容导入、超级场景及超级活动打造，形成商业运营的核心能力；另一方面，聚焦核心城市的城市更新赛道及商业不动产领域，整合险资资管能力，择机获取潜力资产，基于资产改造及运营提升分享资产增值收益，提供全周期资管服务的同时打造“投融管退”一体化平台。

    报告期内，豫园商城首次携手哔哩哔哩（“B站”）国创动画，开放内容创作场景，旨在今夏打造一场为期46天的“豫园夏日奇幻夜-国创豫宙漫游季”，作为2025年“上海之夏”国际消费季城市定制活动，B站10个头部国创动画IP集结于此，将构建一个次元交融的奇观。此外，公司引入专业茶界主理人，打造《祗有湖心亭》，结合豫园老街特色，推出《海派影视文化主题街区》等自有IP，结合仲春花朝节、豫园青年戏剧季等特色营销活动持续引爆豫园超级场景。报告期内公司核心豫园商城一期1-6月GMV达26.1亿、同比上升55%，出租率99%、同比增长8个百分点，入园客流1,874万，活动场次超1,000场，随着大豫园二期、三期项目的持续稳步推进，豫园商圈发展持续焕发新活力；另一方面，通过销售、融资优化、工抵、降本增效等多重手段，上半年复悦置地整体基本实现资金自闭环，以轻驭重，飞轮模式撬动万亿级城市更新市场未来可期。

    行业情况：

    公司主营业务涉及的珠宝时尚等消费升级行业、商业零售行业、房地产行业，均属于市场化程度高、竞争十分激烈的行业。2025年上半年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，有效实施更加积极有为的宏观政策，国民经济运行总体平稳，稳中有进，生产稳定增长，就业形势总体稳定，居民收入继续增加，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。以下是国家统计局、上海统计局的数据资料：

    1.2025年上半年，国内生产总值660,536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。2.2025年上半年，社会消费品零售总额245,458亿元，同比增长5.0%。按消费类型分，商品零售217,978亿元，增长5.1%；餐饮收入27,480亿元，增长4.3%。

    3.2025年上半年，全国网上零售额74,295亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额61,191亿元，增长6%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。

    4.2025年上半年，限额以上单位金银珠宝类商品零售额为1,948亿元，同比增长11.3%；限额以上单位化妆品类商品零售额为2,291亿元，同比增长2.9%。

    5.2025年上半年，上海市社会消费品零售总额8,260.41亿元，同比增长1.7%。按消费类型分，商品零售额7268.99亿元，同比增长2.4%；餐费收入991.42亿元，下降2.6%。6.2025年上半年，全国房地产开发投资46,658亿元，同比下降11.2%。新建商品房销售面积45,851万平方米，同比下降3.5%。新建商品房销售额44,241亿元，下降5.5%。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，公司实现营业收入191.12亿元，较上年同期营业收入275.72亿元下降30.68%，主营业务收入持续承压；归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，较上年同期归属于上市公司股东的净利润11.42亿元减少94.50%，主要差异为上年同期处置子公司带来的一次性投资收益影响；经营性现金流净额22.77亿元，较上年同期13.32亿元增加70.97%，现金流状况提升显著；报告期末，公司整体资产负债率68.18%，较上年末67.82%略有上升，公司资产负债结构持续稳健。2025年上半年公司主要经营亮点：

    东方生活美学深化落地，产品力品牌力再上台阶

    新品及爆品策略初见成效：81个新品系列累计销售额11.59亿元，新品销售占比7.2%；各产业主推31个爆款产品，其中4个亿级爆品；营销活动常态化：H1举办营销活动1.4万场，其中A级活动58场，同比增加49%，Y24-Y25豫园年礼节总销售额达58亿；老庙X天官赐福等18个IP联名合作上市；会员：232万消费会员贡献销售超50亿，同比提升19%，活跃高客同比增加30%，高客贡献金额9.18亿，同比增加97%，人均客单7.2万，平均复购率46%。

    全球化发展实现0-1破冰，文化引领驱动的品牌出海提速

    报告期内，公司海外营收5.22亿元人民币，珠宝、表业加速免税渠道及东南亚市场布局，H1实现海外收入约1.5亿。

    2025年4月，豫园旗下中华老字号"松鹤楼面馆"英国首店于伦敦隆重开业，以传统苏式汤面为核心产品，深度融合伦敦本土化运营策略，通过优化产品套餐组合、创新推广模式，成功触达当地消费者与游客群体，使百年苏式风味成功勾起英伦味蕾。6月28日，“豫园灯会”点亮曼谷地标暹罗天地ICONSIAM，“山海有灵”灵动东方，做成为中国文化出海标杆示范，献礼中泰建交50周年。“以灯为媒”，老庙黄金、南翔馒头店、海鸥表、上海表等豫园一众产业生态品牌齐齐亮相泰国，随着公司全球化战略布局稳步推进，预计海外收入将成为公司业务持续增长的重要引擎之一。

    “文化+科技”赋能现象级场景打造，IP联动持续破圈

    置顶AI应用战役，“文化+科技”赋能产业摆脱时空限制，线上线下一体数据全面沉淀。报告期内，公司坚定AI赋能破局：借助信息化工具实现产业内会员全渠道整合，通过C2M洞察、会员服务、AI智能客服，企微导购、CDP精准营销等工具，融通产业生态，构建产业闭环，实现会员生命周期运营提高会员复购；串联“文化+科技”，延展产品生态助力凸显好产品，叠加特色优势场景，升级线下对客服务+AI场景体验，如在和丰楼小吃广场、湖心亭、九曲桥等核心区域落地数字化引导及体验服务，致力于构建人、货、场全域数智化的东方生活美学操作系统，实现产业生态融通。

    科创赋能驱动价值产出，业务场景AI化降本提效

    科创赋能，加入科技沉浸式体验，通过IP+科技元素赋能超级活动，着力打造差异化特色场景优势，吸引年轻人客群的喜爱与传播。科技赋能全场景氛围：数字化内容助力常态化超级场景更新机制，维持持久新鲜感与话题度，同时通过科创助力，打造提升豫园内圈高区体验的“空中豫园”、升级沈阳盛京龙城“东方美学国潮”主题场景等AI化场景，丰富内容策划与多元文化表达的同时，持续降本提效，提升资产回报率。

    人才及组织保障能力是公司实现战略目标的坚实基座。围绕公司东方生活美学置顶目标，从战略聚焦到组织聚焦，通过职能取舍、横向整合、纵向扁平，精简部门设置、减少管理层级，持续亏损业务坚决取舍、关停并转，以零基思维重新思考组织架构设置，分级分类明确人工成本节降目标，持续提升产业ROE；同时以激励机制为纽带，敏捷组织进化，聚焦核心赛道、全球化、瘦身健体等目标，赋能公司整体业务发展，全方位支撑公司战略目标实现。

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