国金证券：给予厦钨新能买入评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对厦钨新能进行研究并发布了研究报告《整体盈利稳健，2Q25业绩超预期》，给予厦钨新能买入评级。

　　厦钨新能(688778)

　　业绩简评

　　2025年8月20日，公司公告2025年中报业绩，1H25实现收入75亿元，同增18%，实现归母净利3.1亿元，同增28%，实现扣非净利2.9亿元，同增32%。单Q2，预计实现收入46亿元，同/环增52%/53%，实现归母净利1.9亿元，同/环增48%/62%，实现扣非净利1.8亿元，同/环增57%/60%。业绩超预期。

　　经营分析

　　主营业务拆分：

　　1.钴酸锂：预计H1/Q2出货2.9/1.7万吨，Q2同/环增68%/40%，公司钴酸锂产品保持满产满销，预计全年吨净利维持、出货在6万吨以上。

　　2.三元：预计H1/Q2出货2.6/1.4万吨，Q2同/环增34%/28%。

　　测算公司三元单吨利润近2000元，环比持平。全年出货预计近6万吨。

　　3.LFP：预计H1/Q2出货7000/5500吨，Q2环增超2倍。测算公司吨净利亏损4000～5000元，较Q1收窄，LFP整体减亏。伴随2H25产能投放、规模起量，有望持续减亏。

　　新品展望：公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。

　　盈利预测、估值与评级

　　2025～2027年公司业绩预计分别7.3/9.4/12.0亿元，CAGR近30%，对应2026年31xPE。NL结构正极，硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为56.5。

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