开源证券：给予瑞联新材买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,徐正凤近期对瑞联新材进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩超预期，国资控股后有望迎来发展新机遇》，给予瑞联新材买入评级。

　　瑞联新材(688550)

　　Q2单季度业绩创历史新高，看好国资控股带来发展新机遇

　　公司发布2025年中报，实现营收8.06亿元，同比+16.3%；归母净利润1.66亿元，同比+74.2%。其中Q2实现营收4.62亿元，同比+26.5%、环比+34.4%；归母净利润1.2亿元，同比+97.5%、环比+163.9%，Q2单季度业绩创历史新高，半年报业绩超预期，我们上调2025年、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.35（+0.19）、4.03、4.60亿元，对应EPS为1.93、2.32、2.65元/股，当前股价对应PE为22.9、19.0、16.7倍。此前8月14日公司董事会完成换届选举，认定公司控股股东为开投集团，认定西海岸新区国资局为公司实际控制人，我们看好国资控股助力公司稳定经营和长远发展，公司从OLED升华前材料向下游终端材料领域延伸，有序推进医药中间体、电子化学品产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。

　　医药业务表现亮眼+成本管控助力盈利修复，电子材料导入顺利、逐步放量（1）分业务看，2025H1公司显示材料、医药中间体、电子材料业务分别实现营收6.29、1.50、0.27亿元，同比-5.49%、+548.61%、+431.76%。显示材料方面，液晶显示材料进一步呈现“量升价跌”的特征，OLED材料受客户产能收缩、库存管控等因素影响，市场整体需求有所下调。医药业务方面，主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量，经营数据表现亮眼。电子材料方面，随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，产品逐渐放量，带动了相关业务的增长。其次，封装材料项目完成评价验证后部分产品成功导入，自2025Q2起已进入量产供应阶段，为板块收入贡献新增量。（2）盈利能力方面，2025年中报销售毛利率、净利率分别为47.01%、20.6%，同比分别+8.12、+6.85pcts，相较2024年报分别+2.82、+3.34pcts。2025Q2销售毛利率、净利率分别为50.39%、26.06%，环比分别+7.91、+12.79pcts，公司盈利能力改善主要得益于2025H1医药板块表现亮眼，产品结构变化带动整体毛利率的提升，此外公司持续强化成本管控，通过精细化管理举措深化降本增效。

　　风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.64%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为27.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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