柏星龙（833075）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期柏星龙（833075）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    柏星龙是一家国内综合实力领先的产品形象工程整体解决方案提供商，目前主要为酒类、化妆品、茶叶、食品、珠宝、奢侈品等中高端消费品客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体专业化综合服务。

    公司以创意驱动产品，以产品成就品牌为业务宗旨，围绕客户新品开发与老品升级的全流程需求，提供从市场与消费者洞察、品牌与产品线体系梳理、内外包装与终端生动化设计，到核心工艺打样、小批量试制、规模化生产与交付的一体化服务，助力客户开发市场畅销单品、提升产品整体形象、增加产品附加值并打造强势品牌。公司以创意设计为业务起点，通过助力客户新产品快速上市或老产品的系统化焕新获得设计服务收入；依托优秀的制造与交付能力，进一步转化为创意包装产品销售收入；在获客方面，主要通过老客户口碑推介、业务人员主动拓展与展会活动等方式实现，全国主要省份均有覆盖，并出口至全球十余个国家和地区，客户涵盖国内外知名消费品牌企业，为公司健康发展奠定了坚实基础。

    经以上产品形象设计服务提供概念与方向，公司还通过优秀的制造工艺和技术为创意设计顺利转化为产品提供保障。公司基于对创意设计的深刻理解与丰富的创意包装生产经验，在提供创意设计服务的同时，还提供技术转换落地与产品交付服务。在技术研发和产品交付方面，公司主要在新材料、新工艺、新防伪、新结构、生产自动化、产品智能化等维度进行了较大投入，自主研发了高光泽立体烫金、3D悬浮微纳防伪技术、纹理烫金技术、UV数码浮雕立体肌理技术、防伪卡扣等核心技术，并致力于新技术的持续开发，解决行业内的防伪技术、低碳环保等相关技术难题。在产品交付方面，公司以5大生产基地及供应链管理体系实现外包装、内包装以及配套产品等全套产品的交付。其中核心纸制品产品及核心工艺由子公司惠州柏星龙、贵州柏星龙、山西柏星龙、江苏柏星龙、河北柏星龙实现自产交付；其他非核心产品或工序，以及其他文创产品、礼品以及陶瓷、玻璃、金属等材质产品由公司供应链管理中心采取外协采购等方式实现交付。通过为客户产品整套交付，使产品落地实现的效果符合创意设计理念，满足客户产品打造过程的一站式采购需求。

    围绕文创与礼品赛道，公司依托全资子公司龙衍文创，定位为文创、礼品及文旅产品的一站式深度定制与交付平台，同时围绕C端IP文创产品开展IP孵化—创意设计—产品研发—渠道销售的完整链条探索，延展公司在文创生态与品牌资产运营方面的商业边界；报告期内该平台持续推进方法论沉淀与标杆案例打造及自研IP的设计开发，并在与前端事业部、供应链和工厂的协同效率方面不断优化。

    报告期内，公司在延续既有商业模式的基础上，围绕高质量增长、交付能力与品牌势能并举的原则，对客户结构、项目管理、供应链支持、经营管控与品牌传播等环节进行了系统优化，主要变化如下：公司在品牌策略规划—创意设计—技术研发—产品交付四位一体模式下，继续深耕酒类、化妆品等核心赛道，兼顾食品、茶叶、礼赠及文创等场景化机会，聚焦头部与高潜力客户，优化订单结构并提升创意设计线索的转化效率；业务与产品结构上，坚持创意设计与创意包装销售双轮驱动，强化新品开发与老品升级的节奏匹配，依托文创板块在礼赠、文旅等细分场景的一体化定制能力，与主业在设计方法论、供应链协同与品牌资产运营上形成联动；技术研发方面，围绕新材料、新工艺、防伪与结构优化持续投入，推动核心单品的工艺优化，并在降本与环保维度兼顾品牌呈现与综合成本；供应链与交付方面，优化自有与外协产能协同，结合全球化客户布局与就近交付需求，稳步推进越南生产基地建设以服务国际重点市场、缩短交付周期并提升全球服务与成本竞争力。同时，围绕欧洲重点市场的本地化触达与就近服务，公司已在香港与意大利新设子公司作为营销分点与前端响应枢纽，承担品牌拓展、重点客户开拓及跨境项目协同，进一步提升海外市场响应速度与转化效率。

    总体而言，报告期内公司通过客户结构优化、产品与工艺协同强化、供应链与质量管理完善的持续进化，进一步巩固了四位一体商业模式的综合优势，为未来经营表现奠定了扎实基础。

    报告期内核心竞争力变化情况：

    一、创意领先优势

    报告期内，公司继续以工业化设计模式为方法论基石，在品牌策略规划与创意设计上强调从市场/消费者洞察—品牌与产品线梳理—视觉/结构/材料一体化—终端畅销化的全链路协同，进一步夯实分工协作、批量设计、稳定输出的创意生产体系。面向酒类、化妆品等核心赛道与食品、茶叶、礼赠、文创等场景，公司持续沉淀创新消费场景方案与素材，提升公司创意设计业务的同品类创新与跨品类迁移能力。报告期内，公司新增17项国际设计大奖；截至报告期末，累计获得包括德国红点奖、世界之星、iF奖、莫比乌斯广告奖、Pentawards包装设计奖、缪斯设计奖在内的国际设计大奖159项。

    在数智创意方面，坚持两条主线、协同赋能的路径——在星辰智能平台基础上，以公司知识库与数字员工agent核心，推动创意相关工作事项逐步数智化；在数智绘图上，自研柏星龙包装绘画模型面向细分场景持续训练，并与优质第三方绘图工具协同使用以缩短创意周期。已在日常创意项目中常态化引入数智能力，现阶段公司将数智创意运用于创意概念提炼辅助、基础图片处理、效果图辅助等环节，最终创意思路、设计效果与效果图渲染均由设计师把控，确保风格与品牌策略一致并更有效触达目标人群。

    二、技术领先优势

    在技术研发方面，公司基于对创意设计的深刻理解和领先的技术研发能力，率先推出行业内多项防伪技术、低碳环保等相关技术，保障创意设计成功落地。报告期内，公司新增1项发明专利，2项外观设计专利。截至报告期末，公司累计获得授权专利215项，其中发明专利16项，并先后荣获“国家高新技术企业”“中国包装百强”“中国专利优秀奖”“广东省工程研究中心”“广东省工业设计中心”“深圳市工业设计中心”“深圳市文化创意产业百强企业”“深圳市优秀新兴业态文化创意企业”“深圳市版权创新发展基地”“深圳知名品牌（2024-2026）”“湾区知名品牌（2024-2026）”等一系列荣誉资质，持续增强公司在行业内的竞争实力与影响力。

    在产品交付与供应链韧性方面，公司完善创意包装产品高标准、高要求的交付体系：惠州柏星龙创意包装智能制造募投项目有序投产，自动化、智能化产线逐步释放高端产能，显著提升订单承载量、工艺稳定性与交期保障；同时，继续发挥国内五大基地（惠州、贵州、山西、河北、江苏）的工艺承载与区域优势，跨基地的工艺协同与产能调度机制，确保重点客户重点项目高标准、高品质、高效率交付。

    海外方面，结合全球客户就近交付与跨区域风险对冲需求，稳步推进以越南生产基地为核心的供应链节点建设，进一步加强国际市场订单承接交付能力；投运后将与国内惠州基地形成工艺协同+双重工艺的交付保障，进一步缩短国际客户交期、提升全球履约能力并增强供应链韧性。

    经营情况回顾

    （一）经营计划

    报告期内，公司坚持创意设计价值链延伸主轴，在行业需求偏弱、部分订单节奏后移及新产能爬坡期的叠加影响下，营业收入同比下降8.38%，归属于母公司的净利润同比下降22.61%。尽管收入与利润阶段承压，公司围绕质量导向与长期能力建设推进一系列举措，经营现金流、信用与库存质量、交付能力等指标呈改善趋势，现回顾如下：

    1、创意数智化、交付与供应链韧性：提升方案含金量与落地确定性

    公司持续强化“四位一体”的产品形象工程整体解决方案，通过数智创意引擎与高标准交付体系协同，在弱周期中保持更高的方案含金量与落地确定性，巩固并放大创意领先与技术领先的核心优势。

    创意侧，公司深化应用星辰智能平台及数智创意能力（包括企业知识库、数字员工agent及自研绘图模型），持续提升创意效率、缩短周期并保障设计质量与品牌策略一致性。

    交付侧，惠州柏星龙创意包装智能制造募投项目按序投产、自动化与智能化产线逐步释放高端产能；同时以越南生产基地为核心推进海外供应链节点建设，与国内基地形成工艺协同与双供保障，提升全球履约能力与供应链韧性。

    2、外销由点到面、内销以新品破圈：合作层级与覆盖面提升

    报告期内，公司客户经营围绕头部与高潜力客户深化协同，外销实现深度+广度双提升，内销以新品类与新渠道快速验证并复制，整体合作层级与覆盖面同步扩大。

    具体来看，外销在既有品牌中由单一项目延展至多产品线协同（常规线、礼赠装、限定款等），合作更深入、系列化，体现外销业务的深度提升；同时新增合作品牌家数持续增长，覆盖化妆品与奢侈品等赛道，依托公司产品形象工程整体解决方案的服务优势，首单获取与大单品放量进一步提高，体现外销业务的广度扩张。基于外销业务深度提升与广度扩张，报告期内外销营收同比增长35.86%，占总营收比例升至48.14%，公司将同步完善海外布局，强化欧洲前端触达并推进越南交付节点建设，提升就近响应与跨区域保障能力。

    内销方面，公司与客户共创新品，其中酒类业务由以白酒为主拓展至黄酒、啤酒、果酒等多酒种，公司为品牌方客户面向年轻化场景中的低醇清爽、粉丝经济、即时消费三类场景推出气泡黄酒、网红IP酒、外卖渠道自营品牌酒等创新产品路径。公司在产品策划与设计中同步纳入渠道创新维度，产品面向渠道由传统商超门店延展至电商货架、内容电商与即时零售、外卖等新渠道，以场景与渠道策略打造出新兴产品，形成了一系列具有行业引领性的标杆案例，公司带动跨品类领域的渗透提升，客户对公司产品形象工程整体解决方法的认可度持续走高。

    3、文创业务：原创IP试销与C端路径试验

    报告期内，公司以创意价值先行为原则，围绕情绪价值开展IP定向开发与长周期运营，重点推进两方面举措：一是强化IP运营管理，以原创IP为发展主线，持续开发培育原创IP，不断压缩从IP概念到量产产品的周期；二是加速商业化落地，聚焦情感互动等高情感沉淀场景，公司将形成“自有IP+授权IP”的多元产品线并持续培育口碑。具体落地上，龙衍文创已上线原创IP“独眼星球”系列盲盒，在小红书、微信小店等渠道试销；待运营推广与销售渠道跑通后，将推出“独眼星球”情感陪伴型数智毛绒公仔作为核心大单品，力争实现差异化突围。

    4、稳健经营与现金流治理：资金结构匹配、韧性增强

    在收入承压背景下，公司更加注重经营质量与资金安全：经营活动现金净流入同比增加2586.42万元，得到大幅改善，应收与库存治理见效，信用减值损失同比下降95.42%、资产减值损失同比下降46.33%。资金运用上，公司持续实施年度现金分红，同时开展阶段性增加低风险理财配置，提高闲置资金效率；募投项目工程根据业务需求有序推进，资本开支同比回落；为匹配募投项目、海外业务分点及生产基地建设，长期借款与一年内到期的非流动负债虽有所增加但在可控区间。税费端因外销占比提升等因素，应交税费同比下降。综合来看，现金流、资产效率与负债期限结构与产能释放节奏更匹配，为公司后续恢复性增长提供韧性保障。

    （二）行业情况

    1、公司生产经营与宏观消费走势、大消费结构分化及绿色低碳政策密切相关：一方面，国家层面将提振消费、全方位扩大内需列为2025年重点任务，出台提振消费专项行动，强调数字、绿色、智能等新型消费场景；另一方面，限制商品过度包装（食品与化妆品）的强制性标准持续实施与执法细化，同时海外市场（尤以欧盟）对包装减量与可回收可循环的合规要求明显抬升，行业向绿色、轻量、循环加速演进。

    公司坚持创意价值先行，以创意设计打造创新品牌与创新产品：一方面主动识别并定义新消费赛道，形成可复用的场景化方案；另一方面通过数智创意、快速打样与工程化落地机制，帮助品牌及时响应消费者需求、缩短上新周期、提升转化效率，以从创意到销售的闭环支撑消费提振。公司推进环保材料与可回收方案，延展纸塑等绿色材质在酒类与美妆内托上的规模化应用；在全球交付方面，以国内基地为底座，配合越南基地的就近制造，将增强对国际客户的交付效率与跨区域风险对冲。

    2、消费领域行业情况

    （1）政策背景

    2024年社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，网上零售保持韧性、实物网零占比26.8%；2025年《提振消费专项行动方案》发布，把提振消费、全方位扩大内需置于年度重点；限制过度包装（食品/化妆品）的强制性国标第2号修改单明确于2025年3月1日实施细化条款；欧盟《包装与包装废弃物法规（PPWR）》已于2025年2月11日生效，原则上18个月后普遍适用，境外客户的绿色与合规门槛抬升。

    （2）大消费

    报告期内，国内消费延续温和修复并呈结构性改善：社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0%，其中二季度同比增速升至5.4%，消费对GDP增长贡献率达52%，主引擎作用更突出。服务与商品双双扩大，商品零售同比增长5.1%，服务零售同比增长5.3%。线上保持韧性并继续重塑供给：上半年全国网上零售额7.43万亿元，同比增长8.5%；其中实物商品网上零售额6.12万亿元，同比增长6.0%，占社零比重24.9%；吃、穿、用分别同比增长15.7%、1.4%、5.3%，结构更偏向健康便利+品质升级。从行为侧看，IP+消费人工智能+消费等新型消费活力上行，居民人均消费支出实际增长5.3%，释放稳步回暖信号。

    在此背景下，面向2025年上半年温和修复、结构分化、线上线下融合加深的消费环境，公司坚持创意价值先行的主轴，围绕更快上新、更优价效、更稳交付、更强合规综合推进：前端以数智化创意与跨品类洞察驱动新品策划与故事化表达，提升提案命中率与上新速度，主动孵化新场景、新品类的创意产品；中端通过工程优化、结构与材料等效替代、工艺标准与标准成本协同，在不降低终端呈现与防伪可信的前提下实现同等效果、综合成本更优、价盘更稳；交付侧由国内五大基地承担关键工艺，加快建设海外产能承接国际客户就近供给，缩短交期并降低跨境履约风险；渠道侧为品牌方提供电商内容、货架零售与线下动销分别定制物料与包装结构，确保节令、限定、礼赠等高转化场景的品牌策略一致呈现。

    治理侧将绿色与合规前置为默认选项，防过度包装、可回收与减材设计贯穿全流程。公司力争把消费结构性机会及时转化为客户的销量与复购，并在弱周期中持续巩固创意领先与技术领先的确定性，用核心竞争优势加强客户粘性。

    （3）酒类饮品

    报告期内，酒类行业仍处深度调整期：头部与区域龙头的集中度继续提升，但渠道端去化压力未消，经销商普遍存在库存积压、现金流承压的现象，使得酒类产品价格倒挂加剧，批发价整体偏弱，中高端产品带倒挂最为明显、中端产品带竞争激烈且主销价带进一步向低端产品带下沉；消费场景由节庆、商务逐渐转向婚宴、家庭独酌等更稳定的私域场景迁移，年轻化与低度化需求继续扩张。一季度口径看，规上白酒企业量降、营收与利润小幅增长的结构性特征延续，行业由企业主导转向更强调消费者定义价值、重品质的存量竞争。

    在此环境下，公司顺应上述趋势，聚焦稳价带、抓新类、强转化的主线：一是围绕中低端产品主流价带，以创意价值协助客户品牌聚焦质价比，帮助品牌方客户将稳价提质的品牌特质输出至消费者，提升动销效率；二是面向年轻化与低度化的结构性增量，联动客户快速推出气泡黄酒、IP联名与限定礼赠等场景化产品，强化针对新兴消费群体品牌文化情绪的传播；三是顺应线上占比上行与渠道精细化运营，在内容电商与核心商销渠道集中资源打造具有市场竞争力的品牌策略与差异化产品形象。通过这三项抓手，把酒类行业价带下移与需求分化的不确定性转化为新品命中率与销量转化的确定性。

    （4）化妆品及精品（奢侈品、珠宝等）

    报告期内，全球美妆与奢侈品总体呈理性修复、节奏不均的态势：区域与渠道分化延续，旅行零售稳步回暖但波动仍在；产品侧功效与体验并重、故事化与审美一体化的趋势强化，礼赠化、限定化与系列化已成为品牌方营销的常用手段；国际针对包装产品绿色合规门槛持续抬升，可回收、减材与可再利用被纳入品牌的全球一致标准。

    在此趋势下，公司围绕国际市场的合作深度与广度同步推进——在既有合作品牌中，从单品项目走向多产品线、从集团单品牌向集团多品牌深挖。得益于公司一站式的产品形象工程整体解决方案的全球竞争优势，同时公司将拓展更多国际美妆、香氛与精品客户及覆盖地区，依托国内基地与越南基地制造提升产品交付效率，降低全球供应链交付风险，扩大化妆品及精品领域的合作版图。

    （5）茶饮与食品

    报告期内，茶饮与食品总体沿着健康化、轻负担、即饮即食等多触点演进：消费从门店、公域货架进一步外溢到外卖、量贩与直播场景；小规格、多件组合与礼赠化常态化。在宏观层面，大健康与情绪价值驱动的消费仍是中长期增量方向。

    在此格局下，结合公司战略，茶饮侧聚焦头部茶企、线上品牌与新式茶饮，通过品牌全案、年度服务与联合开发，强化从策略到产品的连续性；围绕文化与礼赠场景，开发茶具、文创礼品及周边；食品侧围绕地域符号功能价值的组合发力地域特色食品，完善从产品战略规划、整合传播到线上电商、线下空间视觉的落地能力，在不降低呈现与品质的前提下，以数智创意于工程管理手段优化综合成本与履约效率。兼顾场景化表达与商业效率，旨在以更快的上新节奏、更稳的价效表现承接健康与情绪消费两类结构性增量。

    （6）文创

    报告期内，文创赛道以情绪价值驱动的消费逻辑进一步强化，需求从功能与性价比转向情绪收益+自我认同的复合价值，行业竞争由短期刺激转为追求长期情感沉淀，依靠故事化与世界观运营将一时兴趣转化为稳定复购与品牌资产；成熟经验显示，能穿越周期的企业往往具备稳定的组织与清晰的产品观，以IP资产化与矩阵化分层运营覆盖不同人群与场景，并通过更快的兴趣识别与供应链响应改善周转效率，同时在社群/会员经营中降低获客与投放成本，提升盈利质量；与之对应的主要风险在于兴趣迁移与情绪泛化，要求以差异化产品矩阵与稳固的品牌心智分散单点依赖并延长生命周期。

    紧扣上述趋势，公司在文创业务中坚持创意价值先行，围绕情绪价值开展从文化母体到可共鸣形象的定向开发，强调故事—形象—多载体的长周期运营；在经营侧聚焦IP运营管理，头部IP托底打造品牌、原创IP新发接力，通过文创赛道快速的市场反应机制，逐渐打造创意捕捉—创意生成—销售验证—复盘优化的闭环，目标缩短从创意概念到量产的周期并确保呈现质量；在商业化侧聚焦情感互动等高情感沉淀场景，兼顾自有IP与获取合作授权IP打造产品的多元变现路径，持续培育产品口碑，通过打造差异化产品与品牌故事强化长期确定性。具体进展方面，龙衍文创已推出原创IP独眼星球系列盲盒作为面向C端的试验性产品，用于开拓推广与销售渠道并验证内容力与供给韧性；在C端文创商业模式打通后，将正式打造独眼星球IP核心大单品——情感陪伴型数智毛绒公仔，力争以差异化的产品定位在激烈竞争中实现异军突起。

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