每周股票复盘：许继电气（000400）股东户数减少，户均持股市值20.43万元

截至2025年8月22日收盘，许继电气（000400）报收于23.64元，较上周的22.74元上涨3.96%。本周，许继电气8月21日盘中最高价报23.97元。8月20日盘中最低价报22.61元。许继电气当前最新总市值240.83亿元，在电网设备板块市值排名10/122，在两市A股市值排名772/5152。

本周关注点

• 股本股东变化：截至2025年8月20日公司股东户数为11.4万户，较8月8日减少2900.0户
• 业绩披露要点：2025年中报显示，公司主营收入64.47亿元，同比下降5.68%
• 机构调研要点：上半年基于逆阻型IGCT的混合换相换流阀成功中标灵宝改造工程
• 公司公告汇总：2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.38元

股本股东变化

近日许继电气披露，截至2025年8月20日公司股东户数为11.4万户，较8月8日减少2900.0户，减幅为2.48%。户均持股数量由上期的8715.0股增加至8936.0股，户均持股市值为20.43万元。

业绩披露要点

许继电气2025年中报显示，公司主营收入64.47亿元，同比下降5.68%；归母净利润6.34亿元，同比上升0.96%；扣非净利润6.18亿元，同比上升1.13%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入40.99亿元，同比上升1.81%；单季度归母净利润4.26亿元，同比上升9.12%；单季度扣非净利润4.15亿元，同比上升7.64%；负债率50.48%，投资收益693.49万元，财务费用-2525.39万元，毛利率23.75%。

机构调研要点

8月21日分析师会议,线上电话会议

问：公司2025年上半年整体经营情况介绍答：2025年上半年,公司持续围绕“调结构、提两效”既定经营思路,有序开展各项经营管理工作。营业收入方面,实现营收64.47亿元,设备类收入占比持续提升,收入结构更加合理。盈利能力方面,毛利率23.75%,同比提升2.85个百分点,环比提升0.44个百分点,反映经营效益的盈利类指标持续改善。现金流方面,应收账款较期初下降,经营活动现金流净额11.20亿元,同比提升237.08%,反映效率类的“两金”指标持续优化。

问：公司2025年上半年各业务板块经营表现答：分板块看,直流输电系统板块营业收入同比增加约3.13亿元,主要原因是哈密-重庆换流阀和宁夏-湖南控制保护系统交付贡献收入;毛利率40.76%,反映常规换流阀的正常毛利水平。智能变配电和智能中压一次设备板块营业收入同比下降,主要原因是订单交付确收节奏以及一季度收入下滑两个方面因素的影响;毛利率分别提升3.81个百分点和3.34个百分点,主要原因是产品结构变化以及持续开展工艺和设计优化等降本增效措施影响。智能电表板块收入同比略降,主要是一季度收入下降影响,单二季度同比增长;毛利率同比下降3.50个百分点,主要是前期中标价格下降的订单在本期确收的影响。充换电及其他制造服务收入同比增加0.27亿元,毛利率同比提升2.79个百分点,主要原因是该板块持续优化业务模式和产品结构并加强市场拓展。新能源及系统集成板块收入同比减少3.04亿元,主要原因是公司调整业务结构、聚焦高质量设备类订单,低毛利的总包类业务近几年持续压降。综上,公司主要业务板块收入结构趋于合理、盈利能力不同程度改善,以数据体现“调结构、提两效”的经营思路。

问：公司上半年在市场方面取得了哪些进展?答：上半年,基于逆阻型IGCT的混合换相换流阀成功中标灵宝改造工程。国网集招电能表中标保持第一。国网省招市场占有率同比提升,区域联采一二次融合成套柱上断路器及一二次融合成套环网箱合计中标额、占有率排名均保持领先。南网市场订货同比增长显著。轨道交通领域,中标渝昆铁路、京广铁路等综自改造项目,雄商高铁项目中标辅控产品。国际市场方面,移动变电站、直流测量、环网柜设备进入沙特、巴西、西班牙等市场,充电桩系列产品成功入围泰国、秘鲁等国家电力公司短名单。

问：公司2025年度有哪些特高压项目确认收入?目前跟踪的有哪些线路。答：公司2025年上半年确收的特高压大项目有宁夏-湖南、哈密-重庆项目。国内特高压方面,公司积极跟进电网规划的蒙西-京津冀、藏东南-大粤湾、陕西-河南、南疆-川渝等线路。

问：公司2026年及以后预计确认收入的直流输电项目有哪些?答：公司目前未确认收入的大项目有灵宝改造、阳江青州、巴西、沙特、广州棠下、甘肃-浙江等,公司将积极跟进特高压、海上风电等直流输电工程项目。

问：公司在换流阀方面有哪些技术储备和应用?答：2025年上半年,6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀实现挂网;基于逆阻型IGCT的混合换相换流阀成功中标灵宝改造工程,实现HCC换流阀在高压直流输电工程中的首次应用。

问：公司上半年国际收入占比有所升,后续如何展望?答：公司落实“一带一路”战略,持续稳步拓展南美、中东、东南亚、非洲、欧洲等市场,产品序列以电表、开关柜、变压器、充电桩等产品为主,环网柜、电能表、充电桩等产品技术及产线有序拓展海外市场。

问：公司如何看待配网区域联采对智能变配电板块带来的影响?答：2025年上半年,公司主要中标国网区域联采的产品中的两个品类,即一二次融合成套柱上断路器、一二次融合成套环网箱,市场份额有所提升。公司将持续加强产品技术、质量和成本控制水平,提高产品竞争力。

公司公告汇总

2025年半年度利润分配方案的公告公司本次董事会审议通过的利润分配和资本公积金转增股本方案为：以公司2025年6月30日总股本1,018,749,309股为基数，每10股派发现金红利2.38元（含税），送红股0股，不再实施资本公积金转增股本。共计分配股利242,462,335.54元（含税）。

关于2022年限制性股票激励计划第一期解除限售股份上市流通的提示性公告本次激励计划第一个限售期届满且解除限售条件已经成就，解除限售的激励对象共440名，解除限售的限制性股票数量共3,379,200股，约占公司总股本的0.3317%。解除限售性质股份上市流通日期为2025年8月22日。

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