瑞联新材（688550）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期瑞联新材（688550）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务内容涵盖显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。其中显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、半导体及OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板，OLED显示面板和TFT-LCD显示面板均广泛应用于电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域；医药产品目前以创新药中间体为主，下游为原料药，终端产品为医药制剂；电子化学品产品较为分散，下游为光刻胶、透明聚酰亚胺、光学膜材料等，终端应用领域主要为显示面板和半导体。

    1、显示行业

    作为显示行业产业链中的关键一环，终端消费电子和显示面板的技术革新、市场需求直接影响上游显示材料的研发方向和出货量。

    2025年上半年，国内液晶面板厂商高世代线生产能力提升，高世代线效益显现，成本进一步下降；OLED市场整体增速放缓，为避免供需失衡，韩国三星、LG等主要OLED面板厂商的产能利用率有所下调，实行面板、材料双向控产。上半年市场整体呈现出“前高后低”的走势。一季度，受“国补”政策及美国关税预期的影响，品牌商提前备货，面板厂在传统淡季时维持了较高的稼动率，OLED面板和液晶面板的出货量同比均有所上升；二季度在需求回落和美国对电视面板的关税政策落地的双重影响下，面板价格有所下调，面板厂商开始控产保价，中小尺寸OLED面板和大尺寸液晶电视面板的出货由增转降。从市场需求结构来看，上半年大尺寸终端产品表现不佳，中小尺寸终端产品持续稳健。2025年电视终端市场的景气度一般，需求偏弱，上半年全球电视出货量同比下降1.5%，但出货面积略有增长；智能手机出货量约为6亿台，保持温和增长；以显示器为代表的中尺寸终端延续上年度的增长趋势。

    2、医药CDMO行业

    2021年以来外部宏观环境变差和集采的扩面提质使得药企的毛利进一步被压缩，地缘政治影响部分跨国药企开始调整供应链，从中国向印度或东南亚国家转移或者建设本土生产基地，国内药企的市场份额受到影响，竞争压力增大，再加上医药投融资持续低迷使得资金链紧张，整个医药行业的发展陷入低谷，国内许多医药企业业绩下滑，小型药企甚至面临生存压力，加速了行业分化，医药企业通过各种方式抵御市场的不利影响，对内通过精细化管理降低成本、从化学药向生物药、多肽、寡核苷酸等新兴赛道拓展，对外收回外放订单、向产业链上下游延伸、布局海外工厂、推行“合作研发+定制生产”的新型服务模式，主动承担更多工艺研发和改进的创新性服务职能，为客户提供更加全面、高效的解决方案。

    随着国家对创新药支持政策和并购重组政策的持续加码，2025年医药行业逐渐走出低谷，国内医药企业业务结构进一步优化、抵御风险的能力提升，从一季度情况看，国内CDMO行业头部企业的业绩有了明显的增长。此外，AI技术在医药行业快速发展，提高创新药企业的研发效率、降低研发成本。

    3、电子材料行业

    公司电子化学品板块主要产品的下游行业为电子材料行业，市场细分程度较高，技术发展和行业状况差异明显，核心产品多以客户非标定制类为主。

    2024年以来，半导体产业在经历了两年的下滑后走出低谷，呈现明显的回暖趋势，2024年全球半导体市场规模达到6,202亿美元，同比增长约17%，2025年半导体行业全球市场规模继续保持增长态势，其中光刻材料全球市场规模预计达50.6亿美元，同比增长约7%。

    聚焦中国市场，终端消费略显疲软使得半导体行业库存趋于平稳，但人工智能领域的持续增长提供了新的发展机遇。同时，在历经国外技术封锁、贸易战和关税政策等不利因素的打压下，国内半导体企业依托全球最大半导体市场的优势，在政策与资本赋能和创新求存的内在驱动下奋发图强，不仅在架构创新、材料研发和封装领域取得较大进展，更实现了国产替代进程的深化和全球市场份额提升，这一系列成果将进一步加速上游半导体材料的国产化进程。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）报告期内公司主要业务情况分析

    2025年上半年，公司实现营业收入约80,623万元，较去年同期增长16%；归属于上市公司股东的净利润约16,608万元，较去年同期增长约74%，扣非后净利润约16,314万元，较去年同期增长87%；经营活动产生的现金流量净额约13,617万元，同比下降1.97%；截至本报告期末，公司资产总额约为35.63亿元，较期初上升5%；归属于上市公司股东的净资产31.14亿元，较期初增长3%。

    2025年上半年公司综合毛利率为47%，较去年同期提升8个百分点，毛利率增长主要得益于以下两方面因素：一是上半年医药板块表现亮眼，客户库存策略调整推动实现良好业绩，产品结构的变化进一步带动了公司整体毛利率的提升；二是公司持续强化成本管控，通过精细化管理举措深化降本增效。

    1、显示材料业务

    2025年上半年，显示材料板块实现销售收入62,858万元，占公司营收总额的78%；与上年同期相比，销售收入减少3,653万元，同比下滑5.49%。2025年以来，国家补贴政策的延续持续推动终端市场的需求，为显示材料板块的销售创造了有利条件。但随着终端面板厂商采取控产、去库存策略，加之受国际贸易环境变化及政策边际效应减弱等因素影响，市场需求逐步降温，下游厂商对显示材料的需求趋于谨慎，导致板块整体业绩呈现小幅回落。

    细分材料层面，液晶显示材料进一步呈现“量升价跌”的特征。OLED显示材料业务在本报告期内受客户产能收缩、库存管控等因素影响，市场整体需求有所下调。但长期来看，随着需求端去库存逐步加速，叠加高端细分市场的持续突破及终端应用渗透率的不断提升，OLED显示材料业务仍具备广阔的发展空间。

    2、医药业务

    2025年上半年，公司医药板块表现亮眼，实现销售收入约15,019万元，占公司营收总额的比重为19%；与上年同期相比，销售收入增加12,704万元，同比大幅增长548.61%。主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量，推动销售达成情况向好；公司持续开拓医药管线，2025年6月末，公司共有医药管线300个，相较于2024年底净增加29个，其中终端药物为创新药项目165个，仿制药项目36个，其他项目99个。

    原料药方面，瑞联制药凭借多项关键进展实现业务提升，为板块发展筑牢根基。瑞联制药一款用于抗感染治疗的原料药品种，已正式取得《化学原料药上市申请批准通知书》；一款广泛用于术后镇痛及炎症治疗的非甾体抗炎药原料药顺利通过药品生产质量管理规范（GMP）符合性检查；某造影剂原料药成功获得欧洲药品质量管理局（EDQM）颁发的“欧洲药典适用性证书”（CEP），这是公司首个国际上市许可证书。上述原料药品种的系列进展标志着瑞联制药的原料药质量体系与生产工艺全面达到国际标准，为公司进军欧洲乃至全球市场奠定了坚实基础。

    目前，瑞联制药多个产品正并行推进，在注册与市场转化层面均取得积极进展：注册申请方面，已完成7个原料药和2个药用辅料品种的国内上市注册申请，4个原料药品种在欧盟、美国、日本的上市注册申请，1个原料药品种已获国内上市批准、1个原料药品种在欧盟批准上市。市场销售端，已有部分产品开始销售，实现了从研发注册到市场转化的突破。

    3、电子材料业务

    2025年上半年，公司电子材料板块实现销售收入2,745万元，在公司营收总额的占比为3%，较去年同期增长431.76%。增长主要源于两方面的积极推动：随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，产品逐渐放量，带动了相关业务的增长。其次，封装材料项目完成评价验证后部分产品成功导入，自二季度起已进入量产供应阶段，为板块收入贡献了新增量。

    （二）深耕研发提质，聚力创新突破

    2025年上半年，公司研发投入共计7,000.83万元，研发投入占主营业务收入的8.68%。2025年上半年，公司研发工作围绕多维度展开，形成了系统且有针对性的工作布局：

    研发核心能力提升，双管齐下抓质量与效率。一方面持续提升小试研发质量，在确保质量不降低的前提下稳步提高研发效率；另一方面通过专题研究鼓励技术创新，同时聚焦核心老产品，持续推进工艺优化以降低综合成本，保障其市场竞争力。中试研究部严格履行部门职能，以稳扎稳打的方式推进中试项目，通过前期的精细化管理和风险防控，中试项目成功率及中试效率均进一步提升，夯实了科研成果转化的中间环节。

    人员结构优化方面，着力推动团队的梯队建设，分阶段优化核心人员配置，同时注重培养有潜力的新人，为研发团队注入新活力。此外，注重核心人员综合素养的提升，为研发工作的高效推进与成果转化提供有力支撑。

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