熊猫乳品（300898）2025年中报：业绩下滑，第二季度有所改善

近期熊猫乳品（300898）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营业绩概览

根据熊猫乳品（300898）发布的2025年中报，公司在报告期内的营业总收入为3.53亿元，同比下降2.16%；归母净利润为4134.25万元，同比下降12.76%；扣非净利润为3311.6万元，同比下降16.06%。尽管上半年整体表现不佳，但第二季度的营业总收入为1.83亿元，同比上升4.27%，归母净利润为2772.9万元，同比上升33.18%，扣非净利润为2275.38万元，同比上升31.17%，显示出一定的改善迹象。

主要财务指标

利润率

• 毛利率：26.3%，同比减少4.23%。
• 净利率：11.4%，同比减少13.34%。

费用控制

• 销售费用、管理费用、财务费用总计4348.99万元，三费占营收比为12.34%，同比增长8.84%。

每股指标

• 每股净资产：7.66元，同比增长2.24%。
• 每股经营性现金流：-0.22元，同比减少141.01%。
• 每股收益：0.33元，同比减少12.77%。

现金流状况

经营活动产生的现金流量净额为负，每股经营性现金流为-0.22元，同比减少141.01%，主要原因是本报告期收到货款减少以及采购增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为97.55%，主要原因是赎回理财产品。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为46.34%，主要原因是本报告期偿还银行借款减少。

主营业务构成

产品结构

• 浓缩乳制品：主营收入2.68亿元，占总收入的76.14%，毛利率为34.63%。
• 乳品贸易：主营收入4080.05万元，占总收入的11.57%，毛利率为3.77%。
• 椰品：主营收入3681万元，占总收入的10.44%，毛利率为-4.93%。
• 其他：主营收入650.52万元，占总收入的1.85%，毛利率为0.83%。

地区分布

• 华东：主营收入1.74亿元，占总收入的49.37%，毛利率为21.44%。
• 华南：主营收入6040.08万元，占总收入的17.13%，毛利率为36.11%。
• 西南：主营收入4003.19万元，占总收入的11.35%，毛利率为33.92%。
• 华北：主营收入3090.22万元，占总收入的8.77%，毛利率为16.67%。
• 华中：主营收入2673.82万元，占总收入的7.58%，毛利率为37.21%。
• 东北：主营收入1075万元，占总收入的3.05%，毛利率为22.55%。
• 西北：主营收入968.21万元，占总收入的2.75%，毛利率为25.95%。

发展前景与风险

行业背景

公司主要从事浓缩乳制品创新研发和加工制造，在炼乳细分领域居行业龙头。2024年我国牛奶产量4,079万吨，同比减少2.80%，人均奶类消费量41.30公斤，仅为推荐量的22.60%—37.70%。由于消费端变动和原奶产能缺乏弹性，浓缩乳制品具有广阔前景。

市场潜力

中国炼乳市场历经百年发展，已深度融入本土饮食文化体系。炼乳在风味科学和供应链革新中持续焕发新生机，其顺滑质地与复合风味推动产品创新边界。国产奶油有望在高端市场实现进口平替，在中端市场形成性价比优势。我国奶酪市场处于快速发展阶段，2023年市场规模达128亿元，需求量从2016年的15.39万吨增长至35.06万吨。植物基饮品主要用于直饮和咖啡、奶茶的基底，椰子汁类产品风味普适性强，已成为经典口味之一。

风险因素

公司面临的主要风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全或食品质量问题引发纠纷、经营业绩受突发公共卫生事件影响、经营区域相对集中、品牌仿冒等。公司通过多种措施应对这些风险，确保稳健发展。

总结

总体来看，熊猫乳品2025年上半年业绩表现欠佳，但第二季度有所改善。公司需继续关注成本控制和市场拓展，以应对市场竞争和原材料价格波动带来的挑战。

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