三星医疗（601567）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期三星医疗（601567）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况

    1、智能配用电行业

    （1）海外市场

    近年来，全球电网投资规模持续增长，一方面，全球新能源装机规模持续攀升，新能源并网项目积累；另一方面，多数国家电网基础设施面临智能化水平不足，设备老化的问题，老旧电网改造需求迫切；同时，海外的数据中心带动用能质量要求显著提升，拉动配用电投资需求高增。据IEA《2025年世界能源投资报告》，2024年全球电网投资达到3900亿美元的新高，预计2025年将首次超过4000亿美元。多个国家和地区均出台了相关政策，用于推动智能配用电产品的应用和普及，加快电网智能化改造。

    在欧美等发达国家，电网投资的核心驱动力源于能源结构转型与基础设施老化的双重挑战。2023年，欧盟启动电网行动计划，拟投入5840亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网及其相关设施，并于2025年6月发布《前瞻性电网投资指导意见》，延续并深化前述计划。美国能源部计划通过“电网弹性与创新合作伙伴计划”，在5年内提供105亿美元支持电网基础设施发展。

    新兴市场方面，电网建设面临电气化、智能化率低下与电力需求快速增长的机遇。以非洲为例，2024年世界银行、非洲开发银行启动“使命300”计划，承诺将投入至少500亿美元，扩大非洲的电力供应、扩展电力覆盖范围，期望在2030年前为3亿非洲人提供可靠、价格亲民且可持续的电力。

    （2）国内市场

    能源转型背景下，国内电网加大投资力度，根据国家能源局数据，2025年上半年电网工程投资完成额达2911亿元，同比增长14.6%，投资持续加速。同时，国家电网和南方电网年初公布2025年投资计划，预计2025年国网投资将首次超过6500亿元，南网固定资产投资1750亿元，合计较2024年增加2200亿元。

    用电方面，国内计量设备目前正处于新老标准替换阶段，国网于2025年6月发布关于开展高端智能电能表全性能试验检测公告，南网于2025年4月发布关于开展南方电网公司2025年电能计量设备送样检测（第一批）工作的公告，相关新标准电能表、计量自动化终端等产品已陆续开始送样检测。

    配电方面，2024年3月，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，强调加大配电网建设力度，重点支持智能化改造与设备更新。据券商研报统计，2025年上半年国网配网协议库存合计公示金额约1036亿元，同比增长6.2%，呈现稳定增长趋势。

    新能源方面，国家电网能源研究院与国家气候中心在北京联合发布《中国电力供需报告（2025）》，报告预计，2025年太阳能发电新投产3.8亿千瓦，比上年增长35.5%，风电新投产1.4亿千瓦，比上年增长77.1%，新能源新投产规模将首次突破5亿千瓦。新能源装机量稳健增长，分布式发电及微电网的兴起，创造了新的智慧能源管理的应用场景。

    2、医疗服务行业

    （1）老龄化趋势、心脑血管重疾早发，康复医疗需求持续增长

    当前我国老龄人口占比较高，老龄化趋势日益加重，根据国家统计局数据，2024年末我国65岁以上人口超过2.2亿人，占全国人口的15.6%。同时，近年来我国疾病谱发生较大变化，心脑血管疾病等重症疾病发病呈现出低龄化的特点，且患病率呈现持续上升趋势；根据国家心血管病（CVD)中心2024年的推算，当前中国CVD患病人数达3.3亿人，其中脑卒中患病人数约1300万，是疾病负担增长最快的病种之一。此外，随着我国经济水平的提高，居民人均可支配收入稳步增加，患者的支付能力与健康意识持续增强，对术后康复的需求也相应增加；券商研报预计2025年中国康复医疗服务整体市场规模将达2600亿元。

    （2）政策鼓励社会办医，提供优质康复服务

    2024年度，国务院政府工作报告公布16项医疗重点任务，包含推动养老服务扩容提质、加强残疾预防和康复服务、放宽医疗服务业市场准入等；国务院办公厅《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，支持开展老年康复评定、康复指导等服务；国家卫生健康委印发《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》，推进重症医学临床专科能力建设，对公司在重症康复领域的持续深耕有了进一步的政策支撑。

    （3）康复尚在行业发展早期，公司为国内领先的康复医疗机构

    目前，我国康复行业尚处于发展早期，未被满足的康复需求依然较大，社会资本响应国家政策号召，近年来积极布局，与公立医疗体系形成有效互补，致力于为患者提供多样化、差异化的优质医疗服务。同时康复医疗领域呈现集中度不高、行业相对分散的特点，尚未出现全国化连锁的康复龙头。公司是国内较早进入康复医疗领域的医疗集团，在康复医疗连锁专科布局上已形成了一定的先发优势与规模效应。

    （4）医保支付改革深化，医保基金监管趋严

    近年来，国家高度重视医保支付改革和医保基金监管工作。2019年起，国家启动以DRG/DIP为主的支付方式改革试点。2021年，国家医疗保障局制定《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，持续推进医保支付方式改革工作，推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式。DRG/DIP改革本质是推动医疗服务从“量”向“质”的转型，控制医疗费用不合理增长，提高医保基金使用效率，同时引导医疗机构优化诊疗行为。面对医保政策改革的不断深化，公司通过技术创新、管理升级和服务模式重构，不断提升医院运营管理水平，持续推动公司内涵价值提升。

    （二）公司主营业务情况

    1、智能配用电板块

    公司产品主要包括三大类：智能用电产品及系统、智能配电产品及系统、新能源产品。围绕国内外客户智慧能源管理需求，已形成一体化的整体解决方案，包括智能电表、智能终端、通信模块、系统软件、变压器、箱式变电站、开关柜、电力箱等产品及服务，帮助客户打造优质电网。

    同时，公司抓住全球电力客户数字化转型的契机，通过AMI/MDM/FDM/NMS等系统的大数据+AI，为客户提供决策支撑，有效提升终端用户的能源管理能力和盈利能力。

    智能用电产品，公司引领国内技术标准的迭代更新，推广应用国产高端关口表，解决技术瓶颈。在关键计量算法、AI智能上行业领先，开发基于国网、南网24标准的新一代智能表、能源控制器等产品，具有量程更宽、更稳定、智能的优点，满足国内新能源特殊场景的应用。在海外推出多套AMI智慧能源解决方案，包括基于Wi-SUN/PLC/4G等通信方式构建的新一代AI智能电网解决方案，基于云端SaaS服务的产品交付解决方案，基于AI的一体化智能运维解决方案，以及基于ECU边缘计算的智能配电解决方案，在采集率、电表接入量、线损控制率、防窃电、智能运维、实时电网数据分析以及AI辅助电表安装等方面行业领先。

    智能配电产品，公司实现35kV及以下配电主营产品全覆盖，并推出变压器、环网柜、环保气体柜、智能配电终端、一二次融合成套设备、高低压开关成套设备、智能化预装式变电站等。聚焦“绿色用电”和“碳计量”需求，自主研发新能效节能变压器、小型化变压器、小型化环网柜、环保气体柜和核心部件，前置布局大容量箱变、大电流中置柜、低压柜等，气体绝缘封闭开关设备被评为国内首台套。并响应国家大数据中心趋势，在产品上拓展数据中心模块柜，研发更可靠、更智能化产品。结合海外市场需求，持续研发海外产品，其中400kVA油浸式变压器（叠铁心）在空载损耗、负载损耗、顶层油温升等多项指标上优于EN标准。

    新能源产品，公司业务涵盖了光伏/风电箱变、充电桩、逆变器、储能相关产品。其中光伏箱变获国内首台套认定。充电桩产品包含户用及运营交流桩、一体直流桩，分体智能群控系统，功率覆盖7~640kW；兆瓦充电桩已逐步投放市场，功率可达1.6兆瓦，大功率，充电速度快，针对重卡充电速度要求，可以双枪大功率并充；直流充电桩已覆盖国标、欧标、美标市场需求，在安全防护、大功率散热、智能功率分配等方面性能优越。逆变器产品推出5-350kW并网逆变器和5-20kW储能逆变器，覆盖户用、工商业、地面电站使用场景；结合自研平台的大数据+AI，为客户提供智能诊断和智能运维，有效提升运维效率和发电量。储能业务推出5-16kWh低压户储，5/8kWh堆叠式高压户储电池包，5MWh大储直流舱满足欧标，覆盖低用电量到高用电量多家庭场景；261kWh工商储户外柜满足国标需求，自研BMS、EMS，为客户提供智能管理平台，结合AI智能诊断，有效提升运维效率和发电量。

    2、医疗服务板块

    公司围绕实体医疗机构的建设、运营、投资并购，持续布局长三角、珠三角等重点区域，打造以重症康复为特色，神经康复与功能康复为核心，老年康复为基础的高品质康复连锁专科。报告期末，公司下属医院共38家，其中康复医院32家，总床位数已超万张。主要情况如下：

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司立足智能配用电与医疗服务双主业，持续落地“全球化、新能源”战略。在近期国内电网招标价格波动及医保政策持续深化的背景下，公司坚持“高质量、高效率、低成本”经营策略，积极优化企业核心竞争力，经营业绩实现持续增长。

    报告期内，公司实现营业收入79.72亿元，同比增长13.93%，实现归属于上市公司股东的净利润12.30亿元，同比增长6.93%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.36亿元，同比增长5.34%。

    智能配用电板块，公司持续聚焦海外战略。报告期内，实现海外营业收入14.95亿元，同比增长50.89%。其中，海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场，继前期在沙特、墨西哥、希腊、巴西取得首单后，2025年上半年又在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破；海外用电深耕高端、发力新兴，加强布局北美、非洲潜力市场。同时，公司持续深耕本地化经营，新增欧洲匈牙利销售公司，为海外配电业务拓展提供有力支撑。

    报告期内，公司国内电网中标持续领先。非电网业务依托电网渠道优势，积极开拓行业头部客户，聚焦新能源央国企平台大客户，重点发力地方国企、省级公司需求、风电领域快速突破；同时积极储备石油化工、数据中心等新场景客户，已陆续取得千万级订单。

    截至报告期末，公司在手订单总计176.32亿元，同比增长18.39%。其中海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96%，海外配电已逐步成为公司海外业务增长的重要支撑。

    医疗服务板块，一方面，在医保政策改革持续深化的背景下，医疗服务机构面临着一定的经营压力；另一方面，国内老龄化趋势下，从长远看康复行业仍存在较大需求缺口，机遇与挑战并存。公司重点围绕连锁经营、学科建设、医疗质量等方面，持续深耕康复领域，不断加强政策应对能力、提高管理运营水平。

    （一）智能配用电板块

    1、海外市场

    在配电业务方面，公司重点聚焦欧洲、中东、拉美等优势市场的电网客户持续突破。报告期内，公司配电业务在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破。在新能源业务方面，公司把握新能源行业发展趋势，多元布局桩逆储业务。报告期内，公司逆变器业务在巴西市场取得持续突破。

    在用电业务方面，公司在原有欧洲、中东高端优势市场基础上，持续布局新区新客。如在北美市场，公司智能电表已取得北美UL认证，并于7月取得美国智能电表首单突破。同时，公司持续发力新兴市场，推进AMI项目落地。如在非洲市场，公司快速推进尼日利亚TCN总包项目交付及AMI系统快速落地应用。

    在本地化经营方面，公司在欧洲新增匈牙利销售公司，目前海外已拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥5大生产基地及销售中心，并在瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉、尼日利亚、匈牙利7国设立销售中心，辐射70多个国家和地区，为海外业务拓展提供有力支撑。同时，不断推进海外信息化建设，围绕基础布局、运维优化、系统升级等维度，多语言与合规适配，针对性解决区域化需求，支撑全球业务拓展，为全球化运营提供了坚实技术支撑。

    2、国内市场

    电网业务方面，公司在国南网中标持续保持行业领先地位，其中，重点发力地方电网业务，如在内蒙古电力（集团）有限责任公司计量及配电产品招标中，公司累计取单1.46亿，同比增长188%。

    非电网业务方面，公司依托电网渠道优势，聚焦新能源央国企平台大客户，重点发力地方国企、省级公司；同时，风电领域业务快速突破；并积极储备石油化工、数据中心等新场景客户。报告期内，公司新拓央企子公司国电电力发展股份有限公司、龙源电力集团股份有限公司，行业中标综合排名第一。并在风电领域取单4.80亿元，同比增长52%。同时，公司在石油化工、数据中心等新客户领域取得突破，已陆续获千万级订单。

    3、提质增效

    公司通过持续的数字化建设、精细化管理，不断提升经营效益，推动降本增效目标落地。2025年上半年，公司费用率13.65%，同比下降3.92个百分点。

    一方面，公司不断优化组织架构，精简人员，完善“以岗定薪、以能定资、以绩定奖”的绩效考核制度，强化对实际工作效率的考核。另一方面，在生产环节中持续优化产品单耗与能耗水平，提升工厂运营效能。公司依托自动化数据采集，强化数据监控、深挖数据应用，形成智能制造管控体系，深化对于料工费的精细化管控，为整体成本优化提供了有力支撑。同时，推进集中采购与招标、优化供应链管理，实现高质量、高效益发展。

    2025年3月，公司宁波前湾基地竣工，并逐步投入使用。该园区内投入先进的设备，新建如智能立体仓、铁芯自动化流水线、光伏变总装流水线等，实现自动化率80%以上。并通过CRM、PLM、SAP、MES、WMS等核心系统，打造“横向到端、纵向到底、端到端全面集成”的数字化管理体系，全面打通市场、计划、采购、物流、制造、销售六大业务领域，实现从订单管理、设计、采购、生产到仓储、物流的数字化和园区智能化管理。奥能电气作为前湾基地实施主体，入选2025年数字经济中央预算内投资专项（国家级数字经济重点工程），以“硬核技术落地+场景创新实践”，筑牢产业智能化升级底座。

    （二）医疗服务板块

    1、深化重点学科，加强学术引领

    报告期内，公司在重症康复领域持续深耕，重点发展呼吸机脱机、昏迷促醒两大专病中心，并通过多学科合作的重症康复（HDU），打造重症康复重点学科群，提升医院内涵价值。同时，公司加强学术高地建设，发挥科研引领作用。报告期内，公司旗下明州康复医学研究院编撰完成《重症康复》一书，是国内第一本从重症医学专家角度编写的重症康复专著，书中的大部分内容来源于公司下属医院多年临床工作实践，强调理论与实践的结合，具有重要的临床指导意义。本次专著的出版是公司学科发展取得的又一重大成果，再次提升了公司在康复医学领域的学术影响力。报告期内，公司在SCI及中华期刊发表论文4篇，核心期刊共计9篇，新增授权专利3项，其中宁波明州医院共获批市区级科研项目5项。

    2、丰富诊疗技术，广受行业认可

    报告期内，公司下属部分医院与多家三甲医院签订医联体合作和康复联盟，并通过新技术、新诊疗等方式，丰富诊疗手段，满足患者更加多样化的康复需求。报告期内，公司下属医院在心血管、脑血管介入等手术项目的基础上，杭州明州康复医院新增SCS、CBS等新技术，浙江明州康复医院成立ECMO脑复苏中心，通过不断拓展新技术手术诊疗方式，为患者带来更有效的诊疗措施。

    同时，公司社会办医获得行业高度认可，共获得荣誉30项。艾力彼排名连续2年稳居社会办医医院集团7强，旗下2家医院获社会办医康复医院10强，另5家医院获社会办医康复医院30强，9家医院获社会办医单体医院500强，其中宁波明州医院获社会办医单体医院第17名。

    3、深化数字赋能，驱动智慧医疗升级

    报告期内，公司坚定不移地推进数字化转型战略，以人工智能（AI）深度应用为核心抓手，提升患者体验和医疗质量，以“病案质控系统”、“康复治疗系统”、“临床路径系统”、“互联网医疗服务”为基础，重点落地就诊全流程AI应用，规划打造一体化患者服务小程序，推动院内诊疗服务智能化升级和等级评审信息化建设，全面构建智慧、高效、安全的医疗服务新生态。

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