锡业股份（000960）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期锡业股份（000960）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司所处的行业情况及发展阶段

    1、公司所处的行业情况及发展阶段

    公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。目前，我国有色金属工业正处于规模优势提升、结构持续调整、创新能力提高和绿色智能制造的重要阶段，并将继续朝着高端化水平提高、结构合理化水平改善、发展绿色化水平提升、产业数字化转型凸显和体系安全化基础夯实的方向发展。从周期性特点来看，有色金属行业仍然属于强周期行业，同时近年来随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，相关有色金属品种的需求开始表现出成长性并在一定程度上穿越周期性，并持续成为国家战略转型升级的重要支柱行业。

    2、行业发展情况

    2025年上半年国内经济运行依然面临不少挑战，但在更加积极有为的宏观政策加紧实施的背景下，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现出强大活力和韧性。

    近年来，有色金属行业不断推进技术创新与产业升级，加速向高端化、绿色化、智能化转型，生产效率和产品附加值持续提升。2025年上半年，有色金属工业整体展现出强劲韧性和持续向好的发展态势，工业增加值稳步增长，中国有色金属工业增加值同比增长7.6%，较工业平均增加值增速高出1.2个百分点；投资增幅持续高于全国工业增幅，我国有色金属工业完成固定资产投资同比增长16.1%，在去年同期较高基数的基础上实现进一步增长。

    2.1锡行业发展情况

    （1）2025年上半年锡价回顾

    2025年一季度以来，受供给侧不断扰动，锡矿供应持续紧张，推动锡价偏强运行。4月初在超预期的海外经贸政策影响下，国内商品普遍大幅走弱，伴随市场情绪有所缓解带动锡价修复跌幅，随后4-5月呈现区间震荡，6月东南亚锡矿主产国推进复产又对锡价造成了短期扰动。

    2025年上半年锡金属价格整体高位运行，沪锡主力合约运行区间为236,244-300,657元/吨，2025年1月1日-2025年6月30日上涨8.26%，均价265,517元/吨，同比上涨5.70%。伦锡价格运行区间28,460-38,395美元/吨，2025年1月1日-2025年6月30日上涨16.05%，均价32,144美元/吨，同比上涨9.62%。

    （2）锡行业供需情况

    报告期内，全球锡矿供应较为不稳定，传统锡矿主产国和新兴锡矿产国供应稳定性均不乐观，导致全球范围内冶炼厂生产组织面临较大挑战。需求方面，2025年上半年最大的扰动来自于海外经贸政策的变动以及对于实物需求所造成的影响，使得锡金属的终端需求，包括消费电子产品、家电和马口铁等领域在内表现分化，部分细分领域增速放缓。

    长期来看，供应端，锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，在战略矿产资源日益重要的背景下，预计锡资源的价值还将进一步凸显。与此同时，部分锡矿供应扰动预计在2025年下半年有所缓解，有望提升锡供应链平稳运行水平。需求端，国内消费补贴和以旧换新政策预计仍然能够托底电子产品、家电和汽车等消费，对锡需求整体利好，同时随着国际经贸环境趋于稳定，全球锡需求有望持续改善。

    2.2铟行业发展情况

    （1）2025年上半年铟价回顾

    2025年一季度得益于光伏和显示面板行业的强劲拉动，ITO靶材市场繁荣，铟价上行至2,975元/千克的高位，二季度铅锌冶炼厂复产叠加ITO废靶回收推升库存压力，铟价逐步回落。根据安泰科统计，2025年上半年精铟价格在2,475-2,975元/千克区间窄幅震荡上升，精铟均价为2,615元/千克，同比上涨12%。

    （2）铟行业供需情况

    铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，金属具有稀缺性。供给端，受到锌冶炼企业环保政策收紧影响，下半年原生铟产量预计呈现下降趋势，叠加再生铟受技术和回收难度制约，供应端弹性有限。需求端，铟主要应用于生产液晶显示器和平板屏幕的ITO靶材、电子半导体、焊料和合金、光伏薄膜等领域，2025年下半年因前期扩产及需求季节性调整，ITO靶材厂产能利用率预计将有所下降，但5G的普及和新型显示技术仍支撑铟需求。长期来看，铟需求增长叠加供应受限，铟价存在偏强震荡的动力。

    （二）报告期内公司主要业务及产品

    1、公司行业地位和竞争格局

    公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经140余年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。

    自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额，公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2024年国内市场占有率为47.98%，较2023年上升0.06个百分点，全球市场占有率为25.03%，较2023年上升2.11个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2024年十大精锡生产商中之首。

    2、公司主要业务

    报告期内，公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。此外，公司参股公司云南锡业新材料有限公司主营业务为锡的精深加工。

    （三）公司的主要产品及用途

    1、锡锭

    锡为银白色金属，具有熔点低、延展性好、质软、耐弱酸弱碱腐蚀、无毒等特性，易与许多金属形成合金，锡及其合金有很好的油膜滞留能力，在工业和人们的生活中有着广泛的运用，为现代工业不可或缺的关键稀有金属。

    2、锌锭、铟锭

    锌为银白色略带淡蓝色金属，化学性质活泼，在室温下性较脆，主要用于钢材和钢结构的表面镀层（如镀锌板），生产锌合金，做锌锰电池以及锌空气蓄电池，广泛应用于钢铁、冶金、机械、电气、化工、轻工、军事和医药等领域。铟为银白色并略带淡蓝色的金属，质地柔软，可塑性强，有延展性，可压成片，可与许多金属、非金属形成合金、化合物。用于生产ITO靶材（用于生产液晶显示器和平板屏幕），在电子半导体、焊料和合金、高温真空缝隙填充材料、医学扫描剂有广泛应用。

    3、阴极铜

    阴极铜为玫瑰红色金属，柔软，有金属光泽，富于延展性，易弯曲、强度较好，有良好的导电性和导热性，铜及其化合物无磁性。阴极铜主要在电子、电器、造船、建筑、汽车工业、国防工业及各种冷凝剂、换热器等方面有特定的用途。

    4、锡材和锡化工（重要参股公司产品）

    （1）锡材

    锡材产品主要为焊锡条、焊锡丝、焊锡膏、BGA焊锡球、锡阳极材料、锡合金等。

    （2）锡化工

    锡化工主要产品为有机锡化工产品和无机锡化工产品。

    （四）公司的主要经营模式

    1、原料供应：公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司和华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，充分释放冶炼产能，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料。此外，公司参照LME交易价格外购海外锡原料，并开展特许的进料加工复出口业务。国内原料采购公司主要以竞争性谈判方式，与供应商协商确定方案，通过零单和长单进行采购，交易价格主要参照SMM1#锡均价扣除加工费后来确定原料价格。公司在国内建立了稳定的供应链管理体系，供应商主要分布于云南、湖南、江西，广西、内蒙等主要产锡地区。

    2、生产模式：公司是有色金属加工制造企业，业务主要围绕地质勘探→开采→选矿→冶炼→深加工→二次原料回收六个环节的大循环，以及采矿、选矿、冶炼、深加工各环节及产品的小循环，推动发展循环经济。主要以有色金属锡、锌、铜、铟的冶炼粗产品和锡材、锡化工（重要参股公司主要业务）深加工生产为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能60吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。公司持续强化全产业链协同运营、联动发展，采用“以销定产、以产促销、产销结合”的经营模式指导生产。公司优化矿山管控模式，对矿山单位地质找矿、生产运营、资源配置、矿权维护、业务外包的统筹管理能力明显增强。构建协同开采模式，提升安全生产效率，根据冶炼原料结构需求，在保障回收率的前提下，优化调整产品结构，控制杂质含量，稳定原料供给，保障选厂系统满负荷高效运转，充分释放产能，实现生产效益最大化。冶炼单位聚焦精细化管理，合理调控原料结构、中间品及产品库存，组织满负荷生产，加大烟尘、废渣及中间品回收利用技术攻关和联动处理，有价金属综合回收能力持续提升。

    3、销售模式：公司采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。公司在全球范围内建立了独立完整的营销和分销体系，在境内北京、上海等主要城市及境外美国、德国及香港特区建立了营销网点。报告期内，公司强化市场研判分析，及时掌握国内外供应变动情况和下游需求动态，深入分析客户需求，精准匹配不同的产品策略和渠道策略，变销售产品为向客户交付使用价值，推动产品营销向“产品+服务”和提供“一站式”定制解决方案转型，为创造客户价值。

    （五）报告期内公司主要业绩驱动因素

    报告期内，面对市场的诸多不确定性，公司紧盯市场变化，抢抓市场机遇，积极拓展原料渠道，确保生产稳定创效，发挥矿山、冶炼产业协同效应，强化生产全流程管控，充分释放有价金属效能，提升冶炼生产综合效益，上半年生产经营形势持续稳中向好，圆满完成既定生产经营目标任务。

    （六）经营情况讨论与分析

    1、经营回顾

    报告期内，锡业股份以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届三中全会精神，在公司党委、董事会的坚强领导下，聚焦有色金属原材料战略单元“价值创造中心”，对标先进，改革创新，紧盯市场变化，积极克服有色金属价格剧烈震荡、原料供应紧张、加工费同比下降等诸多挑战，主动把控经营节奏、抢抓市场机遇，多措并举增产增收、降本增效，确保了上半年经营质效持续稳健向好。

    2025年上半年生产有色金属总量达18.13万吨，其中：锡4.81万吨、锌6.98万吨、铜6.25万吨、铅937吨；生产稀贵金属：产品铟71吨，金565千克，银59吨。报告期内，公司实现营业收入210.93亿元，较上年同期上升12.35%；实现归属于上市公司股东净利润10.62亿元，较上年同期上升32.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.03亿元，较上年同期上升30.55%；经营活动产生的现金流量净额14.25亿元，较上年同期下降8.15%。2025年6月末公司总资产368.61亿元，较年初上升0.59%；归属于上市公司股东净资产213.93亿元，较年初上升2.61%，资产负债率38.88%，较年初下降1.31个百分点。

    2、报告期内主要措施和成果

    （1）市场运作应对有力。大力推进原料采购“双渠道”战略，在稳住精矿采购渠道的同时，不断拓展二次原料采购渠道，采购适合公司生产工艺流程原料，增强有价金属价值贡献，全力保障原料供应稳定。及时调整原料结构和采购策略，保障了公司上半年生产经营顺利进行。紧紧围绕年度销售计划，采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，捕捉市场机遇，积极拓展客户，提高溢价水平和销售盈利能力，提升市场占有率。

    （2）产业协同成效显著。高效组织矿山生产，优化采场布局，强化选厂抛废流程，积极克服出矿量及出矿品位的挑战，矿山基础进一步夯实。冶炼生产坚持“安稳长满优”，合理优化原料结构，强化生产全流程管控，有价金属回收效能进一步释放，冶炼生产综合效益不断提升，有效对冲加工费下行的挑战。

    （3）科技创效持续发力。以“科技创效三年行动”为抓手推动创新链与产业链深度融合，不断加大研发费用投入力度，加强选矿技术攻关，强化冶炼竞争优势，着力提升精细化生产和成本管控能力。推进重大科技专项项目，推动科研成果与企业发展协调融合，深入促进科研成果转化和行业发展。

    （4）改革动能有效激发。聚焦“专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显”要求，高标准推进世界一流专业领军示范企业创建。精益成本管理，深挖产业链各环节创效空间，持续推进“降本增效三年行动”，有效激发各项改革动能。

    （5）公司治理效能有效提升。编制并发布中英文版《可持续发展报告》，同时开展可持续发展报告独立第三方专业机构鉴证，公司ESG管理水平不断提升，WindESG评级首次提升至A级。保持与投资者多渠道有效沟通，荣获中国上市公司投资者关系管理最佳实践案例。修订《公司章程》等相关制度及取消监事会，切实提升公司治理效能，优化治理结构。

    （6）股东回报能力持续提升。实施2024年度以及中期分红，合计分红4.77亿元，分红比例和分红频次不断提升，进一步增强投资者获得感。面对海外经贸政策变化带来的市场冲击，勇担“国之大者”，第一时间发布回购公司股份1-2亿元并用于减少注册资本的倡议，进一步增强投资者信心，提升上市公司投资价值，助力维护资本市场稳定。

    （7）风控能力不断加强。树牢安全绿色发展理念，深入推进安全生产治本攻坚三年行动，开展矿山安全“百日攻坚”专项整治行动，全面开展隐患排查，采取有力措施坚决消除事故隐患、有效管控重大安全风险，坚决守住安全环保红线底线。公司及下属单位全面推动“三位一体”建设，合规管理体系迈向了更加规范化、科学化和稳健化的新阶段。

    2025年下半年，公司将以“改革突破、接续攻关、深耕市场、稳健经营”为总任务，持续夯实根基，做实矿山资源篇章，持续加强选矿技术攻关和强化冶炼竞争优势，巩固提升“购产、购销、内外、期现、产业”五个联动创效能力，全面提升公司运营管理能力和精细化管理水平，激发进一步全面深化改革活力动力，确保全年任务目标全面完成。同时，公司将聚焦打造全球最优锡铟产品供应商和全球最优锡铟行业解决方案提供商的战略目标，进一步加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司的未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平，加大对尾矿资源的综合利用水平，不断提升现有矿山价值创造能力，为“十四五”圆满收官、“十五五”良好开局打牢基础。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司充分发挥全产业链协同发展优势，不断提升生产水平和运营质效，强化技术攻关，持续提升公司核心竞争力。锡业股份作为全球锡铟行业的龙头企业，140余年来持续深耕锡行业，有着百年的传承历史和文化底蕴，拥有着国际先进水平的采、选、冶及深加工成套技术，及全行业最完整的产业链，对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。

    （一）具有独特的资源优势

    云南作为有色金属王国，有色金属资源较为丰富。公司矿产资源主要集中在红河个旧和文山都龙两大矿区，目前已探明的锡、铜、锌、铟、钨等金属总量较大，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，锌、铜、钨资源规模位居云南省前列。同时，公司两个矿区工业设施齐全，生产系统完备，对于资源集中开发利用十分有利。现有矿区富含多种有价金属，找矿潜力和开发条件较好，资源保障充足确保生产持续，随着开发利用技术水平的提升，资源综合价值有望进一步提升。

    （二）具有独特的锡全产业链综合优势

    公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工（重要参股公司的主要业务）及供应链为一体的全产业链公司，也是A股唯一锡全产业链上市公司。从资源到下游各个环节能够形成较好协同，互为支撑。与锡产业链相匹配的供应链也较为完整，经过多年经营和持续优化，供应链稳定且渠道畅通。

    （三）具有独特的关键技术优势

    公司拥有一批采选冶及深加工行业领军人才，运用国际先进的高效采矿设备，研发了一大批具有自主知识产权的选矿设备和核心技术及工艺，锡选矿回收率世界领先；形成了以富氧熔炼、富氧烟化、烟气余热发电、低浓度SO2利用为核心，高效、节能、清洁的云锡熔炼技术；创建了以机械连续结晶机、真空炉及双金属电解为核心的整套精炼技术。锡冶炼树立了“产能规模最大、技术装备最强、节能环保最优、数字化程度最高、综合效益最好”的“五个世界之最”行业新标杆。依托自主研发的“复杂多金属铁闪锌矿绿色高效炼锌新技术”，实现了复杂多金属锌精矿的绿色高效冶炼，打破了国际上对赤铁矿法铁无害化资源化关键技术和配套装备的垄断，填补了中国锌冶炼技术的空白。2025年上半年，《锡冶炼多金属绿色回收工艺及装备》科技成果攻克了锡冶金行业多金属物料绿色回收的世界性难题，通过“硫化挥发-定向氧化-还原熔炼”等创新工艺，实现了澳炉渣、电炉渣等废料中锡、铜、砷等金属的高效回收，解决了传统工艺处理周期长、污染严重等问题，树立了锡冶金行业绿色高质量发展的行业标杆。《复杂锌精矿伴生铟高效回收关键技术与产业化应用》技术实现产业化应用，创新性地将传统铟回收工艺流程缩短1/3，铟回收率提升至80%以上，为全球复杂锌资源伴生铟的高效回收提供了示范。

    报告期内，公司获省部级科技进步奖5项，其中一等奖3项；获专利授权36件，其中发明专利8件。报告期末，公司共拥有有效专利415件，其中发明专利120件。

    （四）具有独特的市场和品牌

    1、市场占有率高：公司为全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一。公司具有较强的产业链优势及锡行业影响力，具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2024年公司锡金属国内市场占有率为47.98%，全球市场占有率为25.03%。

    2、销售网络全：公司拥有着世界锡行业最为健全的全球销售网络，经过多年的经营发展，公司建立了覆盖国内外主要锡产品市场的营销体系。在境内外设立了多家专业营销机构，公司产品远销国内及全球30多个国家和地区，市场营销范围涵盖公司生产经营所需有色金属原料，锡锭、锡材及其他金属产品销售。同时公司所处市场区域中国为全球最大的锡消费地，有效保障了公司产品的生产与销售。

    3、品牌优势：公司主产品“YT”牌锡锭于1992年在伦敦金属交易所注册，是国际知名品牌，产品曾获”国家免检“、“中国名牌”。“云锡”牌锡锭在2015年成为上海期货交易所首批交割品牌。公司以世界领先的技术优势和行业影响力，承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业146个标准的制定，其中13个达到国际先进水平，《锡锭》GB/T728标准成为国际通行标准，是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者。2020年公司“YT”牌A级铜成为上期所注册品牌，2024年公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册，进一步提升公司“YT”品牌优势。公司大力发展品牌建设和市场推广，通过积极参加国内外相关行业会议，持续巩固市场地位，不断提升行业影响力。

    （五）具有政策优势

    1、锡、铜精矿加工贸易复出口政策

    公司是国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受国家特许的政策优势，有助于降低税收负担和减少资金占用，为公司提供了独特的市场准入条件，有效拓宽公司原料采购渠道。通过充分利用国内外两个市场、两种资源，有效应对市场波动，提升公司产品的国际竞争力。此外，该资质有助于公司更好地融入国际供应链体系，增强全球市场影响力和话语权。

    2、入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单

    公司于2023年3月成功入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业，充分体现了国资委对于公司行业地位、创新能力及发展潜力的认可。公司将持续从聚焦主业突出、科技创新、产业引领、深化改革、管理提升、持续发展等方面，聚焦价值创造，全力创建世界一流专业领军示范企业。

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