厦钨新能（688778）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期厦钨新能（688778）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业

    公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，报告期内的主要产品为钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等。根据国家统计局发布的《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，公司产品属于重点产品和服务目录中“二次电池材料制造”中的“镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂三元材料、钴酸锂、磷酸铁锂”。同时，三元材料、磷酸铁锂属于《中国制造2025》鼓励发展的“节能与新能源汽车”领域。根据《中华人民共和国国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所属行业分类为“C3985电子专用材料制造业”；公司所属细分子行业为锂电池行业。

    （二）主营业务情况说明

    公司的主营业务为新能源电池材料的研发、生产和销售，报告期内主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高镍三元材料、高功率三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等。

    借助于多年来技术研发和生产实践积累形成的技术研发优势和产品质量优势，公司拓展了国内外众多知名电池客户。公司执行大客户战略，与国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域。

    公司不断改进高电压钴酸锂、高电压三元材料、高镍三元材料、高功率三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等产品的综合性能，紧跟市场需求进行新产品研发，通过与下游核心客户的紧密合作，持续进行工艺优化和产品迭代。报告期内，公司持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位，逐步提升三元材料的产品竞争力，通过差异化竞争拓展磷酸铁锂市场份额，同时公司积极探索下一代新能源材料技术的前沿理论和前沿技术，分析和整合行业发展趋势，进行专题攻关，推进前沿产品研发和技术孵化，探索适合商业化、产业化的前沿产品储备。

    1.钴酸锂

    钴酸锂具有工作电压高、压实密度大、充放电速度快且稳定等优点，主要应用于中高端智能手机、笔记本电脑、平板电脑、小型无人机、电子烟以及TWS耳机为代表的可穿戴设备等各类新型消费电子产品领域，高电压钴酸锂是体积能量密度最大的正极材料，能够满足相关电子产品对电池高容量和外观轻薄等要求，是中高端3C消费电子最主流的正极材料。

    公司高电压钴酸锂在行业中具有明显的技术领先优势，一方面3C产品的市场需求增长对钴酸锂带来量的增长，另一方面AI技术发展对钴酸锂提出更高要求，给钴酸锂带来新的发展机遇。

    2.三元材料

    三元材料具备克比能量密度高、放电容量大、循环性能好、结构比较稳定等优势，广泛应用于电动汽车、电动自行车等领域。三元材料的能量密度会随着充电截止电压提高或镍含量的提高而提升，从而增加锂电池的续航里程。

    公司长期看好三元材料在动力领域的主流地位，但在回收产业尚未成熟的情况下，三元材料需求受到磷酸铁锂的一定挤压。报告期内，公司凭借高电压、高功率的技术优势，一方面稳固在混动、增程和中高端电动车领域的份额，另一方面拓展三元材料在低空、机器人等新兴领域的应用。

    3.磷酸铁锂

    磷酸铁锂具备高安全性、低成本、长寿命等优势，已广泛应用于动力电池和储能领域。但磷酸铁锂存在倍率性能、低温性能的劣势。自2009年以来，公司持续致力于改善磷酸铁锂的低温性能，成功攻克了低温性能不足的技术瓶颈，并开发出具有优异低温表现和高倍率特性的高性能水热法磷酸铁锂产品。公司以水热法产品为核心，围绕差异化市场，持续推进技术创新和品质提升，致力于打造中高端产品，抢占动力市场并逐步切入储能市场。报告期内，磷酸铁锂稳定批量供货，销量同比显著增长，产品可广泛应用于5C动力快充、储能和军工特种领域。

    4.氢能材料

    公司氢能材料为镍氢电池用贮氢合金粉和新型固态储氢材料。

    贮氢合金粉主要用于镍氢电池，相较于其它电池，镍氢电池在环保性、安全性、温度适应性等方面具有显著优势，尤其适合混合动力汽车、低功耗消费电子等场景；同时，因其在极端环境中稳定的安全性能，在车载T-Box、航空航天、精密仪器等领域也有一定的应用。目前，公司的贮氢合金材料广泛应用于国际知名车企混动车型和民用领域，市场龙头地位稳固。

    固态储氢是通过化学或物理吸附将氢气储存于固态材料中，相比市场上常用的高压气态储氢和低温液态储氢，固态储氢具有低压安全优势。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，国际层面，贸易摩擦持续，多国加征关税、设置贸易壁垒，并加大对锂、镍、钴等关键矿产的出口管控；国内方面，2025年初，以旧换新政策将高端电子消费品纳入名录，有效刺激了数码消费市场需求，同时，在人工智能技术发展、新场景与新需求的共同推动下，3C类电子消费领域迎来换机潮；另一方面，“两新”政策成效显现，新能源汽车市场延续快速增长态势。从竞争格局来看，上半年中国新能源材料行业集中度进一步提升。面对机遇与挑战，公司积极应对，持续加大技术研发与创新投入，加快培育发展新质生产力，公司产品销量、营业收入及利润总额均实现了同比增长。

    （一）核心业务稳健增长，盈利水平持续提升

    报告期内，公司锂电正极材料产品销量为6.07万吨，同比增长35.50%。据ICC鑫椤锂电统计，2025年1-6月国内钴酸锂产量为5.37万吨，同比增长27.8%，环比增长3.7%。4.5V及以上电压产品占比达到29.8%。公司充分受益于国家换机补贴政策和3C消费设备AI功能带电量提升带来的需求增长，实现钴酸锂销量2.88万吨，同比增长56.64%，其中4.5V及以上高电压钴酸锂持续放量，进一步夯实市场领先地位；在动力领域，根据中汽协统计数据显示，2025年1-6月国内新能源汽车销量达到693.7万辆，同比增长40.3%。公司在巩固高电压、高功率三元材料领域技术优势的同时，充分发挥水热法磷酸铁锂的差异化竞争优势，公司动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）实现销量3.19万吨，同比增长20.76%；氢能材料方面，公司实现销量1974.61吨，同比增长6.16%，行业龙头地位稳固。

    报告期内，公司实现营业收入75.34亿元，同比增长18.04%；实现利润总额3.39亿元，同比增长35.47%；实现归属于母公司所有者的净利润3.07亿元，同比增长27.76%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.91亿元，同比增长32.24%。

    （二）创新驱动构筑壁垒，前沿材料多点突破

    公司将研发创新视作企业生存发展的根本。报告期内，公司持续研究优化产品路线和技术路线，打造技术壁垒，巩固竞争优势。2025年上半年，公司研发投入达2.43亿元，占营业收入的比例为3.23%。

    1、传统材料方面：4.53V高电压钴酸锂已在现有客户体系实现大规模量产；4.55V钴酸锂开发符合预期，样品满足客户需求，已经进入中试阶段；重点围绕增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款三元材料，打造高电压、高镍、高功率差异化竞争优势，项目进展顺利。

    2、前沿材料方面：（1）公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，并针对低空飞行、电动工具、全固态电池等领域积极开发相应的NL全新结构正极材料；（2）在固态电池领域，公司重点在正极材料和电解质方面布局：在固态电池正极材料方面，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线固态电池的正极材料方面，公司与国内外下游头部企业在技术研发上保持密切的交流合作，提供多批次样品进行验证；在固态电解质方面，实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能，同时，凭借深厚的技术沉淀开发出独特的硫化锂合成工艺，样品在客户端测试良好；（3）公司不断拓展补锂材料在储能和动力领域的应用，并已实现量产，3C领域通过头部客户初步评测；（4）公司在发挥水热法磷酸铁锂技术优势的同时，开发了具有独特竞争力的磷酸锰铁锂产品；（5）固态储氢合金方面，公司完成多款型号产品的开发和销售。

    （三）全球布局加速落地，重点项目稳步推进

    1.法国年产40000吨三元材料项目

    公司法国基地年产40000吨三元材料项目为公司下属子公司欧洲厦钨与法国Orano集团下属子公司OranoCAM在法国共同出资设立电池正极材料合资公司承担建设的项目，该项目是公司全球化布局的重点推进项目。报告期内，工厂建设各项工作正有序推进。

    2.法国年产40000吨正极材料前驱体项目

    公司法国年产40000吨正极材料前驱体项目为公司下属子公司欧洲厦钨与法国Orano集团下属子公司OranoPCAM在法国共同出资设立电池正极材料前驱体合资公司承担建设的项目。报告期内，正在推进技术授权等相关工作。

    3.海璟基地年产30000吨锂离子电池材料扩产项目和综合车间项目

    报告期内，公司2022年向特定对象发行股票募投项目厦钨新能源海璟基地年产30000吨锂离子电池材料扩产项目土建完成竣工验收，待消防验收；主体设备加工制作中并陆续安装。海璟基地综合车间（年产能规划15000吨）项目部分车间土建已完成竣工验收。

    4.宁德70000吨锂离子电池正极材料（CD车间）项目

    报告期内，C/D两个车间都已完成封顶，正在推进C车间先行投资的两条生产线的投产工作。

    5.雅安基地液相法磷酸铁锂项目

    报告期内，一期项目处于量产爬坡阶段，二期项目正在进行设备调试工作。

    6.福泉基地年产40000吨三元前驱体项目

    报告期内，项目已完成总体前置手续办理、土地证获取、场平及围墙工程建设、施工临电定标工作，正在推进生产车间和水处理车间的深化设计工作。

    7.厦钨新能高端能源材料工程创新中心

    报告期内，项目已完成土建主体招标工作、施工许可证办理工作，正在推进主体工程建设工作，施工单位前期进场准备中。

    （四）精益管理深化赋能，绿色发展行稳致远

    报告期内，公司坚持“市场导向、研发驱动、品质领航”的发展思路，走“产品高端化、管理精益化、经营国际化”的发展道路，围绕“战略引领、过程控制、结果导向”的主线，聚焦六大关键任务，初步构建起战略全周期闭环管理模式。同时，通过强化信息化平台建设，提升管理效能，加速数字化工厂转型。

    面对激烈的市场竞争，公司进一步强化产品线管理，大力推进降本、增效、提产工作，提升产品的盈利水平；同时，积极践行可持续发展理念，加速构建双碳管理体系，并着力推进节能减排项目落地实施，增强公司长远竞争力。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1.创新驱动的技术研发优势

    公司拥有一支专业高效的研发团队，多数拥有较高的专业学历和丰富的研发经验，具备较强的持续自主创新和研发能力。公司自介入新能源电池材料领域以来，通过持续的研发投入，连续攻克了3C锂电池、动力锂电池正极材料和氢能材料的多项关键核心技术，陆续推出了高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、水热法磷酸铁锂、贮氢合金、固态储氢等多款产品，并持续升级迭代，在行业中处于领先地位；同时，公司加快NL全新结构正极材料、新型磷酸盐系材料和全固态电池关键材料等产品的量产进度，不断优化产品结构，保持行业竞争优势，满足客户需求，凭借技术创新和品质保证，实现产品差异化，树立品牌地位。

    2.广泛认可的商业化成果优势

    公司以持续的技术研发为基础，将多项核心技术研发成果转化成为市场广泛认可的商业化产品。钴酸锂方面，公司产品持续迭代，电压从4.45V增加到4.53V以上，从客户需求出发不断改善材料能量密度、循环、快充、安全等性能，解决客户痛点，凭借高电压产品优势，市占率连续多年稳居全球第一。公司在高电压技术上持续迭代创新，巩固公司在3C锂电池行业的领导地位，并确立高电压技术作为钴酸锂领域的关键技术方向。三元材料方面，公司是行业内最早成功开发出高倍率型Ni3系NCM三元材料产品，并应用到混合动力汽车的正极材料企业；公司是行业最早实现将高电压Ni6系NCM三元材料大批量应用于新能源汽车动力电池和低空领域的正极材料企业。磷酸铁锂方面，公司以水热法产品为核心，依靠兼顾高低温和循环性能的优势，聚焦高端储能和长寿命车型市场，报告期内批量稳定供货，产品主要应用于5C动力快充领域。

    3.先进的产品矩阵

    公司依托深厚的材料研发能力和产业化平台，已构建起覆盖主流技术路径和多元应用场景的新能源材料产品矩阵，形成了钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、氢能材料的系统化产品布局。钴酸锂产品具备高压实密度与优异循环性能，广泛应用于高端3C电子领域；三元材料方面，公司已形成高电压、高功率、高镍等多系列覆盖，重点面向新能源汽车对高能量密度、高安全性、长寿命的需求；磷酸铁锂产品则面向动力与储能双场景，具有高性价比与优异循环性能。

    4.品质稳定的规模化量产优势

    新能源电池行业具有较高的行业集中度，行业主要的新能源电池厂商对于供应商的产品质量一致性、供货稳定性、及时性等具有严格的要求，公司建立完整的品质管控及风险预防机制。在新能源电池材料研究和产业化过程中，公司形成良好的品控能力和客户服务能力，公司正极材料产销规模连续多年处于行业前列，钴酸锂、氢能材料处于细分领域行业龙头地位。报告期内，公司开展质量卓越绩效体系建设，重点围绕质量成本的建设，有效监控质量管理情况，并通过深化原材料物料机理和影响风险研究，实现产品品质持续稳定。

    5.优质稳定的知名客户资源优势

    公司是国内较早从事新能源材料的厂商之一，下游大型新能源电池厂商均对供应商实行严格的认证机制，通常从送样到量产耗时数年时间。公司准确地把握3C锂电池与动力锂电池领域的技术趋势和商业需求，坚持差异化大客户战略，公司与国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，优质的客户资源优势有助于促进公司不断推动技术创新，客户资质及信誉良好也是公司能够稳定发展、持续壮大的重要基础。

    6.行业先进的绿色低碳优势

    公司坚持“承接企业使命，倡导绿色低碳”的理念，通过运用国际先进设备，引入国际先进制造管理体系，不断迭代升级产线工艺，稳步提高智能制造水平，打造绿色低碳可持续的生产模式，公司及下属三明厦钨、宁德厦钨均获评国家级绿色工厂，其中三明厦钨于2023、2024年获得“PAS2060：2014达成碳中和宣告核查声明”，连续两年实现厂区运营碳中和。为巩固和提高在新能源电池材料领域的竞争优势，公司持续投入技术研发创新，连续攻克新能源电池材料领域的多项关键核心技术，推动新能源行业的高质量发展。公司在落实自身减碳工作的基础上，积极参与行业“碳标准”起草及厦门“碳技术指南”编制，加强与产业链上下游企业的合作，推动主要供应商开展碳识别和碳减排工作，致力于实现产业链的整体低碳发展。公司产品碳排放在行业始终处于先进水平。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入753370.35万元，同比增长18.04%；公司发生营业成本678083.63万元，同比增长17.49%。

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